建筑行业周观点：基建存在预期差，工业建筑回暖可期

基建12月提速，“平急两用”或存在预期差。2023年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）完成额50.3万亿元，同比增长3.0%。12月广义基建投资同比+8.24%，提速0.28pct，狭义基建投资同比+5.9%，提速0.1pct，12月基建提速主要源于公共设施投资12月单月+16.2%实现高增长。公共设施投资包括市政、环卫、市容、绿化、公园、景区等投资，基本囊括了涵洞、防空、城市排水、暴雨应急、城市公园等“平急两用”领域。2023年7月“平急两用”政策出台，8-9月项目申报，10月开工（10月开工+110%）配合国债发行，能够解释Q4基建项目新开工同比下降的情况下，12月公共设施投资单月实现高增速的原因。 制造业投资回升，工业建筑回暖可期。2023年1-12月，制造业投资同比+6.5%，12月提速0.2pct，主要源于通用设备制造提速1.4pct，汽车制造提速1.5pct，计算机、通信、电子设备制造小幅提速0.1pct。半导体制造业投资增速于7月触底，而后持续回升，汽车和半导体销售增速在Q1出现拐点信号，在年末实现明显回暖，未来资本开支存在上升预期。从工业建筑相关板块估值来看（钢结构、其他专业工程），已经出现估值与制造业投资增速的背离现象，相关标的配置价值提升。 投资建议：基建投资可能存在预期差，“平急两用”发力，2024年全年基建投资仍将对经济发挥托底作用，12月制造业投资开始提速，工业建筑回暖可期，推荐业绩弹性大，估值底部的钢结构+电子洁净室板块。推荐：中国中铁、中国铁建、太极实业、中材国际。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；改造类项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 本周核心观点 基建存在预期差，工业建筑回暖可期 基建12月提速，“平急两用”或存在预期差。2023年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）完成额50.3万亿元，同比增长3.0%。12月广义基建投资同比+8.24%，提速0.28pct，狭义基建投资同比+5.9%，提速0.1pct，12月基建提速主要源于公共设施投资12月单月+16.2%实现高增长。公共设施投资包括市政、环卫、市容、绿化、公园、景区等投资，基本囊括了涵洞、防空、城市排水、暴雨应急、城市公园等“平急两用”领域。2023年7月“平急两用”政策出台，8-9月项目申报，10月开工（10月开工+110%）配合国债发行，能够解释Q4基建项目新开工同比下降的情况下，12月公共设施投资单月实现高增速的原因。 图1：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图2：分领域基建投资增速（单位：%） 图3：公共设施投资单月值及单月同比（单位：亿元，%） 图4：开工项目投资额累计同比和单月同比（单位：%） 制造业投资回升，工业建筑回暖可期。2023年1-12月，制造业投资同比+6.5%，12月提速0.2pct，主要源于通用设备制造提速1.4pct，汽车制造提速1.5pct，计算机、通信、电子设备制造小幅提速0.1pct。半导体制造业投资增速于7月触底，而后持续回升，汽车和半导体销售增速在Q1出现拐点信号，在年末实现明显回暖，未来资本开支存在上升预期。从工业建筑相关板块估值来看（钢结构、其他专业工程），已经出现估值与制造业投资增速的背离现象，相关标的配置价值提升。 图5：制造业投资累计同比增速（单位：%） 图6：汽车和计算机、通信、电子投资增速（单位：%） 图8：工业建筑相关板块估值与制造业投资增速背离（单位：%， 图7：汽车和半导体销售额单月同比增速（单位：%） 市场表现回顾 板块：下跌3.43%，跑输上证指数1.71个百分点 2024.1.15-1.19期间，上证指数下跌1.72%，建筑装饰指数（申万）下跌3.43%，建筑装饰板块跑输上证指数1.71个百分点，位居所有31个行业中第18位。年初至今，上证指数下跌4.80%，建筑装饰指数（申万）下跌4.87%。 图9：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图10：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图11：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：11%个股上涨 2024.1.15-1.19期间，申万建筑装饰指数成分股中，18支个股上涨，152支个股下跌，占比分别为11%、89%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：华电重工（+13.96%）、高新发展（+12.43%）、青矩技术（+8.20%）、同济科技（+5.35%）、森特股份（+3.36%），居后5位的个股为美丽生态（-21.57%）、东方园林（-14.49%）、节能铁汉（-14.10%）、农尚环境（-12.03%）、雅博股份（-11.93%）。 图12：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图13：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 表2：近期公司公告一览 免责声明