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建筑材料行业跟踪周报:国常会再提优化地产政策

建筑建材2024-03-24黄诗涛、房大磊、石峰源、任婕、杨晓曦东吴证券L***
建筑材料行业跟踪周报:国常会再提优化地产政策

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 国常会再提优化地产政策2024年03月24日 增持(维持) 投资要点 本周(2024.3.18–2024.3.22,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-2.59%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.70%、0.00%,超额收益分别为-1.89%、-2.59%。 大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为 359.8元/吨,较上周+0.7元/吨,较2023年同期-78.5元/吨。较上周价格 持平的地区:长三角地区、长江流域地区、东北地区、华东地区、西北地区;较上周价格上涨的地区:泛京津冀地区(+3.3元/吨)、华北地区 (+10.0元/吨)、;无较上周价格下跌的地区:两广地区(-10.0元/吨)、中南地区(-3.3元/吨)、西南地区(-2.0元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为63.4%,较上周+0.2pct,较2023年同期+3.1pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为45.5%,较上周+3.3pct, 较2023年同期-15.1pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片 平均价格为1900元/吨,较上周-42元/吨,较2023年同期+120.9元/吨。 卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5780万重箱,较上周 +123万重箱,较2023年同期-85万重箱。(3)玻纤:本周国内无碱粗纱市场价格主流走稳,多数厂主流产品报价稳定,部分合股纱产品价格上调200-300元/吨不等,新价逐步落实。截至3月21日,国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在2900-3100元/吨不等,全国均价3074.50元 /吨,主流含税送到,环比上周均价(3074.50元/吨)价格持平,跌幅收窄0.05个百分点,同比下跌24.31%;本周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等,较上周价格基本持平,个别厂成交偏灵活;电子布当 前主流报价为3.2-3.4元/米不等,成交按量可谈。 周观点:前2月制造业投资同比增长9.4%,推动投资增速底部反弹,对应相对较好的企业中长期贷款。房地产投资同比下降9%,新开工面积同比下降29.7%。中期地产链基本面仍在底部徘徊。周�国常会提出改革商品房基础性制度,着力构建发展新模式。地产链估值水平仍处于 历史低位,短期可适当关注超跌的细分龙头。中期布局成长细分赛道,例如,出口链的一带一路方向,非地产链的新材料或工程公司,地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和RCEP地区。两个维度择股,一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力,推荐米奥会展、中材国际,中国交建,上海港湾。 2、欧美补库存周期有望开启。推荐爱丽家居、赛特新材,建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中,长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐圣晖集成、再升科技,建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下,国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们 预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言,大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎,建议关注江山欧派、森鹰窗业。 大宗建材方面:水泥:(1)本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南,幅度20-30元/吨;价格回落区域为河南、广东和四川,幅度10-30元/吨。3月中下旬,国内水泥市场需求恢复明显放缓,南方地区基本趋于稳定;北方地区需求虽有提升,但速 度较慢,全国重点地区水泥企业平均出货率约为46%,环比提升3个百分点。价格方面,北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格,因下游需求较为疲软,成功落实到位的区域较少,南方地区市场依旧处于竞争中,各地错峰生产时间陆续结束,后期市场压力较大,预计价格将维 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书:S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书:S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% -37% 2023/3/242023/7/232023/11/212024/3/21 相关研究 《金融数据回落,继续关注海外》 2024-03-17 《两会政策落地,地产信用风险可控 2024-03-12 1/25 东吴证券研究所 持小幅震荡调整走势。(2)中期仍需观察实物需求的释放情况,财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持高位,但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期,加速竞合秩序修复。(3)水泥企业市净率估值处于历史底部,双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,近期�部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎 来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤:(1)粗纱需求恢复较为缓慢,企业整体产销一般,库存压力有待 消化,部分前期降幅较大盈利较差的细分产品价格有所反弹,我们判断 后续粗纱整体价格在成本支撑下将趋稳。电子纱/布下游PCB厂短期开工节奏亦显偏慢,采购心态谨慎,电子布涨价动力不足。