流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线

公司研究 计算机计算机软件 2024年03月12日 公司深度研究 买入/维持中控技术(688777) 目标价: 昨收盘:48.60 流程工业智能制造龙头，机器人业务开启新增长曲线 走势比较 10% 23/3/13 23/5/24 23/8/4 23/10/15 23/12/26 24/3/7 太(6%) 平(22%) 洋(38%) 证(54%) 券(70%) 股中控技术沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)789.92 公总市值/流通(百万元)38,390.00司12个月内最高/最低价110.20/34.00证相关研究报告 券 究 研<<收入稳健增长，Q3毛利率环比回升>>2023-10-29 <<海外市场持续突破，工业软件收入 报快速增长>>2023-08-25 告<<下游高景气，业绩快速增长>>-- 2022-11-01 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190520080001 报告摘要 国内流程工业智能制造解决方案的引领者。公司是国内领先、全球化布局的智能制造整体解决方案供应商，深耕流程工业软件行业二十余载，形成了以自动化控制系统为核心，涵盖现场仪表、工业软件等在内的智能制造系列产品，逐渐由自动化产品供应商发展成为流程工业的智能制造整体解决方案提供商。公司过往业绩保持稳定高速增长，2018-2022年营收CAGR达32.74%，扣非净利润CAGR达30.25%。根据业绩快报，2023年公司实现营收86.19亿元，同比增长30.12%；实现扣非净利润9.45亿元，同比增长38.43%。 多项单品市占率居前，智造龙头强者恒强。根据睿工业、工控网统计数据，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名；工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 拓行业+拓地区，不断打开收入增长新空间。行业拓展：公司近年来积极拓展下游应用行业，目前已在锂电、制药、冶金等非传统优势行业取得突破，2023H1公司电池行业收入增长484.27%，冶金行业收入增长154.71%。多行业拓展有效平滑了下游景气度的波动性，不断给收入成长带来新动力。海外布局：公司布局海外高端市场，获得沙特阿美、壳牌、埃克森美孚及巴斯夫等国际顶级客户的广泛认可，目前已斩获多个重点项目，23H1新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。 投资建议：公司作为国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业，有望受益于我国制造业升级转型背景下智能制造的快速发展，同时积极进行全球化布局也将打开广阔市场空间。预计公司2023-2025年营业收入分别为86.19/109.71/138.02亿元，归母净利润分别为11.00/13.54/17.01亿元。给予“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，下游行业拓展不及预期，宏观经济波动风险 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,624 8,619 10,971 13,802 （+/-%） 46.56% 30.12% 27.28% 25.81% 归母净利（百万元） 798 1,100 1,354 1,701 （+/-%） 37.18% 37.81% 23.13% 25.65% 摊薄每股收益（元） 1.61 1.39 1.71 2.15 市盈率（PE） 56.42 34.53 28.04 22.32 资料来源：IFind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 目录 一、国内流程工业自动化领军企业，全面发力智能制造5 (一)深耕流程工业二十载，DCS起家拓展智能制造全线产品5 (二)历史业绩高速增长，保持高强度研发投入6 (三)实控人持股比例较高，股权激励充分绑定核心员工利益9 二、流程工业自动化龙头地位稳固，智能制造时代再度腾飞11 (一)DCS产品稳居国内市场第一，市占率持续提升12 (二)自动化仪表国产替代空间广阔，内生外延并举提升产品力15 (三)流程行业工业软件新星，补齐国内高端软件拼图17 三、全方位竞争优势显著，加速海外布局打开收入新空间22 (一)智能制造产品线完善，“1+3+5”战略筑牢高壁垒22 (二)加速布局全球化，打开海外广阔市场空间24 (三)积极布局工业AI大模型和机器人，拥抱工业智能化新机遇26 四、盈利预测与投资建议28 五、风险提示28 图表目录 图表1： 公司发展历程................................................................. 6 图表2： 公司业务体系图............................................................... 6 图表3： 公司2018-2023年营业收入及同比增速........................................... 7 图表4： 公司2018-2023年扣非净利润及同比增速......................................... 7 图表5： 2018-2022公司毛利率、净利率情况.............................................. 7 图表6： 2018-2022公司期间费用率情况................................................. 7 图表7： 2018-2022年公司分业务收入占比情况............................................ 8 图表8： 2022年公司分行业收入占比情况................................................. 8 图表9： 2018-2022年公司研发投入及同比增速............................................ 9 图表10： 2020-2023H1公司研发人员数量及占比........................................... 9 图表11： 公司股权结构............................................................... 10 图表12： 公司实施的五次股权激励..................................................... 10 图表13： 流程型制造行业划分......................................................... 11 图表14： 全国智能制造能力成熟度水平................................................. 12 图表15： 2021年离散型和流程型制造业智能制造成熟度水平对比........................... 12 图表16： 2022-2027年中国DCS市场规模................................................ 13 图表17： 2021年中国DCS行业下游应用占比............................................. 13 图表18： 2016-2021年中国DCS国产品牌替代率.......................................... 13 图表19： 公司在国内DCS市场市占率持续提升........................................... 14 图表20： 公司在细分行业DCS市场市占率............................................... 14 图表21： 中国SIS市场规模........................................................... 15 图表22： 2019年国内SIS市场分行业占比情况........................................... 15 图表23： 2019年SIS市场竞争格局.................................................... 15 图表24： 公司SIS产品国内市占率..................................................... 15 图表25： 公司涉及的仪器仪表市场规模（亿元）......................................... 16 图表26： 2021年中国阀门下游应用分布................................................ 16 图表27： 2019年压力变送器行业市占率情况............................................. 17 图表28： 2018-2023中国工业软件市场规模（亿元）...................................... 18 图表29： 我国工业软件产值占全球比重远低于我国制造业产值贡献......................... 18 图表30： 公司工业软件主要产品....................................................... 19 图表31： 公司在国内APC市场市占率................................................... 20 图表32： 基于iAPEX的新一代生产形态................................................. 21 图表33： 通用流程模拟软件及供应商及主要产品......................................... 21 图表34： 智能制造系统层级架构....................................................... 23 图表35： 公司重点客户列举........................................................... 23 图表36： 公司全球化布局............................................................. 25 图表37： 2018-2022年公司海外收入高速增长............................................ 25 图表38： 公司2023年以来中标的部分海外项目.......................................... 25 图表39： 2022-2028全球DCS市场规模................................................. 26 图表40： 2015-2024全球MES市场规模及增速............................................ 26 图表41： 公司研发的智能巡检机器人.....