大类资产跟踪周报：欧美央行宽松预期升温，金价创历史新高

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 欧美央行宽松预期升温，金价创历史新高 ——大类资产跟踪周报（03.04-03.08） 2024年03月12日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股市场：两会整体定调积极，2月通胀数据改善。宏 观经济方面，2月CPI同比0.7%，前值-0.8%，2月CPI环比1%， 主要受春节错位及假期消费需求旺盛影响。往后看，后续消费及物价数据回暖的持续性仍需密切关注。政策端，政府工作报告内容整 10% 0% -10% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 -20% %1M3M12M 体定调积极，但未明显超出市场预期，将2024年经济目标定在5%左右，赤字率定为3%。此外，报告还将发展新质生产力放在了十大工作任务的首位，这意味着经济结构转型的步伐或将加快，为经 济高质量发展提供助力。港股市场：受美国《生物安全法案》等事 件影响下，上周恒生指数继续回调。海外市场：美国2月非农就业数据强于预期，但失业率意外抬升。美国2月新增非农就业27.5 上证指数7.073.33-5.00 沪深3006.675.58-9.53 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1房地产市场周报：成交绝对量仍处低位，政策 支持力度还需加大2024-03-11 2大类资产跟踪周报（02.26-03.01）：债牛未尽，国内股市横盘整理2024-03-05 3房地产市场周报：金融政策持续发力，市场预 期有待修复2024-02-29 万，预期新增20万，并将前两个月数据合计下修16.7万人。2月失 业率意外抬升至3.9%，市场预期3.7%。2月劳动参与率为62.5%，与上月持平。2月平均时薪同比由4.5%小幅回落至4.3%，预期值4.4%。数据公布后，市场对降息时点的预期保持稳定，当前定价的预期降息最早时点仍为今年的6月。 债券市场：政府工作报告中经济部分基本符合预期，央行释放降准预期，债市延续积极情绪。上周两会定调2024年经济增速目标为 5%，会议内容除拟在几年内发行超长特别国债以外，基本符合市场预期。周三释放降准预期，债市延续积极情绪，长端利率大幅下行。资产荒背景下，债市持续调整风险不大，但波动性或将提升。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，贵金属领涨。原油方面，受上周海外公布的多项经济数据低于市场预期影响，市场对原油需求持谨慎 态度影响油价。贵金属方面，近期受美国PMI、消费者信心指数意外走弱等因素影响，金价迎来快速上涨。但考虑到近期美债回落幅度及降息预期、避险情绪回升情况相对不大，我们认为短期金价或存在超买可能性，警惕后续若美国经济及通胀数据偏离预期，可能出现的回调风险，中长期继续看好黄金配置价值。 本周资产配置建议：A股＞美股＞债券＞大宗商品＞港股；两会期间市场观望情绪浓厚，市场延续横盘整理。A股方面，整体来看， A股经历前期快速反弹及预期兑现后，短期进入阶段性震荡，后续有望重回基本面、政策导向等因素定价。建议关注：（1）出海相关领域，如：机械、汽车等；（2）具备主题投资特性，且有望受益于 科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、通信等板块。大宗方面，黄金短期存在超买回调风险，中长期继续看好。国内债券，资产荒背景下，债市持续调整风险不大，但波动性或将提升。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（欧美央行宽松预期升温，金价创历史新高）3 2大类资产周度跟踪（伦敦金现表现亮眼）4 3股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优）4 4债券（央行传递降准预期，长端利率延续下行）5 5大宗商品（大宗商品涨跌参半，贵金属领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）7 7重点数据大事展望8 7.1国内2月社融数据即将公布8 7.2美国2月CPI数据8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（欧美央行宽松预期升温，金价创历史新高） 权益市场：1）A股方面：两会整体定调积极，2月通胀数据改善。宏观经济方面， 2月CPI数据公布，2月CPI同比增速回正，录得0.7%，前值-0.8%，主要受春节错位因素影响。2月CPI环比增速录得1%，假期期间食品及旅游服务等消费需求旺盛是其主要贡献。往后看，根据季节性规律3月CPI环比或将有所回落，消费及物价数据回暖的持续性仍需密切关注。政策端，政府工作报告整体定调积极，但未明显超出市场预期。报告将2024年经济目标定在5%左右，赤字率定为3%。并提出从今年开始连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。此外，报告还指出，要“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”。并将发展新质生产力放在了十大工作任务的首位，这意味着经济结构转型的步伐或将加快，为经济高质量发展提供助力。两会期间市场观望情绪浓厚，市场延续横盘整理。A股经历前期快速反弹及预期兑现后，短期进入阶段性震荡，后续有望重回基本面、政策导向等因素定价。建议关注：（1）出海相关领域，如：机械、汽车等；（2）具备主题投资特性，且有望受益于科技产业自主趋势、新质生产力概念的TMT、算力、通信等板块。2）港股方面：受美国《生物安全法案》等事件影响下，上周恒生指数继续回调。 