贵金属周报：市场再度抢跑“宽松预期”，金价创历史新高

2024年3月11日 市场再度抢跑“宽松预期”，金价创历史新高 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周贵金属价格继续上攻，由于美国经济数据整体走弱，市场再度抢跑美联储“宽松预期”，国内外金价均再创新高。尽管上周五发布的非农就业报喜忧兼半，美国2月份就业增长有所加速，失业率上升，工资涨幅也有所放缓。但投资者依然加大了对“宽松交易”的押注，COMEX期金主力合约盘中冲高至2203美元/盎司的历史高位。 根据WIRP的最新的交易数据显示，当前市场已不再交易3月降息的预期，对于5月首次降息的可能性增加至23%，6月份降息可能性仍维持在67%。 日本央行行长称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策。日本最大工会：今年的涨薪要求为5.85%，为30年来最高。市场对日本央行将开启加息的预期强化，日元兑美元大幅升值。 近期市场延续“宽松预期”逻辑，且日元升值也压制美元指数走势，提振金价再创历史新高。我们认为当前不宜追高，需警惕金价短期高位回调风险。 操作建议：金银暂时观望，短期不宜追多 风险因素：美国通胀数据不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 506.28 22.48 4.65 230787 178255 元/克 沪金T+D 504.80 8.40 1.69 30148 170900 元/克 COMEX黄金 2186.20 94.60 4.52 美元/盎司 SHFE白银 6163 249 4.21 522479 634627 元/千克 沪银T+D 6166 64 1.05 613142 5495092 元/千克 COMEX白银 24.53 1.18 5.05 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续上攻，国内外金价均再创新高。由于美国经济数据走弱，市场再度抢跑美联储“宽松预期”。上周五发布的非农就业报告显示，美国2月份就业增长有所加速，但失业率有所上升，工资涨幅也有所放缓。尽管就业报喜忧兼半，但投资者依然加大了对“宽松交易”的押注，COMEX期金主力合约盘中冲高至2203美元/盎司的历史高位。 根据WIRP的最新的交易数据显示，当前市场已不再交易3月降息的预期，对于5月首次降息的可能性增加至23%，6月份降息可能性仍维持在67%。 美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会作证时表示，如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。美联储很清楚等待太久才降息的风险，预计美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。 美联储褐皮书：大多数地区称经济活动略有增长，越来越难将高成本转嫁。美联储褐皮书显示，12个地区联储中的8个地区报告称，经济活动略有增长，另外3个地区报告没有什么变化，还有一个地区报告说略有疲软。不过，企业越来越难以将更高的成本转嫁给客户，因为客户们对价格变化变得敏感。 上周欧洲央行议息会议连续第四次“按兵不动”，下调今、明两年通胀预测；拉加德暗示6月降息的可能，称对通胀还需更多信心，薪资增长开始趋缓。 日本央行行长称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策。日本最大工会：今年的涨薪要求为5.85%，为30年来最高。市场对日本央行将开启加息的预期强化，日元兑美元大幅升值。 鲍威尔的国会证词并未有超预期的内容，但最新公布的美国经济数据整体走弱，虽然2月非农就业数据好坏兼半，但近期市场延续“宽松交易”逻辑，金价再创新高。我们认为当前不宜追高，需警惕金价短期高位回调风险。 本周重点关注：美国2月CPI、PPI及零售销售数据等。事件方面，拜登将于向国会提交2025年预算提案，关注日本工会加薪谈判结果。 操作建议：金银暂时观望，短期不宜追多风险因素：美国通胀数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国2024年2月新增非农就业27.5万人，预期20万人，前值下修至22.9万人；失业率意外上行0.2pct至3.9%，劳动参与率维持62.5%。2月小时工资同比增速较前值回落0.1pct至4.3%，环比增速回落0.4pct至0.1%。 2、美国2月“小非农”ADP就业反弹，增加14万人，但低于预期。有“小非农”之称的ADP就业符合预期但较前值反弹，跳槽者工资增长一年多来首次加速，服务业岗位继续大幅增长。分析指出，本次数据并不会影响美联储今年利率决定。 3、美国1月JOLTS职位空缺回落但仍处高位，自主离职人数为三年来最少。美国1月JOLTS职位空缺886.3万人，预期885万人，12月前值902.6万人。1月份约有339万人自愿离职，为三年来最少。招聘和裁员人数也均有所减少。 4、美国截至3月2日当周初请失业金人数为21.7万，略高于预期的21.5万和前值21.5 万，仍处于历史低位。截至2月24日当周续请失业金人数190.6万，高于预期的188.9万和 前值190.5万。 5、美国1月贸易帐逆差674亿美元，预期逆差635亿美元，前值逆差622亿美元。出 口为2571亿美元，前值2582亿美元；进口为3246亿美元，前值3204亿美元。 6、3月7日，央行公布的最新数据显示，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万 盎司，环比增加39万盎司，1月末为7219万盎司。为连续16个月增加，创有统计数据以 来央行连续增持黄金最长时间纪录，其间累计增持规模达994万盎司，约合282吨。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/3/8 2024/3/1 2024/2/8 2023/3/8 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 815.13 823.77 843.66 901.42 -8.64 -28.53 -86.29 ishare白银持仓 13011.33 13405.05 13686.79 14894.81 -393.72 -675.46 -1883.48 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-03-05 264148 72855 191293 49657 2024-02-27 214948 73312 141636 1374 2024-02-20 211034 70772 140262 9094 2024-02-13 217505 86337 131168 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-03-05 58885 30570 28315 13816 2024-02-27 54546 40047 14499 -7878 2024-02-20 57582 35205 22377 9952 2024-02-13 56785 44360 12425 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价550 500 450 400 350 300 250 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-01 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,40035 2,200 30 2,000 1,80025 1,60020 1,400 15 1,200 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03 2018-03 2019-03 2023-03 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-03 2018-03 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-03 2023-03 0 2020-03 2021-03 2022-03 2020-03 2021-03 2022-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 28 26 24 22 20 18 16 2023-12 14 12 10 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-08 2010-08 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-08 2014-08 2016-08 2018-08 2020-08 2022-08 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-01 2012-01 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 2024-01 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银