天蝎座油轮2023Q4业绩会议纪要-调研纪要-20240220

【兴证海外交运】天蝎座油轮（STNG.N）2023Q4业绩会议纪要会议时间：2024年2月14日 -transcript 联系人：宋婧茹/陈雅雯 注：以下材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录和翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。 业绩概览：FY2023Q4（截至2023/12/31）公司收入3.36亿美元，同比下降31.9%，船舶运营费用0.84亿美元，同比下降2.6%，航次费用 0.22亿美元，同比下降93.3%。船队日均TCE费率为32949美元，同比下降27.8%，LR2/MR/Handymax日均TCE费率分别为 36546/31195/30427美元，同比下降29.8%/21.6%/41.6%。录得净利润1.21亿美元，同比下降54.3%，基本EPS为2.43，同比下降 48.7%，稀释EPS为2.34，同比下降46.5%。 业绩表现 季度财务业绩：在2023年第四季度，公司实现了强劲的财务业绩。调整后的EBITDA达到2.37亿美元，调整后的净收入超过1.42亿美元。这表明公司在过去一年中取得了良好的运营业绩。 年度业绩：2023年全年，公司的业绩同样令人满意。调整后的EBITDA达到了9.59亿美元，调整后的净收入超过了5.7亿美元。这显示了公司在整个财政年度内的稳健增长和盈利能力。 市场基本面 全球精炼产品需求强劲：2023年精炼产品的全球需求持续增长，这主要受到航空燃料、煤油、柴油和汽油需求的推动。预计2024年精炼产品需求将继续增加。与2019年相比，2023年1月的精炼产品出口量平均达到每天2060万桶，比以前增加了130万桶。这显示了全球精炼产品需求的强劲增长。海运出口和里程吨需求增加：全球精炼产品出口导致海运出口和里程吨需求的增加。这是因为随着需求增加，精炼产品需要通过海运从生产地运往消费地。里程吨是指货物在运输过程中所穿越的海里数，这反映了运输距离的增加。精炼产品需求的增加导致了长距离的海运。 炼油能力的错位：尽管需求持续增长，但炼油能力的错位导致了某些地区的炼油能力不足，特别是在欧洲、拉丁美洲和非洲等地区，柴油短缺的问题尤为突出。一些地区的炼油厂关闭，而中东和印度等地区的出口导向型炼油厂增加，这导致了全球精炼产品流动的结构性变化。 全球事件对航运市场的影响：近期的全球事件，如红海的袭击和巴拿马运河水位下降，导致了航运市场的不确定性和波动。航运船只被迫改道绕过受影响的地区，这增加了船只的运输成本和时间，同时也加剧了供应紧张。 船队和订单状况 未来趋势展望：预计全球精炼产品需求将继续增长，这将支撑着海运出口和里程吨的需求增加。尽管存在一些不确定性和市场波动，但随着全球经济的恢复和工业生产的增长，对精炼产品的需求将保持强劲，为航运市场提供了稳定的基础。 船队情况：公司目前拥有一支规模庞大的船队，包括多种类型的产品油轮。船队的规模和多样性使得公司能够满足不同客户需求并灵活应对市场变化。 公司的船队平均年龄为13年，反映了其资产的相对新旧程度。船队的相对年轻化有助于降低维护成本，并提高运营效率。 订单状况：公司的订单状况相对稳定，目前新订单占当前船队的12%。尽管新订单已经开始减少，但公司仍然有一定的订单储备，有助于保持未来业务的稳定性。 需要注意的是，公司船队中有部分船舶年龄较大，约有9%的船舶已经超过20岁。这意味着在未来几年，这些老旧船舶可能需要进行更频繁的维护和更新，这可能对公司的运营和成本产生一定影响。船队增长预测：预计公司船队的增长将保持较低水平。根据数据显示，今年的船队增长预计将不到1%，远低于历史平均水平。 而海运出口和里程吨的需求增长预计将远远超过船队的增长，这意味着市场供给将继续保持较紧张的状态，为公司业务提供了一定的支撑。 