建筑材料行业跟踪周报：国常会再提优化地产政策

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 国常会再提优化地产政策2024年03月24日 增持（维持） 投资要点 本周（2024.3.18–2024.3.22，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.59%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.70%、0.00%，超额收益分别为-1.89%、-2.59%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 359.8元/吨，较上周+0.7元/吨，较2023年同期-78.5元/吨。较上周价格 持平的地区：长三角地区、长江流域地区、东北地区、华东地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）、华北地区 （+10.0元/吨）、；无较上周价格下跌的地区：两广地区（-10.0元/吨）、中南地区（-3.3元/吨）、西南地区（-2.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为63.4%，较上周+0.2pct，较2023年同期+3.1pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.5%，较上周+3.3pct， 较2023年同期-15.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片 平均价格为1900元/吨，较上周-42元/吨，较2023年同期+120.9元/吨。 卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5780万重箱，较上周 +123万重箱，较2023年同期-85万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格主流走稳，多数厂主流产品报价稳定，部分合股纱产品价格上调200-300元/吨不等，新价逐步落实。截至3月21日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在2900-3100元/吨不等，全国均价3074.50元 /吨，主流含税送到，环比上周均价（3074.50元/吨）价格持平，跌幅收窄0.05个百分点，同比下跌24.31%；本周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等，较上周价格基本持平，个别厂成交偏灵活；电子布当 前主流报价为3.2-3.4元/米不等，成交按量可谈。 周观点：前2月制造业投资同比增长9.4%，推动投资增速底部反弹，对应相对较好的企业中长期贷款。房地产投资同比下降9%，新开工面积同比下降29.7%。中期地产链基本面仍在底部徘徊。周�国常会提出改革商品房基础性制度，着力构建发展新模式。地产链估值水平仍处于 历史低位，短期可适当关注超跌的细分龙头。中期布局成长细分赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股，一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、欧美补库存周期有望开启。推荐爱丽家居、赛特新材，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们 预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南，幅度20-30元/吨；价格回落区域为河南、广东和四川，幅度10-30元/吨。3月中下旬，国内水泥市场需求恢复明显放缓，南方地区基本趋于稳定；北方地区需求虽有提升，但速 度较慢，全国重点地区水泥企业平均出货率约为46%，环比提升3个百分点。价格方面，北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格，因下游需求较为疲软，成功落实到位的区域较少，南方地区市场依旧处于竞争中，各地错峰生产时间陆续结束，后期市场压力较大，预计价格将维 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% -37% 2023/3/242023/7/232023/11/212024/3/21 相关研究 《金融数据回落，继续关注海外》 2024-03-17 《两会政策落地，地产信用风险可控 2024-03-12 1/25 东吴证券研究所 持小幅震荡调整走势。（2）中期仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，近期�部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎 来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）粗纱需求恢复较为缓慢，企业整体产销一般，库存压力有待 消化，部分前期降幅较大盈利较差的细分产品价格有所反弹，我们判断 后续粗纱整体价格在成本支撑下将趋稳。电子纱/布下游PCB厂短期开工节奏亦显偏慢，采购心态谨慎，电子布涨价动力不足。（2）中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（3）中长期落后产能出清加速后，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（4）当前板块估值处于历史低位，需 求上升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐赛特新材、再升科技等。 玻璃：本周国内浮法玻璃市场价格承压下行，交投仍显一般，库存有所 增加。短期下游订单支撑一般，叠加下游提货谨慎，厂商库存压力有待 消化，价格有调整压力，有待观察需求季节性回升后的移库情况。中期在供给回升后，需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响，供需需要重新平衡。短期光伏玻璃受益于装机预期上修景气有望迎来反弹，浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加光伏玻璃等多元业务的成长 性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：节后市场需求仍较弱，部分品类市场竞争加剧，24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定，预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计 提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，兔宝宝，建议关注三棵树。中长期看，随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉，龙头企业集中度提升趋势不变，看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运 营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗�金、东方雨虹。此外，推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪18 3.1.行业政策点评18 3.2.行业数据点评19 3.3.一带一路重要新闻21 3.4.行业重要新闻22 3.5.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格11 图2：长三角地区高标水泥价格11 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比12 图8：长三角地区水泥平均出货率12 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价15 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15：样本13省玻璃表观消费量15 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17：缠绕直接纱主流报价17 图18：主流电子布报价17 图19：玻纤库存变动18 图20：玻纤表观消费量18 图21：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：本周水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差13 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格14 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11：本周玻纤价格表17 表12：玻纤库存变动和表观需求表17 表13：玻纤产能变动18 表14：本周消费建材主要原材料价格18 表15：国家统计局2024年1-2月建筑建材相关数据20 表16：一带一路项目情况21 表17：一带一路事件情况21 表18：行业重要新闻22 4/25 东吴证券研究所 表19：板块上市公司重要公告22 表20：板块涨跌幅前�24 表21：板块涨跌幅后�24 5/25 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南，幅度20-30元/吨；价格回落区域为河南、广东和四川，幅度10-30元/吨。3月中下旬，国内水泥市场需求恢复明显放缓，南方地区基本趋于稳定；北方地区需求虽有提升，但速度较慢，全国重点地区水泥企业平均出货率约为46%，环比提升3个百分点。价格方面，北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格，因下游需求较为疲软，成功落实到位的区域较少，南方地区市场依旧处于竞争中，各地错峰生产时间陆续结束，后期市场压力较大，预计价格将维持小幅震荡调整走势。中期仍需观察实物需求的释放情况，财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求 预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复。水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，近期�部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头