建筑行业周观点：10月开工提速，看好年底基建投资回暖

10月开工大幅提速，万亿国债支撑下开工有望保持高增。根据Mysteel数据，10月全国各地共开工6333个项目，单月环比-16.35%；总投资额约35074.92亿元，单月环比-3.05%，单月同比+110.17%，累计同比-7.7%。10月开工同比高增很大程度上是去年低基数的影响，但是需要注意的是9月和10月合计开工同比+4.7%（这是在去年同期增发了5000亿元存量专项债的基础上实现的增长）。考虑到今年10月增发万亿国债（计划5000亿元年内发行完毕），2022年11月和12月开工投资额合计同比-11.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。 中央财政发力，预计年底基建投资回暖。2023年1-9月，固投资金中预算内资金（7成投向基建）+16.5%（Q1基建集中发力时期+49.8%）。在传统基建投资效率边际递减、地方财政压力仍大的背景下，中央财政推动大型水利工程建设和大范围城中村改造的动力提升，预计投资规模更大、对产业链带动效应显著、更有利于民生福祉的领域将受到政策资金更多的支持。预测10月基建投资增速中枢累计同比+7.66%，较上月-0.15pct；预测全年基建增速中枢+7.65%，对应全年狭义基建投资+6.2%，广义基建投资+9.0%。 投资建议：期待政策支持下预期转暖。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，城中村和城市更新等新领域有望迎来政策支持，相应的投资规模有望大幅增长。重点推荐：德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 本周核心观点 10月开工提速，看好年底基建投资回暖 10月开工大幅提速，万亿国债支撑下开工有望保持高增。根据Mysteel数据，10月全国各地共开工6333个项目，单月环比-16.35%；总投资额约35074.92亿元，单月环比-3.05%，单月同比+110.17%，累计同比-7.7%。10月开工同比高增很大程度上是去年低基数的影响，但是需要注意的是9月和10月合计开工同比+4.7%（这是在去年同期增发了5000亿元存量专项债的基础上实现的增长）。考虑到今年10月增发万亿国债（计划5000亿元年内发行完毕），2022年11月和12月开工投资额合计同比-11.3%也是相对低基数，因此年底项目开工投资额有望继续保持高增长。 中央财政发力，预计年底基建投资回暖。2023年1-9月，固投资金中预算内资金（7成投向基建）+16.5%（Q1基建集中发力时期+49.8%）。在传统基建投资效率边际递减、地方财政压力仍大的背景下，中央财政推动大型水利工程建设和大范围城中村改造的动力提升，预计投资规模更大、对产业链带动效应显著、更有利于民生福祉的领域将受到政策资金更多的支持。预测10月基建投资增速中枢累计同比+7.66%，较上月-0.15pct；预测全年基建增速中枢+7.65%，对应全年狭义基建投资+6.2%，广义基建投资+9.0%。 图1：2022-2023年开工投资额及单月增速（单位：亿元，%） 图2：基建投资增速及预测（单位：亿元，%） 投资建议：经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。当前经济增长压力仍然较大，财政发力必要性持续提升，万亿国债和提前批专项债在年末将为基础设施建设带来增量资金，城中村和城市更新等新领域有望迎来政策支持，相应的投资规模有望大幅增长。重点推荐：太极实业、建科院、德才股份、中材国际、中国中铁、中国铁建。 地方债：单月新增专项债同比-50.2%，年内累计新增3.67万亿元 10月专项债发行5651亿元，单月同比+3.5%，其中发行再融资债券3461亿元，单月同比+226%，发行新增债券2190亿元，单月同比-50.2%；一般债发行8331亿元，单月同比+517%，其中发行再融资债券8223亿元，单月同比+590%，发行新增债券88.5亿元，单月同比-43%。 图3：专项债单月新增发行规模（单位：亿元） 图4：专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：发行944.54亿元，净融资-58.77亿元 11.6-11.12城投债发行944.54亿元，环比-27.50%，净融资-58.77亿元。1-10月，城投债累计净融资15770亿元，同比+13.13%。 图5：城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） 图6：2022-2023年单月城投债净融资规模（单位：亿元） 市场表现回顾 板块：上涨0.49%，跑赢上证指数0.22个百分点 2023.11.6-11.10期间，上证指数上涨0.27%，建筑装饰指数（申万）上涨0.49%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.22个百分点，位居所有31个行业中第18位。年初至今，上证指数下跌3.97%，建筑装饰指数（申万）下跌2.49%。 图7：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图8：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图9：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：67%个股上涨 2023.11.6-11.10期间，申万建筑装饰指数成分股中，112支个股上涨，52支个股下跌，占比分别为67%、31%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：高新发展（+25.50%）、亚翔集成（+20.23%）、*ST广田（+18.64%）、*ST天沃（+13.61%）、*ST围海（+12.85%），居后5位的个股为美丽生态（-6.27%）、深水规院（-3.54%）、深城交（-3.45%）、东易日盛（-2.96%）、鸿路钢构（-2.95%）。 图10：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图11：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 表2：近期公司公告一览