2024年1-2月社零数据跟踪报告：1-2月社零同比+5.5%，消费市场持续恢复

1-2月社零同比+5.5%，消费市场持续恢复 证券研究报告|商贸零售 强于大市(维持) ——2024年1-2月社零数据跟踪报告 2024年03月18日 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 行业核心观点： 2024年1-2月我国社会消费品零售额81,307亿元，同比增长5.5%，较12月增速有所收窄，减少1.9pcts，较2023年1-2月增速提升，增加2.0pcts。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+4.6%/+12.5%。�细分品类：1-2月，除日用品类、文化办公用品类之外，同比均正增长；较2023年12月增速来看，必选品类同比增速均回升，超半数可选消费品同比增速回升。必选品类中，粮油食品类增速有所上升，日用品类跌幅收窄，中西药类增速由负转正。可选品类中，家用电器类、建 筑类增速由负转正；化妆品类、金银珠宝类、饮料类、服装鞋帽类、石油及制品类、体育娱乐类增速均出现回落，其中金银珠宝类和服装鞋帽类增速回落明显；家具类、烟酒类、通讯类、 汽车类增速上升；办公文具类跌幅收窄。②网上：线上零售额 同比增长15.3%，较2023年12月增速+4.3pcts，较2023年 1-2月增速+9.1pcts。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类 /用类商品分别增长26.1%/17.8%/10.8%。总体来看，1-2月社 零消费虽然增速同比提升，但考虑去年同期疫情放开初期低基数影响，该增速还是明显低于疫情前3年（2017年-2019年）同期平均9.1%的增速水平，判断在当前经济发展阶段社零增速将常态化低于疫情前水平，预计在5%-8%区间，虽然增速低于疫情前，但仍能保持长期稳健增长。2024年政府工作报告对实施扩大内需战略、促进消费稳定增长等作出部署，对促进消费的目标更加积极，强调“推动生活服务消费的恢复”转向强调“培育新的消费增长点”，当前市场预期有所好转， 消费行业估值有望修复。投资建议：1）食品饮料：食品饮料 作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端白酒、区 域名酒龙头、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、休闲零食等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）美护珠宝：近月化妆品需求端出现疲软,品牌表现分化加剧，未来随着经 济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复；黄金首饰具备“消费+投资”属性，近年金价震荡走高，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升，黄金珠宝行业迎来量价齐升，建议关注黄金珠宝龙头企业。 投资要点： 总体：1-2月社零同比+5.50%，消费市场持续恢复。1-2月我国社会消费品零售总额81,307亿元，同比增长5.5%，较12月同比增 行业相对沪深300指数表现 商贸零售沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 1月印度天然钻石毛坯进口同比大幅上涨家电、美护、食饮业绩表现最优，农牧盈利恶化 大消费板块重仓比例回落，农林牧渔重仓比例提升明显 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 速有所收窄，减少1.9pcts，较2023年1-2月增速提升，增加2.0pcts。�按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速均有所下降。1-2月商品零售同比+4.6%，较12月增速减少0.2pcts；餐饮收入同比+12.5%，较12月增速减少17.5pcts。②按地区分类，城镇和乡村社零增速均有所回落，乡村增速略高于城镇。1-2月城镇消费品零售额同比+5.5%，较12月增速减少1.7pcts；乡村消费品零售额同比+5.8%，较12月增速减少3.1pcts。 细分：除日用品类、文化办公用品类之外，同比均正增长，超半数可选消费品同比增速较2023年12月回升。具体来看，1-2月份，限额以上单位16类商品中，2类商品（日用品类、文化办公用品类）为负增长，6类商品（饮料类、服装鞋帽类、化妆品类、 金银珠宝类、石油类、体育娱乐类）零售额同比增速回落，其他8类均为正增长且增速上升。�必选：粮油食品类（+9.0%）增速有所上升，日用品类（-0.7%）跌幅收窄，中西药类（+2.0%）增速由负转正。②可选：家用电器类（+5.7%）、建筑类（+2.1%）增速由负转正；化妆品类（+4.0%）、金银珠宝类（+5.0%）、饮料类 （+6.9%）、服装鞋帽类（+1.9%）、石油及制品类（+5.0%）、体育娱乐类（+11.3%）增速均出现回落，金银珠宝类和服装鞋帽类增速回落明显；家具类（+4.6%）、烟酒类（+13.7%）、通讯类（+16.2%）、汽车类（+8.7%）增速上升；办公文具类（-8.8%）跌幅收窄。 网上：线上零售额同比增速呈现复苏态势。2024年1-2月，全国网上零售额21,535亿元，同比+15.3%，较2023年12月增速 +4.3pcts，较2023年1-2月增速+9.1pcts。2023年下半年以来 线上零售增速呈现缓慢回落态势，但2024年有所回升，占社会消 费品零售总额的比重为26.5%。其中，实物商品网上零售额18,206亿元，同比增长14.4%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长26.1%/17.8%/10.8%。