2023年报点评：高端化扎实推进，特别分红亮眼

华创证券发布华润啤酒2023年报点评，公司实现营业收入389.3亿元，同增10.4%；核心EBIT 71.0亿元，同增30%；归母净利润51.53亿元，同增18.6%；核心净利润52.6亿元，同增16.3%。23H2收入同增5.7%至150.6亿，核心EBIT同增152%至7.6亿，归母净利润同降7%至5.04亿，核心净利润同降25%至5.4亿。公司庆祝30周年特别派息0.3元/股，全年派息0.936元/股，分红率从2022年的41%提升至59%。23H2啤酒业务实现收入139.7亿元，同降2%；其中销量同比-4.6%，主要系旺季高基数下，雨水天气扰动及消费力疲软所致；吨价同比+2.8%，次高以上销量同增10%至106万吨，升级速度较23H1环比放缓。全年来看，啤酒业务量价分别同增0.5%、4.0%，次高以上销量同增18.9%至250万吨，且亮点在于10元以上价格带喜力（同增近60%至60万吨）、纯生（同增双位数至80万吨）快速增长，红爵、老雪亦实现较高双位数增长，SX同增个位数。23H2规模效应减弱，但费用精益、非经增加，全年业绩符合预期。2023年成本红利释放仍带动啤酒毛利率同增1.7pcts至40.2%，但23H2销量下滑导致规模效应弱化，故吨成本同增4.3%、毛利率同降1pcts至31.9%低于预期。但二次再造推动费用持续精益，全年啤酒经营费用率同降约1.3pcts，叠加其他收入同增约4.7亿元（主要系政府补助与土地出让收益）也进一步对冲吨成本影响，故还原减值与安置后，全年啤酒核心净利润同增15%至5