纯碱玻璃周报：供给矛盾难解，关注碱厂产线扰动

华安期货投研纯碱玻璃周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 纯碱：供给矛盾难解，关注碱厂产线扰动 黑色建材团队： 陈佳铭从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920 摘要： Ø1、进口压力大，整体供给偏高Ø2、制碱利润丰厚，玻璃日熔高位支撑纯碱需求Ø3、下游补库结束 联系人：柴清华从业资格证号：F03118234联系电话：0551-62839752 核心观点：供需格局上看，短期纯碱“供需双强”，浮法和光伏刚性需求支撑性强，短期下游补库热情带动现货好转，减缓库存累库，轻碱库存显著降低，但是在供给整体偏高的情况下，现货压力较大，消费追不上产量的高速扩张，期价仍是高位承压状态，预期跌至氨碱成本线附近，后市关注产线扰动对行情的影响，纯碱持震荡偏弱观点。 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 风险提示：地产政策变动，上游装置超预期变动 2024-3-15 华安期货投研纯碱玻璃周报 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 玻璃：制玻利润改善，短期考验天然气成本 黑色建材团队： 陈佳铭从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920 摘要： Ø1、制玻利润中上，供给偏多Ø2、玻璃累库加快，需求疲软Ø3、地产端较差，产业链悲观 联系人：柴清华从业资格证号：F03118234联系电话：0551-62832897 核心观点：同样从供需格局上看，节后玻璃供强需弱，玻璃进入累库周期，价格重心下移，在此背景下关注产销恢复、成本两点。目前下游玻璃加工厂复工复产不及预期，终端需求疲软，且在上游让利后下游仍观望为主，目前还看不到产销恢复的节点。后者由于纯碱下移带来的制玻成本降低，制玻利润改善玻璃厂调价空间更大，关注天然气成本1500的支撑情况。 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542复核：闫丰F0251054/Z0001643 风险提示：地产政策变动，下游需求持续恶化 ∟.本周要闻 【纯碱】 1.据隆众资讯，截至3月14日，本周国内纯碱厂家总库存79.27万吨，环比周降7.77万吨，降幅8.93%。其中周一报79.67万吨，轻质库存36.42万吨，重质库存43.25万吨。本周下游提货积极，国内碱厂库存累库转为去库。当前纯碱库存处于历史中位水平，同比去年增长183.61%。 【玻璃】 1.截止到3月14日，全国浮法玻璃产量122.06万吨，环比+0.74%；本周浮法玻璃行业平均开工率85.15%，环比持平；截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3-7天居多，亦存复工不复产现象。 2.产线变动：0313信义节能玻璃（江门）有限公司鹤山一线900吨引头子；0314甘肃凯盛大明光能科技有限公司600吨产线原产光热超白玻璃，近期改产白玻。 华安期货投研纯碱周报 ∟1.1纯碱上周回顾：现货持稳，纯碱市场弱稳运行 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 •与上周同期相比，SA2405主力收盘价1812（-122）；SA2404合约收盘价1832（-150）；华北市场价2200（150），华中2050（0）。纯碱补库抑制颓势，现货价格持稳，期货价格弱势运行。 华安期货投研纯碱周报 ∟1.2纯碱供给：环比虽有所下滑，但整体供给仍偏高 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •周内纯碱产量73.31万吨，跌幅1.87%，开工率89.30%，环比下跌1.71%，个别企业装置问题，产量及开工呈现下降，但是整体供应处于高位，供给压力较大。 华安期货投研纯碱周报 ∟1.3纯碱进出口：进口压力较大 数据来源：海关总署、华安期货研究院 【华安解读】 •1月进口数据需要等到3月下旬公布，预期1月将有约20万吨纯碱到港，短期供给压力较大。•根据内外价差测算，价格低于1900不进口，低于1700就出口。•远兴能源发布公告称或有出口计划，过剩矛盾或可通过出口解决。 华安期货投研纯碱周报 ∟1.4纯碱需求：玻璃日熔高位支撑纯碱需求 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •本周浮法玻璃产线开工258条，处于历史较高的水平，且利润较好的情况还会陆续投产，但结合冷修计划，预期浮法产线本年度将动态维持高位。