建筑行业周观点：基建投资韧性强，持续关注工业建筑和洁净室板块

固定资产投资增长4.5%，投资主体信心已有企稳迹象。2024年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）完成额10.0万亿元，同比增长4.5%，增速同比下降0.6pct，环比提升0.3pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.8%，增速同比下降2.2pct，环比提升0.5pct，民间投资累计同比增长0.5%，增速同比下降0.1pct，环比提升0.1pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及2023年，但已有企稳迹象。 狭义基建投资环比加速，能源投资维持高位。2024年1-3月广义基建投资同比增长8.75%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.2pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，增速同比下降2.3pct，环比提升0.2pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长29.1%，增速同比提升6.8pct，环比提升3.8pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.3%，增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct。 新开工项目投资额持续低迷，3月同比降幅收窄。根据Mysteel数据，2024年1/2/3月全国开工项目总投资额分别为5.4/5.4/4.0万亿元，累计同比增速-42.1%/-41.1%/-34.7%，单月同比增速-42.1%/-40.1%/-6.6%，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，推测节后复工强度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。 投资建议：相对而言建筑央企在承接重大项目上存在优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩稳健增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，随着库存周期拐点临近，产业链上钢结构、专业工程板块有望迎来估值修复，尤其是部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。重点推荐中国中铁、中国交建、太极实业、中国海诚、中材国际。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。 本周核心观点 基建投资维持稳健增长，交通领域投资略放缓 固定资产投资增长4.5%，投资主体信心已有企稳迹象。2024年1-3月，全国固定资产投资（不含农户）完成额10.0万亿元，同比增长4.5%，增速同比下降0.6pct，环比提升0.3pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长7.8%，增速同比下降2.2pct，环比提升0.5pct，民间投资累计同比增长0.5%，增速同比下降0.1pct，环比提升0.1pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及2023年，但已有企稳迹象。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速 图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 狭义基建投资环比加速，能源投资维持高位。2024年1-3月广义基建投资同比增长8.75%，增速同比下降2.1pct，环比下降0.2pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.5%，增速同比下降2.3pct，环比提升0.2pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长29.1%，增速同比提升6.8pct，环比提升3.8pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.3%，增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct。 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%） 图4：分领域基建投资增速（单位：%） 新开工项目投资额持续低迷，3月同比降幅收窄。根据Mysteel数据，2024年1/2/3月全国开工项目总投资额分别为5.4/5.4/4.0万亿元 ， 累计同比增速-42.1%/-41.1%/-34.7%，单月同比增速-42.1%/-40.1%/-6.6%，年初新开工强度明显弱于前两年，3月同比降幅有所收窄，推测节后复工强度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。 图5：2022年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元） 图6：2022年以来开工项目投资额累计同比增速 水利管理领域投资同比持平，水利管理业保持提速。2024年1-3月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额约15288亿元，同比增加0.3%,增速同比下降7.5pct，环比下降0.1pct，绝对投资额保持平稳，增速环比回落。其中，水利管理业投资完成额2641亿元，同比增长13.9%，增速同比提升3.6pct，环比提升0.2pct，保持提速增长；公共设施管理业投资完成额11613亿元，同比减少2.4%，增速同比下降10.1pct，环比下降0.5pct。推测去年10月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，水利管理业基数小（不足千亿），增速提升见效快。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%） 图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 图9：2022年起水利、环境和公共设施增速对比（单位：%） 图10：近三年3月水利环境和公共投资累计值（单位：亿元） 交运领域投资增速放缓。2024年1-3月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额13273亿元，同比增长7.9%，增速同比下降1.0pct，环比下降3.0pct。其中道路运输业投资完成额8808亿元，同比增长3.6%，增速同比下降4.9pct，环比下降4.7pct，铁路运输业完成投资额1674亿元，同比增长17.6%，增速同比持平，环比下降9.4pct。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%） 图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动（单位:%） 图13：2022年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：%） 图14：近三年3月交运投资完成额累计值对比（单位：亿元） 地方债：3月专项债新增规模2308亿元，同比-56.5% 专项债发行节奏偏慢，一季度累计新增同比下降53.3%。3月单月发行专项债4348.96亿元，同比-31.5%，其中再融资债发行2041.41亿元，单月同比+93.8%，新增专项债2307.55亿元，单月同比-56.5%。2024年前三个月专项债累计新增发行6341亿元，同比-53.3%，相对于全年3.9万亿元的新增发行目标，发行节奏偏慢。 图15：专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元） 图16：专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：3月城投债净融资679.03亿元，同比-79.4% 城投债以再融资为主，净融资大幅下滑。3月城投债发行7809.32亿元，同比+120.1%，净融资679.03亿元，同比-79.4%。近年来地方融资平台新增融资监管持续收紧，2023年10月《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》要求融资平台只能本金借新还旧，不得新增债务。2024年前三个月城投债净融资363.0亿元，同比-94.4%。 图17：城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） 图18：2022-2024年单月城投债净融资规模（单位：亿元） 市场表现回顾 板块：上涨2.94%，跑赢上证指数1.42个百分点 2024.4.15-4.19期间，上证指数上涨1.52%，建筑装饰指数（申万）上涨2.94%，建筑装饰板块跑赢上证指数1.42个百分点，位居所有31个行业中第5位。 图19：近一年建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图20：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图21：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：32.4%个股上涨 2024.4.15-4.19期间，申万建筑装饰指数成分股中，55支个股上涨，114支个股下跌，占比分别为32.4%、67.1%，市值不小于30亿元的个股中涨跌幅居前5位的为：苏交科（+64.72%）、深城交（+34.92%）、亚翔集成（+27.12%）、设计总院（+26.28%）、华设集团（+23.17%），居后5位的个股为东方园林（-20.89%）、高新发展（-19.60%）、浙江建投（-15.33%）、棕榈股份（-10.71%）、岭南股份（-10.43%）。 图22：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%） 图23：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%） 行业政策要闻 表1：近期行业政策要闻一览 公司公告要闻 表2：近期公司公告一览