PX&PTA&PF周报：PX去库预期，给予TA成本支撑

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF周报2024-03-17 PX去库预期，给予TA成本支撑 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑。 PX方面，本周PX加工费318美元/吨（+26），PX加工费止跌回升。国内PX开工率85.7%（0%），亚洲PX开工率77.9%（0%），本周PX装置略有调整，整体负荷几乎没有变化。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；中金石化，大榭石化负荷6成左右，福建 联合石化，乌鲁木齐石化，九江石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。 TA方面，本周TA加工费246元/吨（-108），TA加工费震荡回落。TA开工率80.9% （-3.2%），本周国内装置检修略有增加，负荷高位回落。中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，福海创负荷7成偏上，计划月底检修。新装置方面，恒力惠州一期，二期还有嘉通能源一期，二期以及逸盛海南均已正常运行。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。 终端方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺。江浙织造负荷82%（+2%），江浙加弹负荷93%（+2%），聚酯开工率90.1%（+1.4%），直纺长丝负荷92.4%（+1.0%），终端负荷快速恢复，聚酯开工持续回升。POY库存天数26.5天（+0.2）、FDY库存天数22.2天（+0.1）、DTY库存天数31.3天（-0.7），瓶片工厂开工率77.2%（+0.3%）， 织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。 PF方面，PF生产利润-212元/吨（+26），亏损持续改善。本周直纺涤短负荷82.6% （+5.1%），涤纱开机率71.0%（+6.5%），涤纱持续恢复，短纤负荷快速提升。本周涤纶短纤权益库存天数20.0（-0.2），1.4D实物库存23.5天（-0.2），1.4D权益库存21.0天 （-0.2），PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制，需进一步减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF基差5 裂解价差&加工费7 海外芳烃相关价差8 PX供应情况9 PTA开工与库存11 聚酯产业链情况13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨6 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶7 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨7 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨7 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨7 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨8 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨8 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图18:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨9 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨9 图20:亚洲PX开工率|单位：%9 图21:中国PX开工率|单位：%9 图22:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图23:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图24:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图25:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图26:中国PTA开工率|单位：%12 图27:中国PTA社会库存|单位：万吨12 图28:PTA总仓单+预报|单位：万吨12 图29:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图30:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图31:PTA仓单预报|单位：万吨13 图32:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨13 图33:江浙织机负荷|单位：%13 图34:江浙加弹负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天13 图36:FDY库存天数|单位：天13 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:涤纶短纤库存天数|单位：天14 图39:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天14 图40:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天14 图41:聚酯开工率|单位：%14 图42:直纺长丝开工率|单位：%14 图43:瓶片开工率|单位：%15 图44:直纺短纤开工率|单位：%15 图45:长丝产销|单位：%15 图46:POY生产利润|单位：元/吨15 图47:FDY生产利润|单位：元/吨15 图48:DTY生产利润|单位：元/吨15 图49:短纤生产利润|单位：元/吨16 图50:瓶片生产利润|单位：元/吨16 图51:涤纱开机率|单位：%16 图52:纯涤纱生产利润|单位：元/吨16 图53:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨16 图54:再生棉型短纤负荷|单位：%16 图55:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差 ta1-ta5 ta5-ta9 ta9-ta1PTA主力期货合约 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -1,2004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨） PX01-PX05 PX05-PX09 PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -4007500 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF主力基差PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2405） 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位： 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图8:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图9:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研