美元树2023Q4业绩会议纪要-调研纪要-20240313

【兴证海外消费】美元树（DLTR.O）2023Q4业绩会议纪要会议时间：2024年03月13日 联系人：宋婧茹/陈雅雯 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 业绩部分 第四季度业绩表现： 调整后的净销售额增长12%，达到86亿美元。调整后的营业收入增长21%，达到7.49亿美元。调整后的毛利润增长20%，达到29亿美元。 调整后的SG&A费用增加，主要因不利的一般责任保险索赔、劳动力投资和折旧。第四季度的非GAAP净利润为5.56亿美元，每股收益为 2.55美元。 有关非GAAP调整的费用主要包括库存和商店资产减值、商誉和商品名称减值、以及与西孟菲斯决议相关的费用。 2023年业绩评估： 2023年全年每股收益为5.89美元，考虑到非GAAP调整。 考虑到货运成本下降和收缩加剧对收益的影响，实际运营业绩约为5.83美元每股。 2024年展望： 预计全年净销售额在310亿至320亿美元之间。 全年摊薄后每股收益预计在6.70美元至7.30美元之间。 第一季度净销售额预计在76亿至79亿美元之间，每股收益预计在1.33美元至1.48美元之间。业务部分 其他关键因素和假设： 全年SG&A费用占总收入的百分比约为25%。 关闭家庭美元门店预计将每股收益增加约0.15美元。 全年折旧约为10亿美元，净利息支出约为9500万美元。 预计今年的资本支出将在21亿至23亿美元之间，且假设没有股票回购。组织转型和业务发展： 美元树公司在核心业务的转型上取得了显著进展，为可持续增长奠定基础。美元树和家庭美元两大业务模块均取得了销售额、交易量和单位增长。 通过关闭表现不佳的门店，释放企业层面的价值。 美元树第四季度的综合基础业绩表现良好，包括净销售额、营业收入和每股收益的增长。多价位商品策略： 美元树积极推进多价位商品策略，从3美元、4美元到5美元的冷冻产品，以提供更广泛的选择。多价格点商品逐渐整合到商店中，为顾客提供更相关的分类和更多节省选择。 家庭美元业务挑战和改进： 家庭美元业务受到通货膨胀和政府福利减少的影响，收入和市场份额受到一定程度的影响。 采取积极措施解决表现不佳的门店，包括重新分类商品、提高商品高度和增加冷却器门数量。 业务改进和未来展望： 通过重新分类商品和优化产品种类，家庭美元部门取得了一定程度的利润增长。 公司持续关注零售基本面，围绕能控制的因素展开良好执行，积极应对挑战并占据市场份额。 公司采取了多项举措改善运营效率，包括扩大配送中心、更新技术设施等。 Q&A Q：公司是如何发展的或者你是如何看待公司的前景以及对各个业务战略的信心的？以你的核心DollarTree细分市场为例，多价位的推出似乎进展顺利。你对中国机遇的看法有何变化？Familydollar不是它需要的地方，是什么意思？我相信你不会在这砸钱的。作为所有这一切的一部分，10美元仍然在发挥作用？ A：这是一个在一天结束时的部分总和的故事。重要的是我们非常专注于为股东创造价值。DollarTree多价位策略的表现明显好于我们的预期。坦率地说，客户的接受程度已经超出了记录。我们现在最大的问题是尽快把足够多的商品送到商店，这样消费者才能做出反 应。 Familydollar是宏观环境的受害者。如果你想想收缩的增加，我原以为到目前为止收缩已经减缓了，但它仍在加速，然后是对混合物的压力。但是，我再次回到经营良好的家庭美 元是一种非常非常强大的零售形式。我认为，我们正在做的是做出正确的决定，巩固家庭美元的基础，定位它，这样我们就可以在一个更强大的位置上前进。 关于10美元，我们仍然相信我们宣布的10美元的目标，嗯，我猜大约一年前，我们正在继续朝着这个目标前进。然而，宏观环境阻碍了我们的发展。我们面对的是非常非常高的 收缩数字。我们正在处理大的混合班次。