2023年业绩预告点评：23年业绩超19年同期，冰雪游逻辑清晰未来有望实现“双轮驱动”

长白山（603099.SH）的2023年业绩预告显示，公司预计实现归母净利润1.36至1.46亿元，同比增长336.99%至354.42%，较2019年同期增长80.71%至94.00%。预计营收达到6.29亿元，同比增长222.96%，较2019年增长34.56%。2023年第四季度，公司营收1.31亿元，同比增长287.47%，较2019年增长60.58%，但归母净利润亏损564.64万元至1564.64万元，较2022年四季度亏损有所减少。

业绩增长主要得益于以下几个因素：

1. 交通改善：敦白高铁的开通优化了交通格局，提升了旺季游客流量。
2. 温泉酒店的运营：温泉皇冠假日酒店在经历爬坡期后，旺季引流能力提升，推动酒店量价齐升。
3. 包车业务：2022年4月开始的包车业务在2023年可能成为新的利润增长点。

2023年11月和12月的冰雪季数据显示，长白山旅游人次分别达到8.1万和18.36万，较2019年同期增长47.3%和129.5%，表明全国冰雪游热度上升、线上宣传、吉林省政府政策支持以及本地冰雪业态的发展共同促进了长白山冰雪游的繁荣。

长白山的未来发展被看好，主要基于：

1. 冰雪游的持续增长：长白山的冰雪游受到行业高景气度、政策支持、冰雪业态完善和线上宣传的多重推动，预计将进入“暑期+冰雪季”的双轮驱动模式。
2. 交通优化预期：外部铁路、航空和高速公路的优化将进一步提升旺季游客流量和冰雪季的客流引流能力。
3. 内部运营改善：内部交通和经营的改进，如包车业务的潜力、酒店生态矩阵的完善、温泉部落二期项目的建设，都将增强引流能力和盈利能力。

预计2023-2025年的归母净利润分别为1.43亿、2.20亿和2.84亿元，对应PE为69倍、45倍和35倍，维持“推荐”评级。需要注意的风险包括项目落地不及预期、政策催化效果不足。