营收增长和投资优化助力投资回报不断提升

2024年3月19日中国联通发布2023年年度报告。2023年公司实现营收3725.97亿元，同比增长4.97%，联网通信业务收入2445.8亿元，同比增长3.1%，网数智业务收入752.8亿元，同比增长12.9%；公司实现归母净利润81.73亿元，同比增长11.96%。 公司联网通信业务稳盘托底效应突出。 移动联网方面，2023年移动用户规模达到3.33亿户，净增用户达到1060万户。用户结构持续优化，5G套餐用户渗透率达到78%；宽带联网方面，公司持续打造千兆服务口碑，固网宽带用户达到1.13亿户，同比净增979万户，净增规模创近十年新高。信息业务方面，个人数智生活收费用户达到9923万，联通智家用户达到10296万。 算网数智业务进中向好，创新转型向稳向实 公司积极拥抱新一代数字革命浪潮同频共振带来的战略机遇，2023年联通云业务2023年实现收入510亿元，同比增长41.6%。数据服务方面，公司依托一点集中和技术领先的大数据能力，数据服务连续5年行业份额超过50%。数智应用方面，数智应用规模化发展取得显著成效，5G行业应用项目累计达3万个，覆盖国民经济71个大类，服务超8500个5G专网客户。 践行“以投资者为本”，投资者回报逐步提升。 中国联通始终将上市公司投资价值作为推动高质量发展的重要一环，致力于持续提升股东回报率。全年股息合计每股人民币0.132元，同比增长21.1%。公司2024年业绩指引全年资本开支650亿元，利润总额力争双位数增长。资本开支下降、利润稳定增长，投资者回报有望逐步提升。 盈利预测、估值与评级 公司联网通信业务稳健发展，算网数智持续向好，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4251.54/4421.35/4725.64亿元，同比增速分别为14.11%/3.99%/6.88%，归母净利润分别为93.07/105.36/113.70亿元，同比增速分别为13.88%/13.21%/7.91%，EPS分别为0.29/0.33/0.36元/股，3年CAGR为11.64%。鉴于公司坚持拥抱数字化产业，核心业务稳健发展，我们给予公司2024年20倍PE，目标价5.8元，上调为“买入”评级。 风险提示：数智业务发展不及预期、ARPU值提升不及预期、成本优化不及预期等。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表