资管机构产品配置观察(第32期)(20240311-20240317 理财子规模扩张,债基久期下降 核心观点固定收益周报 主要结论:本周理财子产品规模环比增长399亿元,短期限理财产品规模上 升更快,固定收益类产品规模环比增长69亿元;中长期纯债基金、短债基 金久期均有下降,分别为2.39年、0.99年;理财产品破净率上升0.55个百分点。 本周理财子产品规模环比增长399亿元。截至2024年3月17日,理财子公司理财产品存续总规模为23.44万亿元,周规模环比上升0.17%,环比增加399.55亿元。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.63%、-0.24%、+0.54%、-0.26%、+0.29%,分别环比变化 +537.52亿元、-281.99亿元、+145.54亿元、-3.11亿元、+1.58亿元。 短期限理财产品规模上升更快。从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至3月17日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.11%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.36%、+1.54%, 6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.91%、 -0.26%、+0.23%。从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为 18.91万亿元,环比上升0.08%;封闭式净值型产品存续规模为4.53万亿元,环比上升0.54%。 固定收益类产品规模环比增长0.05%。从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至3月17日,本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.05%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.43%、+0.07%、-0.32%。 理财产品破净率上升0.55个百分点。从净值变化来看,截至3月17日,理财子产品累计净值为1.039,环比上升0.02%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,累计净值1.044元,环比上升0.05%。截至3月17日,理财子产品累计净值破净率为4.42%,较上周上升0.55个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期均有下降。截至3月17日,全市场债券型基金资产净值为9.15万亿元,环比上升0.35%,其中中长期纯债型基金环比上升0.35%。从近一周情况来看,债券型公募基金久期有所下降,中长期纯债基金久期均值为2.39年,处在近一年10%-25%历史分位;短期纯债基金久期均值为0.99年,处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.07个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看,截至3月17日,累计净值为1.150元。从保险资管固定 收益产品收益率来看,截至3月17日,本周回报率为0.03%,最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为0.81%、1.00%、0.97%、 +2.20%、+5.24%、+9.03%、+23.12%。 风险提示:市场波动对资管产品业绩带来不确定性,监管政策变动对行业影响等。 证券分析师:戴丹苗证券分析师:董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数239.9 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.29 企业/公司/转债规模(千亿)67.2/27.6/8.3 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-公开市场缩量,超长债高位大跌》——2024-03-18 《转债市场周报-市场情绪回暖,供给依旧偏缓》——2024-03-17 《政府债务周度观察-新增专项债发行待提速》——2024-03-13 《资管机构产品配置观察(第31期)(20240304-20240310)- 理财子规模扩张,破净率下降》——2024-03-13 《超长债周报-成交量占比再次超过12%》——2024-03-11 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比增长399亿元4 固收类产品增长0.05%5 理财产品破净率上升0.55个百分点7 公募基金9 债券型基金资产净值上升314.85亿元9 债券型基金久期下降10 保险资管11 固收产品净值略有下降11 固收产品周回报率下降12 附录:公募基金久期计算方法13 图表目录 图1:理财子公司理财产品存续总规模4 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4:理财子公司理财产品结构6 图5:理财子公司产品各区间年化收益率7 图6:理财子产品净值变化7 图7:理财子固收类产品净值变化8 图8:理财子产品周度破净率8 图9:理财子产品月度破净情况统计9 图10:债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11:公募基金数量分布占比10 图12:公募基金资产净值分布占比10 图13:中长期纯债基金久期变化11 图14:短期纯债基金久期变化11 图15:保险固收资管产品累计净值12 图16:保险资管固收产品周度回报率12 图17:保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18:久期计算多元回归结果14 图19:近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1:存续理财产品结构及变化率5 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3:不同类型债券型基金资产净值变化9 表4:纯债型基金描述性统计结果13 表5:资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比增长399亿元 截至2024年3月17日,理财子公司理财产品存续总规模为23.44万亿元,周规模环比上升0.17%,环比增加399.55亿元。从不同类型理财子来看,国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.63%、-0.24%、+0.54%、-0.26%、+0.29%,分别环比变化+537.52亿元、-281.99亿元、+145.54亿元、-3.11亿元、+1.58亿元。 图1:理财子公司理财产品存续总规模 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图2:不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看,截至3月17日,本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.11%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+1.36%、+1.54%,6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分 别环比变化+0.91%、-0.26%、+0.23%。 图3:不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 固收类产品增长0.05% 从理财子公司存续理财产品的结构来看,截至3月17日,本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.05%,现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.43%、+0.07%、-0.32%。 表1:存续理财产品结构及变化率 2024/2/18 2024/2/25 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 现金管理型 82622.81 82391.57 80616.28 80103.33 80448.09 环比变化率 1.74% -0.28% -2.15% -0.64% 0.43% 固定收益类 142454.50 144658.57 145600.30 148851.21 148920.56 环比变化率 0.57% 1.55% 0.65% 2.23% 0.05% 权益类 369.59 371.52 376.05 376.93 377.18 环比变化率 0.04% 0.52% 1.22% 0.23% 0.07% 商品及金融衍生品类 25.20 25.43 25.45 29.60 29.59 环比变化率 0.00% 0.92% 0.09% 16.29% -0.04% 混合类 4790.04 4763.55 4710.04 4649.25 4634.45 环比变化率 0.03% -0.55% -1.12% -1.29% -0.32% 合计 230262.14 232210.64 231328.11 234010.32 234409.87 环比变化率 0.98% 0.85% -0.38% 1.16% 0.17% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 图4:理财子公司理财产品结构 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从不同运作模式来看,本周开放式净值型产品存续规模为18.91万亿元,环比上升0.08%;封闭式净值型产品存续规模为4.53万亿元,环比上升0.54%。 表2:不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/2/18 2024/2/25 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 封闭式净值型 44793.62 44453.31 44796.54 45079.59 45321.94 环比变化率 0.63% -0.76% 0.77% 0.63% 0.54% 开放式净值型 185468.52 187757.33 186531.58 188930.74 189087.93 环比变化率 1.06% 1.23% -0.65% 1.29% 0.08% 合计 230262.14 232210.64 231328.11 234010.32 234409.87 环比变化率 0.98% 0.85% -0.38% 1.16% 0.17% 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理(单位:亿元) 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看,截至3月17日,近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为3.92%、2.90%、2.33%、2.24%、2.50%。 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 理财产品破净率上升0.55个百分点 从净值变化来看,截至3月17日,理财子产品累计净值为1.039,环比上升0.02%。从理财子固收类理财产品净值变化来看,累计净值1.044,环比上升0.05%。截至3月17日,理财子产品累计净值破净率为4.42%,较上周上升0.55个百分点。 图6:理财子产品净值变化 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 图8:理财子产品周度破净率 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看,截至今年2月,理财子产品单位净值破净数量达到2071只,破净率为3.83%;累计净值破净率数量为1646只,破净率为3.39%。 资料来源:普益标准,国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升314.85亿元 截至3月17日,全市场债券型基金资产净值为9.15万亿元,环比上升0.35%,其中中长期纯债型基金环比上升0.35%。 表3:不同类型债券型基金资产净值变化 2024/2/18 2024/2/25 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 债券型基金 90855.48 90857.66 90973.68 91189.09 91503.94 环比变化率 -0.09% 0.00% 0.13% 0.24% 0.35% 中长期纯债券型基金 55715.11 55715.27 55781.12 55913.89 56014.76 环比变化率 0.00% 0.00% 0.12% 0.24% 0.18% 短期纯债券型基金 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 7769.66 7770.10 7770.25