建筑行业周观点：基建投资迎开门红，低空经济基础设施存在机遇

基建投资迎开门红。2024年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.1万亿元，同比增长4.2%；广义基建投资同比增长8.95%，增速环比提升0.7pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.3%，环比提升0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.3%，环比提升2.3pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长10.9%，环比提升0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.4%，增速环比提升0.3pct。 “低空经济”推动配套基础设施加快建设。低空经济是以低空空域（3000米以下）为主要活动区域，依托民用有人驾驶和无人驾驶航空器，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，主要的应用包括低空客货运输、低空作业飞行（消防、通信、医疗急救、测绘等）、低空休闲娱乐等。目前，低空飞行器目前主要分为直升机、无人机和eVTOL（电动垂直起降飞行棋），其中eVTOL具有低能耗、低噪声、低成本等优势，有望成为低空经济的主要飞行载体。低空经济的快速发展需要基础设施的支撑，包括现有机场的适配性改造、临时起降点新建、数字化调度管理系统的搭建等。 民航基建提速，关注相关设计施工企业。根据国家统计局，2023年航空运输业固定资产投资约2270亿元，同比+4.1%，按照民航局口径，2022年民航基本建设投资1231亿元，同比+0.7%，2018-2022年复合增速达到9.5%。目前具备工程设计民航行业甲级资质的有中国民航机场建设集团（中交集团持股49%）下属3家设计院，上市公司中华设集团具备乙级资质；具备机场场道专业承包一级资质的上市公司主要有中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶、陕西建工。 投资建议：建筑央企在承接重大项目上存在优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩持续增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块估值修复。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际、中国中冶。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。 本周核心观点 基建投资迎开门红，低空经济基础设施存在机遇 固定资产投资增长4.2%，投资主体信心环比企稳。2024年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）完成额5.1万亿元，同比增长4.2%，环比提升1.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.3%，环比提升0.9pct，民间投资累计同比增长0.4%，环比提升0.8pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及2023年初，但较2023年全年已有企稳迹象。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 基建增速环比提升，能源、交通领域增速维持高位且同环比显著改善。2024年1-2月广义基建投资同比增长8.95%，环比提升0.7pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.3%，环比提升0.4pct。 从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长25.3%，环比提升2.3pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长10.9%，环比提升0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.4%，环比提升0.3pct。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 交运领域投资维持高增长，道路、铁路投资同环比均提速。2024年1-2月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额5814亿元，同比增长10.9%，环比提升0.4pct。 其中道路运输业投资完成额3972亿元，同比增长8.3%，环比提升7.6pct，铁路运输业完成投资额814亿元，同比增长27%，环比提升1.8pct。 图5：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图6：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 “低空经济”首次写入政府工作报告，各地谋划和发布相关发展规划。2024年政府工作报告中提出“积极培育新兴产业和未来产业”、“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”，这是“低空经济”首次写入政府工作报告。 同时已有部分地区谋划和发布低空经济相关规划，苏州提出“构建形成低空地面基础设施骨干网络，建成1～2个通用机场和200个以上垂直起降点，统筹引导企业开展垂直起降点建设”，安徽提出“到2025年，全省建设10个左右通用机场和150个左右临时起降场地、起降点；到2027年，建设20个左右通用机场和500个左右临时起降场地、起降点。” 表1：近期多地谋划和发布低空经济相关规划 “低空经济”推动配套基础设施加快建设。低空经济是以低空空域（3000米以下）为主要活动区域，依托民用有人驾驶和无人驾驶航空器，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，主要的应用包括低空客货运输、低空作业飞行（消防、通信、医疗急救、测绘等）、低空休闲娱乐等。目前，低空飞行器目前主要分为直升机、无人机和eVTOL（电动垂直起降飞行棋），其中eVTOL具有低能耗、低噪声、低成本等优势，有望成为低空经济的主要飞行载体。低空经济的快速发展需要基础设施的支撑，包括现有机场的适配性改造、临时起降点新建、数字化调度管理系统的搭建等。 图7：英国考文垂电动垂直起降机场 图8：Lilium研发的电动垂直起降飞机 民航基建提速，关注相关设计施工企业。根据国家统计局，2023年航空运输业固定资产投资约2270亿元，同比+4.1%，按照民航局口径，2022年民航基本建设投资1231亿元，同比+0.7%，2018-2022年复合增速达到9.5%。目前具备工程设计民航行业甲级资质的有中国民航机场建设集团（中交集团持股49%）下属3家设计院，上市公司中华设集团具备乙级资质；具备机场场道专业承包一级资质的上市公司主要有中国中铁、中国铁建、中国能建、中国中冶、陕西建工。 图9：航空运输业固定资产投资及增速（单位：亿元，%） 图10：民航业基本建设投资及增速（单位：亿元，%） 地方债：2月专项债新增规模3465.9亿元，同比+3.2% 2月单月发行专项债4443.83亿元，同比+15.7%，其中再融资债发行977.95亿元，单月同比+101.6%，新增专项债3465.88亿元，单月同比+3.2%。 图11：专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元，%） 图12：专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：2月城投债净融资247.4亿元，同比-90.3% 2月城投债发行3542.6亿元，同比+32.8%，净融资247.4亿元，同比-90.3%。2月26-3月3日，城投债发行1611.46亿元，净融资679.28亿元。 图13：城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） 图14：2022-2024年单月城投债净融资规模（单位：亿元） 市场表现回顾 板块：上涨0.18%，跑赢上证指数0.40个百分点 2024.3.18-3.22期间，上证指数下跌0.22%，建筑装饰指数（申万）上涨0.18%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.40个百分点，位居所有31个行业中第12位。 图15：近一年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图16：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图17：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：56.5%个股上涨 2024.3.18-3.22期间，申万建筑装饰指数成分股中，95支个股上涨，69支个股下跌，占比分别为56.5%、41.1%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：奥雅股份（+14.57%）、设计总院（+12.59%）、利柏特（+12.03%）、太极实业（+11.35%）、上海建科（+11.21%），居后5位的个股为鸿路钢构（-11.35%）、*ST围海（-8.28%）、东方园林（-6.74%）、苏文电能（-5.77%）、宝鹰股份（-5.39%）。 图18：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图19：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表2：近期行业政策要闻一览 公司公告要闻 表3：近期公司公告一览