纯碱玻璃周报：供给矛盾难解，关注碱厂产线扰动

华安期货投研纯碱玻璃周报 2024-3-15 联系人：柴清华 从业资格证号：F03118234 联系电话：0551-62839752 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542 复核：闫丰F0251054/Z0001643 黑色建材团队： 陈佳铭 从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 纯碱：供给矛盾难解，关注碱厂产线扰动 摘要： 1、进口压力大，整体供给偏高 2、制碱利润丰厚，玻璃日熔高位支撑纯碱需求 3、下游补库结束 核心观点：供需格局上看，短期纯碱“供需双强”，浮法和光伏刚性需求支撑性强，短期下游补库热情带动现货好转，减缓库存累库，轻碱库存显著降低，但是在供给整体偏高的情况下，现货压力较大，消费追不上产量的高速扩张，期价仍是高位承压状态，预期跌至氨碱成本线附近，后市关注产线扰动对行情的影响，纯碱持震荡偏弱观点。 风险提示：地产政策变动，上游装置超预期变动 华安期货投研纯碱玻璃周报 2024-3-15 联系人：柴清华 从业资格证号：F03118234 联系电话：0551-62832897 审核：夏雨辰F3031745/Z0014542 复核：闫丰F0251054/Z0001643 黑色建材团队： 陈佳铭 从业资格证号：F03091118咨询从业资格：Z0019920 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 玻璃：制玻利润改善，短期考验天然气成本 摘要： 1、制玻利润中上，供给偏多 2、玻璃累库加快，需求疲软 3、地产端较差，产业链悲观 核心观点：同样从供需格局上看，节后玻璃供强需弱，玻璃进入累库周期，价格重心下移，在此背景下关注产销恢复、成本两点。目前下游玻璃加工厂复工复产不及预期，终端需求疲软，且在上游让利后下游仍观望为主，目前还看不到产销恢复的节点。后者由于纯碱下移带来的制玻成本降低，制玻利润改善玻璃厂调价空间更大，关注天然气成本1500的支撑情况。 风险提示：地产政策变动，下游需求持续恶化 华安期货投研纯碱周报 ∟.本周要闻 【纯碱】 1.据隆众资讯，截至3月14日，本周国内纯碱厂家总库存79.27万吨，环比周降7.77万吨，降幅8.93%。其中周一报79.67万吨，轻质库存36.42万吨，重质库存43.25万吨。本周下游提货积极，国内碱厂库存累库转为去库。当前纯碱库存处于历史中位水平，同比去年增长183.61%。 【玻璃】 1.截止到3月14日，全国浮法玻璃产量122.06万吨，环比+0.74%；本周浮法玻璃行业平均开工率85.15%，环比持平；截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。节后复市，需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，中小型排单量维持在3-7天居多，亦存复工不复产现象。 2.产线变动：0313信义节能玻璃（江门）有限公司鹤山一线900吨引头子；0314甘肃凯盛大明光能科技有限公司600吨产线原产光热超白玻璃，近期改产白玻。 图1.纯碱现货价（元/吨）图2.纯碱活跃合约基差（元/吨） 华安期货投研纯碱周报 ∟1.1纯碱上周回顾：现货持稳，纯碱市场弱稳运行 40002000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 1500-1000 纯碱现货价：华中纯碱现货价：华北2021年2022年2023年2024年 数据来源：iFinD、华安期货研究院 【华安解读】 •与上周同期相比，SA2405主力收盘价1812（-122）；SA2404合约收盘价1832（-150）；华北市场价2200（150），华中2050（0）。纯碱补库抑制颓势，现货价格持稳，期货价格弱势运行。 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 周内纯碱产量73.31万吨，跌幅1.87%，开工率89.30%，环比下跌1.71%，个别企业装置问题，产量及开工呈现下降，但是整体供应处于高位，供给压力较大。 • ∟1.2纯碱供给：环比虽有所下滑，但整体供给仍偏高 50 45 40 35 30 25 20 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2020年 2月12日 图3.重质纯碱：国内企业：周度产量（万吨） 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 2021年 3月27日 4月8日 4月17日 4月29日 5月8日 2022年 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 2023年 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 2024年 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 华安期货投研 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月12日 1月21日 1月31日 纯碱周报 2月10日 2月19日 图4.纯碱：产能利用率：中国（周） 2020年 3月1日 3月11日 3月20日 4月2日 2021年 4月15日 4月28日 5月8日 5月21日 6月3日 2022年 6月16日 6月26日 7月9日 7月22日 2023年 8月4日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 2024年 10月2日 10月15日 10月28日 11月10日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 图5.纯碱：进口：中国：月度（万吨）图6.纯碱：进出口：中国：月度（万吨） 华安期货投研纯碱周报 ∟1.3纯碱进出口：进口压力较大 1825 1620 1415 12 10 10 5 8 0 6 4-5 2-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2023年2019年2020年2021年2022年 数据来源：海关总署、华安期货研究院 【华安解读】 •1月进口数据需要等到3月下旬公布，预期1月将有约20万吨纯碱到港，短期供给压力较大。 •根据内外价差测算，价格低于1900不进口，低于1700就出口。 •远兴能源发布公告称或有出口计划，过剩矛盾或可通过出口解决。 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 本周浮法玻璃产线开工258条，处于历史较高的水平，且利润较好的情况还会陆续投产，但结合冷修计划，预期浮法产线本年度将动态维持高位。浮法玻璃日熔175355吨（+1700），光伏玻璃日熔99640吨（+100），均处于历史高位。 ∟1.4纯碱需求：玻璃日熔高位支撑纯碱需求 270 265 260 255 250 245 240 235 • 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2月12日 图7.浮法玻璃：产线开工条数：中国（周） 2月21日 2020年 3月1日 3月10日 3月18日 3月27日 4月8日 2021年 4月17日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 2022年 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 2023年 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 2024年 9月23日 10月2日 华安期货投研 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 12月25日 1月1日 1月12日 1月23日 纯碱周报 2月3日 2月14日 2020年 2月25日 3月7日 3月18日 图8.浮法玻璃日熔量（吨） 3月29日 4月9日 2021年 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 2022年 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 2023年 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 2024年 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 数据来源：隆众化工、华安期货研究院 【华安解读】 浮法玻璃周度开工率持稳，最新一周为85%，纯碱产销较好，下游补库需求提振纯碱产销，下游玻璃采购托底纯碱价格。 ∟1.4纯碱需求：玻璃日熔高位支撑纯碱需求 160 140 120 100 80 60 40 20 • 1月1日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 2020年 3月1日 3月11日 3月20日 4月2日 2021年 4月15日 4月28日 图9.纯碱产销率 5月8日 5月21日 6月3日 2022年 6月16日 6月26日 7月9日 7月22日 2023年 8月4日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 2024年 10月2日 10月15日 华安期货投研 10月28日 11月10日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 89 87 85 83 81 79 77 75 1月1日 1月10日 1月19日 1月27日 2月4日 2月12日 纯碱周报 2月21日 3月1日 2020年 3月10日 图10.浮法玻璃：开工率：中国（周） 3月18日 3月27日 4月8日 4月17日 2021年 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 2022年 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 2023年 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 2024年 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 30 25 20 15 10 5 0 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月2日 10月15日 10月28日 11月10日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 1月1日 ∟1.5全国各地库存：节后库存快速累库 1月12日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 4月2日 纯碱：期末库存：华中地区 纯碱：期末库存：西北地区 4月15日 4月28日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月2日 10月15日 10月28日 图11.全国各地区纯碱期末库存：周度（万吨） 11月10日 11月20日 12月3日 华安期货投研 12