所以，我们很难确定未来10美元的目标。我们仍然相信这一目标，但我们认为，到2024年，股价将 达到7美元，我们正专注于这一目标。但同样，我们想要一个积极的2024年，然后当我们通过24年和25年，我们会给你更多的处理10美元。 Q：你能就你如何看待24年的竞争前景提供一些额外的颜色吗？你对全年门票和交通的变化有什么设想？ A：很明显，我们的指导方针，我们期待一个强劲的一年，特别是在美元树方面。 我认为，随着我们进入第四季度，就美元树的自由裁量权而言，这是一年中最重要的时期。我们相信，我们在DollarTree实施的举措肯定会带来非常积极的回报。 正如杰夫所说的，家庭美元将会变得更加艰难。这是由混合转变驱动的，老实说，它也受 到低端消费者在收入和SNAP福利方面的压力的驱动。随着年底的临近，我们将循环使用SNAP的福利，但我们对我们的薪酬前景感到非常满意。 Q：你在DollarTree横幅上看到的流量趋势和市场份额吗？到目前为止，DollarTree的潜在动力有什么变化吗？考虑到投资组合的优化，你对家庭美元店的信心如何，或者你能否分享一下在商店基础方面的表现？从DollarTree的业绩来看，它是否有加速单位增长的潜在机会？ A：在DollarTree，增长最快的人群是年收入在12.5万美元以上的人群，老实说，这给商店带来了更多的火力。老实说，我认为吸引人的地方在于多种价位，以及我们能够增加店内 产品的种类。 我认为DollarTree有趣的一点是，电梯在所有的运营市场都很普遍。不像北方，东部强，西部弱。嗯，这艘船一直都在上升。 当我看到家庭美元的潜力和优化，再一次，这是一个部分的总和。 家庭美元有很多机会实现股东价值最大化。我们打算做什么，我们知道DollarTree的表现有多好。正如我们在电话会议上所说，我们将把重点转移到开设比以往更多的美元树。坦 率地说，这是由冷却器的工作推动的也是由多价格点驱动的。这使得盒子更可行。但我认为投资组合的合理化是一个自然的步骤。现在我们能做的就是淘汰一些表现不佳的商店，这些商店占用了区域经理的大部分时间，我们现在可以把他们的注意力集中在表现更好的商店上。 A：如果你想想家庭美元细分市场，我们真正自豪的一件事是，我们继续在单位、美元和流量方面占据市场份额。所以，我们在这条横幅下所做的对我们是有效的。我们发现，对于 我们的高渗透率或低收入客户群，我们面临着更大的压力。但我们相信，我们正在采取的其他销售和运营行动将使我们能够进一步释放家庭美元品牌内剩余商店组合的价值。 Q：我只是想问问你是否还认为Familydollar会再亏损一年，从更大的角度来看，当你看到投入价格下降时，你能谈谈你的商家是如何增加更多价值的吗，特别是在美元树和1.25美元的价格点上？ A：以DollarTree为例，我们将利润率设定在36%到36.5%之间。这是几件事的结合。首先，随着我们继续推出多价格发行，从保证金率的角度来看，这将给我们带来一点压力， 但你真的会喜欢它将以单位推动的美元。我们之前提到过，我们预计运费会再增加0.80到0.90美元。这一点在美元树这一边会更加明显。正如我所提到的，我们预计今年上半年会看到60%的增长。因此，美元树这一边的利润将由额外的运费带动，然后部分抵消3，000家多价店的推出以及对其他一些商店的进一步渗透。但总的来说，36%到36.5%的毛利率非常健康。 DollarTree也不能幸免于我们在收缩以及整个业务的整体组合影响方面遇到的一些问题。当你谈到家庭美元的业务时，影响会更大一些，虽然它们对运费的影响不大，因为我们也 在那里进口。但这确实对收缩和组合产生了影响，但我们的自有品牌产品的进一步渗透， 以及我们在OTC和HBA市场的机会，抵消了这一影响，或者实际上提升了这一影响，这些对我们来说通常是利润率更高的机会。 A：特别是在美元树方面，当投入成本下降时，我们有固定的价格点，这使得美元树团队可以重新设计产品，带来更大的价值。