浮法玻璃日熔175355吨（+1700），光伏玻璃日熔99640吨（+100），均处于历史高位。 华安期货投研纯碱周报 ∟1.4纯碱需求：玻璃日熔高位支撑纯碱需求 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •浮法玻璃周度开工率持稳，最新一周为85%，纯碱产销较好，下游补库需求提振纯碱产销，下游玻璃采购托底纯碱价格。 ∟1.5全国各地库存：节后库存快速累库 华安期货投研纯碱周报 ∟1.5纯碱库存：玻璃产区去库较好，但整体累库仍是供需矛盾点 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 •轻碱重碱开始去库，特别是轻碱去库速度较快，但是西南和西北地区仍在累库，作为玻璃产区的华中华北，去库明显。需要注意的是目前下游补库或已完成。局部改善但整体供给过剩仍是当前供需的主要矛盾。 华安期货投研纯碱周报 ∟1.6制碱利润：制碱利润持稳，但利润仍然丰厚 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •本周氨碱利润291元/吨，上周为233元/吨；联碱利润448元/吨，上周440元/吨，制碱利润也持稳，日前氨碱还是联碱，更不说天然碱，利润仍然较为丰厚，上游暂无减产动机。 ∟1.7纯碱价差：基差持稳反弹 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •主力基差本周持稳反弹，主力基差238，连续基差159。•在供给宽松的背景下，现货挺价期货下行，市场呈现back结构，目前基差处于低基差区间，关注后续期现套利 机会。 华安期货投研玻璃周报 ∟2.1玻璃上周回顾：盘面偏弱运行，现货让利促销 数据来源：隆众化工、iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 •与上周同期相比，FG2405主力收盘价1571（-45）；FG2404合约收盘价1669（-7）；沙河地区5mm大板1677.76（-42.8）。现货开始让利促销，但下游拿货情绪不佳观望为主。。 华安期货投研玻璃周报 ∟2.2玻璃成本与利润：制玻利润丰厚，利润水平中上 华安期货投研玻璃周报 ∟2.2玻璃成本与利润：制玻利润有所下滑，利润水平中上 【华安解读】 •本周制玻利润出现不同程度下滑，上游玻璃厂让利给下游加工厂。但是目前玻璃的利润仍然较为丰厚，在历史同期相比，达到中上水平。目前利润较大，上游玻璃厂话语权、调价空间也较大，关注上游玻璃厂调价后中下游价格博弈情况。 华安期货投研玻璃周报 ∟2.3玻璃供给：供给压力大 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •由于目前利润尚好，产线开工条数和周度产量均来到了历史同期比较高的水平。且利润较好的情况仍会陆续投产，但结合冷修计划，预期浮法产线本年度将动态维持高位，此外，由于玻璃连续生产特性，预期较长保持较高的周产水平，供给压力大。 华安期货投研玻璃周报 ∟2.4玻璃库存：延续累库，需求疲软 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •本周玻璃累库加快，特别是基准地沙河地区，其累库速度更快，浮法玻璃或进入累库周期。玻璃厂让利后成交并未改善，成交温和，产销较差，深加工企业复工复产稍慢，或市场情绪继续走弱。 ∟2.5地产销售：前端销售较为疲软 华安期货投研玻璃周报 ∟2.5地产销售：前端销售疲软，加工厂复工复产稍慢 【华安解读】 •地产资金端为历史较低水平，新开工较差；销售端无论是商品房还是二手房销售均未见起色；受保交楼影响，竣工端较为强劲，但可持续性存疑。 •基本和调研情况相同，下游玻璃加工厂节前回款比例大幅低于同期，节后没订单没资金导致复工进度稍慢，若无新的增长点，产业链对后市较为悲观。2023-10 华安期货投研玻璃周报 ∟2.6玻璃基差：玻璃厂有意维持较低基差 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 •基差水平保持较低水平，主力基差为106元/吨，连续基差为9元/吨•在下游需求疲软，库存累库背景下，预期玻璃厂有意维持基差较低的水平，关注期现结构由back转变成 contango，关注上游玻璃厂参与交割的情况。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail: tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层