23年各业务高增，关注24年一季度冰雪游贡献

事件：长白山旅游股份公司发布2023年年报。公司2023年度实现营业收入达6.20亿元，较去年同期增长218.73%，净利润达到1.38亿元，较上年同期增长340.59%。 2023年公司各业务板块表现亮眼，受到景区全年客流高增拉动，公司客运业务增速亮眼。2023年全年，长白山主景区共接待游客274.8万人次，同比增长260.5%，较2019年同期增长9.4%。公司在四大业务板块的收入皆有增长，主要可分为旅游客运业务、旅行社业务、酒店业务及其他业务板块，营业收入分别为4.2亿元、0.34亿元、1.38亿元及0.25亿元，比去年同期增长242.07%、351.33%、160.86%及145.99%，毛利率为48.72%、47.79%、32.08%及4.48%。 冬季迎来冰雪旅游热潮，公司布局冰雪游项目以承接客流热度，有望将一季度打造为“第二旺季”。长白山景区一月至二月期间客流量显著增长：2024年1月，长白山主景区共接待游客23.00万人次，同比增长146.1%； 2024年2月，长白山主景区共接待游客19.9万人次，同比增长182.7%。公司通过增设雪季车辆和设备保障、建立雪日24小时清雪除冰机制，以及推出多项沉浸式体验项目和娱雪戏雪体验产品，景区冬季日最大承载量翻番。结合此前公司托管和平滑雪场，公司冬季产品矩阵逐渐完善，未来冬季冰雪游有望成为公司增长点。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入7.94/9.45/11.30亿元，归母净利润1.94/ 2.46/3.02亿元，对应PE分别为35.4 /28.0/22.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：自然极端气候影响；新项目进展不及预期；行业竞争加剧。