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共11页 正文目录 1总体：1-2月社零同比+5.50%，消费市场持续恢复4 2细分：多数可选消费品同比增速回升5 3网上：线上零售额同比增速呈现复苏态势9 4投资建议10 5风险因素10 图表1：社会消费品零售总额81,307亿元，同比增长5.50%4 图表2：CPI2月同比上升0.70%4 图表3：商品零售同比增长4.60%，餐饮收入同比增长12.50%4 图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加6.2%4 图表5：城镇消费品零售额同比增长5.50%，乡村消费品零售额同比增长5.80%5 图表6：粮油、食品类零售额同增9.00%至3693亿元5 图表7：日用品类零售额同减0.70%至1283亿元5 图表8：中西药品类零售额同增2.00%至1136亿元6 图表9：家电和音像器材类零售额同增5.70%至1310亿6 图表10：化妆品类零售额同增4.00%至678亿元6 图表11：金银珠宝类零售额同增5.00%至708亿元7 图表12：饮料类零售额同增6.90%至541亿元7 图表13：服装鞋帽/针纺织品类零售额同增1.90%至2521亿元7 图表14：家具类零售额同增4.60%至220亿元7 图表15：石油及制品类零售额同增5.00%至3935亿元7 图表16：体育娱乐用品类零售额同增11.30%至193亿元7 图表17：烟酒类零售额同增13.70%至1265亿元8 图表18：通讯器材类零售额同增16.20%至1215亿元8 图表19：汽车类零售额同增8.70%至7112亿元8 图表20：建筑及装潢材料类零售额同增2.10%至239亿元8 图表21：文化办公用品类零售额同减8.80%至543亿8 图表22：2024年1-2月全国网上零售额21,535亿元，同比增长15.3%9 图表23：实物商品网上零售额累计达18,206亿元，累计同比增长14.40%9 图表24：吃类、穿类和用类商品分别增长26.10%、17.80%、10.80%9 1总体：1-2月社零同比+5.50%，消费市场持续恢复 总体：1-2月社零同比+5.50%，消费市场持续恢复。1-2月我国社会消费品零售总额81,307亿元，同比增长5.5%，较12月同比增速有所收窄，减少1.9pcts。1-2月我国CPI同比+0.7%，较2023年12月份的-0.8%由负转正。 图表1：社会消费品零售总额81,307亿元，同比增长 5.50% 图表2：CPI2月同比上升0.70% 40% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -10% -30% 社会消费品零售总额:当月同比 CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速均有所下降。1-2月商品零售同比+4.6%，较12月增速减少0.2pcts；餐饮收入同比+12.5%，较12月增速减少17.5pcts。 图表3：商品零售同比增长4.60%，餐饮收入同比增长 12.50% 图表4：限额以上企业商品零售额当月同比增加6.2% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100% -60% 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 限额以上企业消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比限额以上企业餐饮收入总额:当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回落，乡村增速略高于城镇。1-2月城镇消费品零售额同比+5.5%，较12月增速减少1.7pcts；乡村消费品零售额同比+5.8%，较12月增速减少3.1pcts。 图表5：城镇消费品零售额同比增长5.50%，乡村消费品零售额同比增长5.80% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 40% -30% 社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 2细分：多数可选消费品同比增速回升 细分品类方面：1-2月份，限额以上单位16类商品中，2类商品（日用品类、文化办公用品类）为负增长，6类商品（饮料类、服装鞋帽类、化妆品类、金银珠宝类、石油类、体育娱乐类）零售额同比增速回落，其他8类均为正增长且增速上升。 必选：粮油食品类（+9.0%）增速有所上升，日用品类（-0.7%）跌幅收窄，中西药类 （+2.0%）增速由负转正。 图表6：粮油、食品类零售额同增9.00%至3693亿元图表7：日用品类零售额同减0.70%至1283亿元 25% 15% 10% 5% 0% -5% 20% 零售额:粮油、食品类:当月同比 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 零售额:日用品类:当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 图表8：中西药品类零售额同增2.00%至1136亿元 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 零售额:中西药品类:当月同比 资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所 可选：家用电器类（+5.7%）、建筑类（+2.1%）增速由负转正；化妆品类（+4.0%）、金银珠宝类（+5.0%）、饮料类（+6.9%）、服装鞋帽类（+1.9%）、石油及制品类（+5.0%）、体育娱乐类（+11.3%）增速均出现回落，金银珠宝类和服装鞋帽类增速回落明显；家具类（+4.6%）、烟酒类（+13.7%）、通讯类（+16.2%）、汽车类（+8.7%）增速上升；办公文具类（-8.8%）跌幅收窄。 图表9：家电和音像器材类零售额同增5.70%至1310亿 图表10：化妆品类零售额同增4.00%至678亿元 50% 50% 40% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -20% -30% -10% -20%