这就是我们多年来建立的特许经营权。因此，对于 1.25美元，它可能会保持在1.25美元，这给消费者带来了更多的价值。 Q：从3到8，你认为你会怎么做，是在某些商店里同时从3到8，还是错开的？你认为重新规划Plus需要多长时间？然后，你有没有想过，我们什么时候能达到10%的渗透率？那似乎是个平衡的里程标记。 A：我们要错开铺开。我喜欢随着时间的推移而传播一种主动性，这样它就会变成一种不断给予的礼物。这是我们的第一个计划。我现在要说的是，顾客的需求是无法满足的。我喜欢你说的10%这个数字。第四季度的增长率是8.8%。 A：首先，我们不做货架图。所以，这是一个更容易理解的部分。但当我们考虑对商店进行一些重新配置，以使多功能大米与其他产品保持一致时，我们今年开始这样做，这就是我 们预计今年将交付的3000家商店。 A：我们的目标是，把不同价位的商品放在该摆放的货架上，而不是放在商店的中央。我们认为它更容易买到，消费者会购买更多的东西。 Q：除了关闭之外，我们是否应该考虑在重新经营方面的其他机会？第二，考虑到与其他商店的距离，想知道你对重新获得7亿美元收入的潜力有何看法？ A：至于重新打横幅，我们已经考虑了一些我们打算这么做的商店。随着投资组合的发展，我们将继续研究这个问题。我们需要非常小心的一件事是：第一，靠近另一棵美元树；第二，我们要小心不要扭曲美元树的品牌。所以，这比站着说，“把它们都换成美元树，然后继续前进”要复杂一些。但这是一个很好的问题我们现在正在研究这个问题。 重新夺回销量。我认为我们对此相当乐观。我们正在从系统中合理化的许多商店都是建立在另一家商店之上的。我们有机会收回一些同类相食的做法。我认为这只是时间问题，当然，我们明年还会继续开设新店 Q：我想知道我们是否可以问一下供应链，你们所做的改变以及它是如何影响库存水平和周转的。 A：它取决于一个商店的订单数量来决定节省了多少小时。但我可以告诉你的是，我们已经将我们的卸货时间减少到大约一个小时，这将对我们长期有利，特别是在商店标准方面，库存方面，这将导致更高的交易量，剩下的将是历史。 A：从供应链的角度来看，去年我们非常关注的一件事不仅是商店的库存，还有我们如何在分销中心获得库存。因此，与我们的供应商合作伙伴合作，确保我们根据我们所放置的订单及时获得商品。 实际上，我们在这方面已经看到了一些很好的改善，这最终使我们在需要的时候有了库存。 第四季度就是一个例子，去年我们的供应链出现了更多的中断。前一年，我们的商品能够在全国、在华盛顿、在我们的商店里销售，这帮助我们实现了整体的销售，最终帮助我们在年底保持了库存水平，因为我们能够将这些商品流通出去，而不是在客户需要的时候没有库存。 但我相信，总的来说，我们正在采取的其他行动，对我们的一些系统，让我们更好地了解库存在哪里，我们的需求在整个网络将使我们进一步改善我们的库存状况。 A：进站服务率，也就是在正确的时间获得正确的库存，然后出站服务率，也就是运送商店所需要的东西。坦白说，这么多年来，我们在这方面遇到了麻烦。但是，这是我们正在改进的另一个例子。 Q：是什么导致美元树的平均票价下降，即使你加上更高的价格点？你如何看待这些高价商品的涌入，以及最终对DollarTree平均票价的影响？关闭这600家店的现金成本是多少，家庭美元？你能谈谈这些商店的位置吗？他们是否集中在某些地区？除了没有赚到资金成本之外，还有什么共同点吗？ A：我们看到的是我们的平均票价下降的原因，我认为，这是因为我们看到了更多的旅行。人们来的越来越频繁了。我认为最终这种情况可能会自行消失，但这一切都取决于客户进入的频率。 A：我们看到的是，当顾客的篮子里有多种价格的商品时，他们的篮子次数是平均篮子次数的2倍。因此，这与我们所要求的多样性有关——我们提供的，肯定会给我们一个更大的篮子。但正如里克所说，额外的流量，人们来的更频繁，平均