3）海外市场：美国2月非农就业数据强于预期，但失业率意外抬升。美国2月新增非农 就业27.5万，预期新增20万，为2023年6月以来次高。同时，将2023年前两个月数据合计下修16.7万人。2月失业率录得3.9%，较上月上升0.2个百分点，市场预期3.7%，创近两年新高。2月劳动参与率为62.5%，与上月持平。2月平均时薪同比由4.5%小幅回落至4.3%，预期值4.4%；环比从0.5%回落至0.1%，低于预期值0.3%。整体来看，意外上行的失业率及就业人数前值的大幅下修一定程度上对冲了新增非农就业强于预期的影响。数据公布后，市场对降息时点的预期保持稳定，当前定价的预期降息最早时点仍为今年的6月。欧央行利率决议维持利率不变，并下调通胀和经济增长预测值，市场对欧央行降息预期有所升温。 债券市场：政府工作报告中经济部分基本符合预期，央行释放降准预期，债市延续积极情绪。上周两会定调2024年经济增速目标为5%，会议内容除拟在几年内发行超长 特别国债以外，基本符合市场预期。周三潘功胜行长在新闻发布会上表态降准仍有空间，债市延续积极情绪，长端利率大幅下行。资产荒背景下，债市持续调整风险不大，但波动性或将提升。 大宗商品：大宗商品涨跌参半，贵金属领涨。原油方面，受上周海外公布的多项经济数据低于预期影响，市场对原油需求持谨慎态度影响油价。贵金属方面，近期受美国 PMI、消费者信心指数意外走弱，及鲍威尔的发言转向鸽派温和等因素影响，金价迎来快速上涨。但考虑到近期美债回落幅度及降息预期、避险情绪回升情况相对不大，我们认为短期金价或存在超买可能性，警惕后续若美国经济及通胀数据偏离预期，可能出现的回调风险，中长期继续看好黄金配置价值。 2大类资产周度跟踪（伦敦金现表现亮眼） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 -0.93 -0.01 2.74 纳斯达克指数 -1.17 1.84 7.15 标普500 -0.26 2.52 7.42 富时100 -0.30 0.85 -0.95 法国CAC40 1.18 4.73 6.43 德国DAX 0.45 5.01 6.34 日经225 -0.56 7.67 18.60 恒生指数 -1.42 2.99 -4.07 沪深300 0.20 5.35 3.32 上证综指 0.63 6.28 2.39 印度SENSEX30 0.51 3.77 2.56 富时新加坡STI 0.36 0.13 -2.88 圣保罗IBOVESPA指数 -1.63 -0.89 -5.30 美国10年期国债 1.25 0.96 -0.96 中国10年期国债 0.42 0.76 1.17 路透CRB商品指数 -0.18 1.11 4.84 伦敦金现 4.64 7.14 5.64 ICEWTI原油 -1.83 0.93 7.04 上周（03.04-03.08）资产表现为：A股>债券>大宗商品＞美股>港股。国内方面，两会期间市场观望情绪浓厚，股市继续横盘整理。海外方面，上周鲍威尔发言态度偏鸽，叠加新发布的美国2月就业数据中时薪增速偏低及失业率意外走高，市场降息预期再度升温。整体来看，上周黄金表现亮眼。伦敦金现领涨其他类型资产，涨幅4.64%。紧随其后的为美国10年期国债期货、法国CAC40和上证综指等，涨幅分别为1.25%、1.18%和0.63%。表现相对靠后的为ICEWTI原油、圣保罗IBOVESPA指数和恒生指数，涨跌幅分别-1.83%、-1.63%和-1.42%。另外，上周富时新兴市场表现1.0%优于发达市场0.5%。表1：全球大类资产表现情况（%） 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为日经225、标普500、纳斯达克指数、ICEWTI原油和法国CAC40指数，涨跌幅分别为18.60%、7.42%、7.15%、7.04%和6.43%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、恒生指数和富时新加坡STI指数，涨跌幅分别为-5.30%、-4.07%和-2.88%。 3股票（A股各大股指震荡调整，价值风格占优） 国内方面，A股各大股指震荡调整。其中，上证指数、上证50和沪深300表现相对靠前，周度涨跌幅分别0.63%、0.47%和0.20%；表现相对靠后的为科创50、创业板指和深证成指，周度涨跌幅分别为-1.51%、-0.92%和-0.70%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 0.63 2.39 3046.02 深证成指 -0.70 -1.63 9369.05 创业板指 -0.92 -4.45 1807.29 中小综指 -0.38 -7.22 9863.59 沪深300 0.20 3.32 3544.91 上证50 0.47 4.30 2426.17 中证500 -0.55 -1.47 5349.60 中证1000 -0.58 -8.78 5370.37 科创50 -1.51 -5.73 803.20 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，中盘指数表现优于大盘指数优于小盘指数，近一周涨跌幅分别1.12%、0.38%和-0.18%；从风格来看，价值指数表现优于成长指数，300成长和300价值近一周涨跌幅分别1.16%和-0.21%。 从行业来看，上周申万一级行业涨跌参半，有色金属及公用事业领涨。上周表现较 好的为SW有色金属2.92%、SW公用事业2.14%和SW纺织服饰1.36%；排名靠后的分别是SW非银金融3.34%、SW房地产-2.74%和SW农林牧渔-2.32%。 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） 4.50 3.00 1.50 0.00 -1.50 -3.00 -4.50 2.50 1.50 0.50 -0.50 -1.50 -2.50