资管机构产品配置观察（第24期）：理财子规模扩张，债基久期回落

资管机构产品配置观察（第24期）（20240108-20240114 理财子规模扩张，债基久期回落 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增长，主要源于固定收益类和现金管理型产品规模上升，权益类和混合类产品规模收缩；债券型基金久期回落；理财产品净值上升，破净率环比上升；保险资管固收类产品单位净值环比下降，周回报率上升。从高频经济数据跟踪来看，12月我国经济景气度总体上行。另外各省市分别披露了争取特别国债金额，稳增长政策发力，预计将使10年期国债收益率上行。 本周理财子产品规模环比上升。截至2024年1月14日，理财子公司理财产品存续总规模为22.58万亿元，环比上升0.44%。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.30%、+0.60%、+0.31%、-1.72%、-0.99%。 开放式理财产品规模上升。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至1月14日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.89%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.28%、+0.81%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.34%、 -0.22%、-0.61%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为 18.16万亿元，环比上升0.56%；封闭式净值型产品存续规模为4.42万亿元，环比下降0.02%。 固定收益类和现金管理型产品规模上升，权益类和混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至1月14日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.52%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.42%、-2.40%、-1.16%。 理财产品净值上升，破净率上升。从净值变化来看，截至1月14日，理财子产品单位净值为1.034，环比上升0.06%；累计净值为1.037，环比上升0.10%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.041，环比上升0.12%；累计净值1.043，环比上升0.16%。理财子产品单位净值破净率为6.21%，较上周上升0.74个百分点；累计净值破净率为6.32%，较上周下降 0.90个百分点。 债券型基金久期回落。截至1月14日，全市场债券型基金资产净值为8.82万亿元，环比上升0.02%，其中中长期纯债型基金环比上升0.01%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况来看，债券型公募基金久期均值有所回落，本周久期均值为 1.28年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升，产品净值环比微降。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至1月14日，单位净值为1.047，环比下降0.02%；累计净值为1.147，环比变化0.00%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至1月14日，本周回报率为0.00%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.12%、+0.02%、+0.09%、+2.09%、+3.07%、 +8.12%、+23.64%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数236.3 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.52 企业/公司/转债规模(千亿)66.4/27.8/8.7 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-超长债成交占比超过8%》——2024-01-14 《转债市场周报-转债抗跌，估值企稳》——2024-01-14 《政府债务周度观察-一季度新增地方债发行计划已披露近九千亿》——2024-01-12 《资管机构产品配置观察（第23期）（20240101-20240107）- 理财子破净率下降，债基久期上升》——2024-01-10 《转债市场周报-市场总体情绪较差，转债择券仍可积极》——2024-01-08 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比上升4 固收类和权益类产品规模上升5 理财产品净值上升，破净率上升7 公募基金8 债券型基金资产净值上升8 债券型基金久期回落9 保险资管10 固收产品净值微降10 固收产品周收益率上升11 附录：公募基金久期计算方法12 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品月度破净情况统计8 图9：债券型公募基金数量及资产净值占比变化9 图10：公募基金数量分布占比10 图11：公募基金资产净值分布占比10 图12：债券型基金久期变化10 图13：保险固收资管产品单位净值和累计净值11 图14：保险资管固收产品周度回报率11 图15：保险资管固收产品不同时间区间回报率11 图16：久期计算多元回归结果13 图17：近一年来债券型基金和债券指数久期变化13 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果12 表5：资产组合法因子选取12 理财子公司 产品存量规模环比上升 截至2024年1月14日，理财子公司理财产品存续总规模为22.58万亿元，环比上升0.44%。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.30%、+0.60%、 +0.31%、-1.72%、-0.99%。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至1月14日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.89%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.28%、+0.81%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.34%、-0.22%、-0.61%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固收类和权益类产品规模上升 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至1月14日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.52%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+0.42%、-2.40%、-1.16%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2023/12/17 2023/12/24 2023/12/31 2024/1/7 2024/1/14 现金管理型 83147.28 82127.33 80356.45 81990.53 82337.83 环比变化率 -0.29% -1.23% -2.16% 2.03% 0.42% 固定收益类 138695.70 138246.97 136849.99 137265.19 137980.00 环比变化率 -0.21% -0.32% -1.01% 0.30% 0.52% 权益类 402.36 393.83 399.73 394.63 385.15 环比变化率 -0.20% -2.12% 1.50% -1.28% -2.40% 商品及金融衍生品类 34.81 34.77 35.07 35.88 35.86 环比变化率 -0.07% -0.13% 0.88% 2.29% -0.06% 混合类 5347.89 5247.72 5138.47 5086.93 5027.72 环比变化率 -1.50% -1.87% -2.08% -1.00% -1.16% 合计 227628.05 226050.63 222779.71 224773.16 225766.55 环比变化率 -0.27% -0.69% -1.45% 0.89% 0.44% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.16万亿元，环比上升0.56%；封闭式净值型产品存续规模为4.42万亿元，环比下降0.02%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2023/12/17 2023/12/24 2023/12/31 2024/1/7 2024/1/14 封闭式净值型 43673.46 44099.20 44335.84 44169.10 44159.13 环比变化率 0.83% 0.97% 0.54% -0.38% -0.02% 开放式净值型 183954.58 181951.43 178443.87 180604.05 181607.43 环比变化率 -0.52% -1.09% -1.93% 1.21% 0.56% 合计 227628.05 226050.63 222779.71 224773.16 225766.55 环比变化率 -0.26% -0.69% -1.45% 0.89% 0.44% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至1月14日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.61%、2.05%、1.65%、2.23%、2.43%。 图5：理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品净值上升，破净率上升 从净值变化来看，截至1月14日，理财子产品单位净值为1.034，环比上升0.06%；累计净值为1.037，环比上升0.10%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.041，环比上升0.12%；累计净值1.043，环比上升0.16%。截至1月14日，理财子产品单位净值破净率为6.21%，较上周上升0.74个百分点；累计净值破净率为6.32%，较上周下降0.90个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图7：理财子固收类产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年12月，理财子产品单位净值破净数量达到2110只，破净率为3.95%；累计净值破净率数量为1723只，破净率为3.47%。 图8：理财子产品月度破净情况统计 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升 截至1月14日，全市场债券型基金资产净值为8.82万亿元，环比上升0.02%，其中中长期纯债型基金环比上升0.01%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2023/12/17 2023/12/24 2023/12/31 2024/1/7 2024/1/14 债券型基金 85993.33 87761.72 88115.16 88140.94 88160.11 环比变化率 -1.53% 2.06% 0.40% 0.03% 0.02% 中长期纯债券型基金 51992.50 53219.53 53459.19 53459.23 53463.83 环比变化率 -1.83% 2.36% 0.45% 0.00% 0.01% 短期纯债券型基金 8917.99 8917.99 8917.99 8917.99 8931.84 环比变化率 0.00% 0.