(2)中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓,但在建产能释放和消化仍有一个过程,叠加行业竞争态势的变化,供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分,但产业链较为悲观的预期仍有待扭转,终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂,有望看到中期价格中枢的回升。(3)中长期落后产能出清加速后,玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量有望持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(4)当前板块估值处于历史低位,需 求上升预期有望推动估值修复,推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头,推荐赛特新材、再升科技等。 玻璃:本周国内浮法玻璃市场价格承压下行,交投仍显一般,库存有所 增加。短期下游订单支撑一般,叠加下游提货谨慎,厂商库存压力有待 消化,价格有调整压力,有待观察需求季节性回升后的移库情况。中期在供给回升后,需要跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响,供需需要重新平衡。短期光伏玻璃受益于装机预期上修景气有望迎来反弹,浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长 性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。 装修建材方面:节后市场需求仍较弱,部分品类市场竞争加剧,24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观,三大工程有望加速建设拉动部分建材需求。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定,预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计 提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。 零售端依靠存量市场贡献增量,加之定价能力强、现金流好,是中长期的价值之选,推荐伟星新材、北新建材,兔宝宝,建议关注三棵树。中长期看,随着行业标准不断提升以及渠道持续深耕和下沉,龙头企业集中度提升趋势不变,看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运 营打开新成长空间的龙头企业,推荐坚朗�金、东方雨虹。此外,推荐细分领域具备成长弹性的低估值龙头科顺股份、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团,建议关注中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤16 2.4.消费建材相关原材料18 3.行业和公司动态跟踪18 3.1.行业政策点评18 3.2.行业数据点评19 3.3.一带一路重要新闻21 3.4.行业重要新闻22 3.5.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国高标水泥价格11 图2:长三角地区高标水泥价格11 图3:泛京津冀地区高标水泥价格11 图4:两广地区高标水泥价格11 图5:全国水泥平均库容比12 图6:全国水泥平均出货率12 图7:长三角地区水泥平均库容比12 图8:长三角地区水泥平均出货率12 图9:泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10:泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11:两广地区水泥平均库容比13 图12:两广地区水泥平均出货率13 图13:全国平板玻璃均价15 图14:全国建筑浮法玻璃原片厂商库存15 图15:样本13省玻璃表观消费量15 图16:全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17:缠绕直接纱主流报价17 图18:主流电子布报价17 图19:玻纤库存变动18 图20:玻纤表观消费量18 图21:建材板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)23 表1:建材板块公司估值表8 表2:大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3:本周水泥价格变动情况10 表4:本周水泥库存与发货情况12 表5:本周水泥煤炭价差13 表6:本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7:本周建筑浮法玻璃价格14 表8:本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9:本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10:本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差16 表11:本周玻纤价格表17 表12:玻纤库存变动和表观需求表17 表13:玻纤产能变动18 表14:本周消费建材主要原材料价格18 表15:国家统计局2024年1-2月建筑建材相关数据20 表16:一带一路项目情况21 表17:一带一路事件情况21 表18:行业重要新闻22 4/25 东吴证券研究所 表19:板块上市公司重要公告22 表20:板块涨跌幅前�24 表21:板块涨跌幅后�24 5/25 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)水泥:本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。价格上涨地区主要有北京、天津和湖南,幅度20-30元/吨;价格回落区域为河南、广东和四川,幅度10-30元/吨。3月中下旬,国内水泥市场需求恢复明显放缓,南方地区基本趋于稳定;北方地区需求虽有提升,但速度较慢,全国重点地区水泥企业平均出货率约为46%,环比提升3个百分点。价格方面,北方部分地区企业依靠行业自律继续推涨价格,因下游需求较为疲软,成功落实到位的区域较少,南方地区市场依旧处于竞争中,各地错峰生产时间陆续结束,后期市场压力较大,预计价格将维持小幅震荡调整走势。中期仍需观察实物需求的释放情况,财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持高位,但仍待向实物需求进一步传导。我们认为需求 预期的稳定有望改变行业预期,加速竞合秩序修复。水泥企业市净率估值处于历史底部,双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,近期�部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头