财务策略 去杠杆化：公司通过积极的去杠杆化战略，有效地降低了负债水平。截至目前，公司已经减少了近20亿美元的租赁融资，将其转向更为灵活和低成本的银行融资。 2024年第一季度，公司将还款3.16亿美元的债务，进一步加快了去杠杆化进程。 债务优化：公司的债务结构得到了优化，租赁融资减少，转向了更具灵活性和低成本的银行融资。截至目前，公司的租赁融资仅剩下约2.94亿美元。 公司还实施了积极的债务再融资，将原有高息贷款转为低息贷款，进一步降低了融资成本。 股东回报：公司通过提高每股股息和进行股票回购来回报股东。截至2023年，公司已经向股东返还了超过7.32亿美元，其中包括股票回购和股息支付。 公司在2023年单独一年内返还给股东的金额超过5.48亿美元，其中约有3.84亿美元用于股票回购。财务灵活性：公司通过优化债务结构和灵活的财务管理，提高了财务灵活性。目前，公司拥有5亿美元的循环信贷额度，其中约2.88亿美元可用于提前偿还贷款。公司还保持着良好的流动性和资金储备，以更好地应对市场变化和投资机会。 Q：净债务的目标将在今年初的某个时候实现，如果不是在第一季度末。目前世界上存在更多不确定性。显然，利率有所提高，这有助于加快债务偿还，但我认为，目前市场存在很多不确定性，我们不确定未来的发展方向。因此，与我们3、6个月前所处的情况相比，您谈到了目标净债务水平以及可能的资本配置转变，您如何看待提前实现这些目标，与在当前市场波动性很大的情况下继续进一步去杠杆化之间的关系？ A：我们与股东管理得很好，现在市场正在提供非凡的回报。因此，我们唯一确定的是现金正在流入，我们的资产负债表正在改善。我们对于目前这种情况是否会持续下去、红海是否会继续关闭并帮助获得非凡收益等事情毫无头绪。因此，我们尚未达到我们的目标。我们不打算就实现目标后应该如何处理资本回报一事发表评论。我们很高兴地说，我们不打算进行新船舶建造，我认为在目前的市场环境中做出许多决定是很困难的。与此同时，我们对长期基本面很有信心。所以我现在回答的方式是，公司目前的基本运营状况是，无论这可能有多不切实际，我们都在像红海明天会开放一样经营公司。基于这一假设，我们仍然认为市场将非常强劲。从我们目前的基础假设来看，我们预计产品MR的未成交日均价约为每天3.5万美元，而已成交日均价约为每天6万美元。这是健康的。所以我认为最好的说法是，是的，我们正在迅速向着偿还债务的状态迈进，届时公司将拥有很多选择，但我们目前绝对不会分散注意力，考虑在那时做出的最佳选择是什么。无论你做什么，我们只想现在把眼睛盯在目标上，那就是减少债务。 Q：你们是第一批实施洗涤器的公司之一。你们非常支持这项技术，在你们的86艘船上实施了洗涤器。通过让这些选择过期，我们是否可以认为您已经接触到了足够的洗涤器，也许从现在开始，回报会逐渐减少？您是否认为，在这种即期市场环境下，您宁愿让这些355天的船只运营，并认为从运营这些船只中获得的收益要比任何洗涤器溢价都要好？或者这些只是您可能希望在二手市场上获利的老船只，因为它们不适合未来的核心船队？ A：当然。所以我们避免对红海采取刚性政策，但不言而喻的是，今天那里的风险对我们的船只、货物，特别是我们的人员来说是不可接受的。所以我们既不租赁船只，也不在今天的南红海或亚丁湾西部进行过境，这种情况已经持续了大约一个月。话虽如此，有两个观察，我们不会避免北红海或中红海，因为显然这是我们的船只与沙特阿拉伯进行贸易的非常活跃的区域。 此外，我们无法预测什么情况会改变我们或市场对于恢复南红海过境的立场。我们只是不知道。我认为没有人知道。所以每天我们醒来，看到我们拥有的最好和最新信息。我们预计这种情况将持续下去，但没有固定政策。只是在我们前进的过程中评估风险。就今天而言，答案是否定的。我们不会在红海过境。 我不想让人们产生一个强烈的印象，我们非常看涨。这些市场非常强劲。现金流量是巨大的。另外，过去几周，市场受到了负面影响，因为美国湾岸炼油厂的维修和中国新年的到来。