1-2月社零数据点评：1-2月社零同比+5.5%，消费持续复苏

1-2月社零同比+5.5%。1-2月全国社零总额8.13万亿元，同比+5.5%（前值7.4%，WIND一致预期5.4%）。春节期间社零表现更优，据商务部商务大数据监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%。 春节带动必选品需求，可选品类中通讯器材增速最高，地产后周期相关品类转正。分品类看，必选商品受春节旺季带动表现较好，主要系走亲访友、餐饮宴席的消费需求释放，粮油食品/饮料/烟酒同比+9.0%/+6.9%/+13.7%，可选品类中通讯器材/体育娱乐/汽车增速最高，分别同比+16.2%/+11.3%/+8.7%，其中体育娱乐用品增速较高或得益于基数影响以及假期户外旅行需求增加，服装/化妆品/珠宝分别同比+1.9%/+4.0%/+5.0%，值得注意的是，地产相关的家电/家具/建筑装潢类零售额增速转正。 线上优于线下，超市业态增速转正。1-2月全国网上零售额同比增长15.3%，线下零售额同比增长5.9%，线上表现好于线下。线下分业态来看，1-2月份限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.8%、5.8%、4.2%，超市业态历经8个月的下滑之后实现转正，1-2月零售额同比+0.9%，百货店同比下降3.0%。 投资建议：今年以来消费促进政策频出，发改委提出改善居民收入预期、提高消费能力、增强消费意愿，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点，在促消费政策的推动下，消费需求有望持续复苏。投资建议方面，1）1-2月进出口数据超预期，建议关注出口链相关标的；2）建议关注CPI回升下超市板块的投资机会；3）继续关注平价消费、折扣消费主线。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；市场竞争态势进一步加剧。 1全国社零数据跟踪 1-2月社零增速5.5%。1-2月全国社零总额8.13万亿元，同比+5.5%（前值7.4%，WIND一致预期5.4%）。春节期间社零表现更优，据商务部商务大数据监测，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%。 图1.全国社会消费品零售额及同比增速 图2.限额以上企业社会消费品零售额及同比增速 分消费类型看，餐饮表现好于商品零售。1-2月商品零售7.18万亿元，同比+4.6%； 餐饮收入9481亿元，同比+12.5%，餐饮增速依然好于商品零售，从环比趋势上来看，2023年12月商品零售、餐饮增速分别为4.8%、30.0%，商品零售2024年1-2月延续较为稳健的增长，餐饮环比增速有所放缓。 图3.商品零售单月同比 图4.餐饮收入单月同比 分品类看，春节带动必选品需求，可选品类中通讯器材增速最高，地产后周期相关品类转正。分品类看，必选商品受春节旺季带动表现较好，主要系走亲访友、餐饮宴席的消费需求释放，粮油食品/饮料/烟酒同比+9.0%/+6.9%/+13.7%，可选品类中通讯器材/体育娱乐/汽车增速最高，分别同比+16.2%/+11.3%/+8.7%，其中体育娱乐用品增速较高或得益于基数影响以及假期户外旅行需求增加，服装/化妆品/珠宝分别同比+1.9%/+4.0%/+5.0%，值得注意的是，地产相关的家电/家具/建筑装潢类零售额增速转正。 图5.限额以上单位商品零售同比 分渠道来看，线上渠道优于线下。1-2月份，全国网上零售额2.15万亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额1.82万亿元，同比增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比增长26.1%、17.8%、10.8%。推算得出1-2月线下商品和服务零售额为6.31万亿元，同比增长5.9%。 图6.线上及线下零售额累计增速 图7.网上商品和服务零售额分品类累计增速 分业态来看，超市业态转正，百货业态出现下滑。1-2月份限额以上零售业单位中专业店、便利店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.8%、5.8%、4.2%，超市业态历经8个月的下滑之后实现转正，1-2月零售额同比+0.9%，百货店同比下降3.0%。 分区域看，乡村社零增速快于城镇。按经营单位所在地分，1-2月份，城镇消费品零售额7.04万亿元，同比增长5.5%；乡村消费品零售额1.09万亿元，同比增长5.8%。 图8.线下分业态社零累计增速 图9.分城乡社零当月增速 2投资建议 今年以来消费促进政策频出，发改委提出改善居民收入预期、提高消费能力、增强消费意愿，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点，在促消费政策的推动下，消费需求有望持续复苏。投资建议方面，1）1-2月进出口数据超预期，建议关注出口链相关标的；2）建议关注CPI回升下超市板块的投资机会；3）继续关注平价消费、折扣消费主线。 3风险提示 1）宏观经济恢复不及预期：若宏观经济恢复不及预期，会影响居民收入、就业情况，进而影响消费能力。 2）消费信心恢复不及预期：若居民消费信心恢复进程较慢，会影响需求释放，导致线下零售业态销售疲软。 3）市场竞争态势进一步加剧：各公司为争夺有限客流促使市场竞争态势进一步加剧，将导致公司市场占有率和盈利能力出现下降的风险。