桂林三金是一家地区品牌中药龙头公司，其传统中药板块品牌优势明显，股权激励绑定业绩增长。同时，公司通过子公司上海三金生物战略进军生物药板块，包括宝船生物和白帆生物，其中宝船生物技术平台优良，研发管线充足，覆盖生物创新药和生物类似药，进展最快的全人源抗PD-L1抗体注射液已进入II期临床阶段，预计未来3-5年可迎来收获期。白帆生物抗体基地已正式投产，产能释放将贡献可观的业绩增长。公司正在进行战略拓展，实施以中药制药为主体，生物制药和大健康产业为“一体两翼”的发展战略。CDMO业务为公司增量业务，预计2022年开始12000L产能逐步释放，2022-2024年营收分别为2.3/5.0/8.5亿元。公司存在预期差，需要重新考量桂林三金的业务版图，对CDMO业务给予相应估值。预计公司2022~2024年收入分别21.3/26.0/31.5亿元，分别同比增长22.4%/21.8%/21.4%，归母净利润分别为4.0/4.6/5.4亿元，分别同比增长16.2%/15.5%/16.0%，对应EPS为0.68/0.78/0.91元，对-34%-16%3%22%40%5/218/2111/212/225/22桂林三金沪深300。
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