所以如果你和我们的交易桌交谈，如果条件保持不变，他们会期待下周开始运价上涨。 我们有一些非常不寻常的情况。这不像一个开关那样。就在前几天，当有一些推特说巴勒斯坦、哈马斯和以色列之间可能会有和平，并且我们看到股价开始下跌，跌了10%。这就像这些人在做什么？这些人在做什么？因为市场不会像一个开关那样反应。这需要时间。 船队本身是七零八落的。你有很大的变化。我们甚至正在从第二季度的收入中预订。我们已经为2艘中型原油船签约，我们不会有任何不同。这对斯科普里奥坦克船公司来说并不特别。我非常确信所有领先的成品油船公司在签约方面会有相同的情况。我们签约了两艘从美国湾岸到日本的成品油船，这是一个非常长的航程。我们签约了从新加坡到阿根廷，从中国到安克雷奇的成品油船。 我们甚至本周早些时候签约了从新加坡到纽约的成品油船。这些船只在很长一段时间内都被占用了。就在本季度的余下时间来说，这些船只可以被视为已经报废。它们在本季度的剩余时间内不会在任何位置列表中。所以我所采取的立场、所做的假设是，明天就会关闭。但如果明天还没有关闭苏伊士和红海，下周也没有关闭，如果炼油厂停工结束，中国新年过去了，你应该期待市场会比现在更高。所以我们不是在试图悲观。我们试图展示这个市场在几乎任何情况下都是多么强大，因为底层基本面很强。我们试图展示一旦完成我们的任务去杠杆化，公司将从这一点上获得巨大的优势。 Q：目前的费率水平让人感到兴奋、有趣且具有颠覆性。客户方面是否有任何愿望，即可能会延长时间，比如说，有没有客户在时间租船市场上寻找更长期的租约的机会？也许不是6个月，而是更长期的，比如2年以上的租约市场是否有一定深度？ A：这仅仅是因为我们还没有很长时间处于这种位置。而且他们自己也不知道外面会发生什么。所以你有这样一种情况，租船方想要得到昨天的市场价格，而船东则表示，我需要一些对当前市场位置的认可，因为我没有必要去修理一个现货船，如果你能够为一艘LR2型船在2、2.5个月内租到每天70，000美元、80，000美元，那么直接打折30，000美元、40，000美元的2年租约就有点困难，除非这在船东之前的一次提升租金中得到了适当的体现。我认为这种流动性，具有讽刺意味的是，二手船市场不同。二手船市场的价格已经上涨，价格反映了，而且二手船市场本身也是相当流动的。 Q：能谈谈关于巴拿马运河的情况吗？我的意思是，水位似乎还很低。这似乎可能是一个更长期的问题，可能会影响大西洋的费率。 A：这绝对会影响大西洋地区的费率结构。我们对这种情况的分析是，这种情况被厄尔尼诺现象恶化，巴拿马人正在试图将水导入湖中。我们最早能看到的改善时间是第二季度晚些时候，但这只是一个有根据的猜测，而不是我们可以依靠或确切预测的事情。所以我们不知道是什么原因导致了降雨和其他水资源被重定向到湖中以使巴拿马人能够增加航行，但这是我们的最佳猜测。 Q：第一个问题是关于红海中断的，我们看到了你们LR2费率的非常大的反应，但在MR方面没有那么大的反应，这是你们所期待的吗，考虑到每个的交易模式？或者我不知道，MR在未来几周内会上涨吗？A：是的，我认为它的发生完全符合我们的预期。首先是，LR2数量较少。当这种情况发生时，每个人都想去那艘装载最大货物的船。然后，之后发生了什么，它开始在周围被吸收，我们在过去几周内实际上看到了MR市场的上涨。这是对美国墨西哥湾炼油厂情况的反应，加上对中国新年的准备。这是一个非常乐观的迹象，你开始看到货物被分割。所以，就像LR2实际上需要一段时间才能上涨一样。要在MR和LR2之间填补空间也需要一点时间。 Q：第二个问题是关于幻灯片13上的净舰队增长图。我刚刚看到脚注上有一个假设，即在2024年到2027年之间的30%的滑移率，我想我们预计那些年将是好年。我可以理解为什么在一段时间内会有滑移，但为什么我们期望在一个希望市场强劲的时期会有30%的滑移呢。 A：订单簿中有很多船只没有确定的交货日期。所以有很多船只可能是在后期年份订购的，可能承诺在’25年第四季度或者’26年第二季度