农林牧渔行业USDA月报点评：3月报告继续下调巴西大豆产量，但不改全球大豆供应宽松局面

3月报告继续下调巴西大豆产量，但不改全球大豆供应宽松局面 农林牧渔USDA月报点评（20240311） 核心结论 证券研究报告 行业月报|农林牧渔 2024年03月11日 小麦：全球小麦预估产需均上调，期末库存下调，库销比走低 全球小麦产量上调96万吨至7.87亿吨。全球小麦消费量上调146万吨至7.99 亿吨。全球小麦期末库存预计降低61万吨至2.59亿吨，较上年度-4.34%。全球小麦库销比走低0.13%至25.60%。 大米：全球大米预估供给上调，消费量下调，库销比走高 供给方面，全球大米期初库存上修83万吨至1.77亿吨；全球大米预估产量上 修165万吨至5.15亿吨，较上年度-1.29%。全球大米预估消费量小幅下调3万 吨至5.23亿吨。全球大米期末库存走高252万吨至1.70亿吨，较上月预估 +1.51%，较上年度-3.77%。全球大米库销比走高0.39%至29.49%。玉米：全球玉米产量下调，消费量上调，库销比走低 全球玉米产量下修233万吨至12.30亿吨，较上年度+6.5%。全球玉米消费量上 修148万吨至12.12亿吨，较上年度+4.00%。全球玉米期末库存为3.20亿吨，较上月预估-0.75%，较上年度+6.34%。全球玉米库销比走低0.22%至22.60%。大豆：巴西大豆产量继续下调，中国大豆期初库存和进口量上调 全球大豆期初库存为1.02亿吨，较上月预估下修142万吨（环比-1.37%），较上年度上修412万吨（同比+4.20%），整体供应仍然维持较为宽松的局面。全球大豆预估产量下修136万吨至3.97亿吨，较上年度+4.97%。全球大豆消费量 下修113万吨至3.82亿吨，较上年度+4.65%。全球大豆库销比走低0.39%至 20.57%。巴西大豆预估产量为1.55亿吨，较上月预估-0.64%，较上年度-4.32%。 中国大豆期初库存为3234万吨，较上月预估下修145万吨（环比-4.3%），较上 年度上修309万吨（同比+10.6%）。中国大豆预估进口量上修300万吨至1.05 亿吨，较上年度+4.12%。 棉花：全球棉花预估产需均上调，库销比走低 全球棉花预估产量上修14万包至1.13亿包，较上年度-2.84%。全球棉花预估 消费量为1.13亿包，较上月预估走高48万包（环比+0.43%），较上年度增加177万包（同比+1.60%）。全球大米库销比为53.35%，较上月预估走低0.53%，较上年度走低2.66%。 投资建议：全球小麦/玉米/大豆库销比分别为25.60%/22.60%/20.57%，较上月预估变化分别为-0.13%/-0.22%/-0.39%。整体看，全球小麦供应预期持续偏紧大豆和玉米供应预期较宽松。预计国内将继续推进粮食增产行动（主要针对玉米和大豆），建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发等种业种植龙头。 风险提示：国际局势变动超预期、异常气候、粮食种植成本上升等。 分析师 熊航S0800522050002 13316501817 xionghang@research.xbmail.com.cn 相关研究 农林牧渔：本周猪价小幅回暖，生猪产能调控实施方案发布—农林牧渔行业周报 （20240226-20240304）2024-03-04 农林牧渔：春节期间猪价走低，母猪产能去化持续而温和—农林牧渔行业周报 （20240219-20240226）2024-02-26 农林牧渔：USDA2月报告上调全球小麦产量，下调全球玉米和大豆产量—农林牧渔USDA月报点评（20240219）2024-02-19 索引 内容目录 一、基础农产品报告点评3 二、USDA产需数据追踪5 2.1全球基础农产品供需预估5 2.2全球基础农产品供需预估（分区域）5 三、美国大豆/玉米产区天气跟踪7 四、风险提示8 图表目录 图1：USDA23/24全球小麦供需预估（单位：百万吨/%）5 图2：USDA23/24全球大米供需预估（单位：百万吨/%）5 图3：USDA23/24全球玉米供需预估（单位：百万吨/%）5 图4：USDA23/24全球大豆供需预估（单位：百万吨/%）5 图5：USDA23/24美国小麦供需预估（单位：百万吨/%）5 图6：USDA23/24中国小麦供需预估（单位：百万吨/%）5 图7：USDA23/24美国大米供需预估（单位：百万吨/%）6 图8：USDA23/24中国大米供需预估（单位：百万吨/%）6 图9：USDA23/24美国玉米供需预估（单位：百万吨/%）6 图10：USDA23/24中国玉米供需预估（单位：百万吨/%）6 图11：USDA23/24美国大豆供需预估（单位：百万吨/%）6 图12：USDA23/24中国大豆供需预估（单位：百万吨/%）6 图13：USDA23/24阿根廷大豆供需预估（单位：百万吨/%）7 图14：USDA23/24巴西大豆供需预估（单位：百万吨/%）7 图15：USDA23/24美国棉花供需预估（单位：百万包/%）7 图16：USDA23/24中国棉花供需预估（单位：百万包/%）7 图17：美国大豆产区未来15日降雨量预估（3月9日往后）7 图18：美国大豆产区未来15日气温预估（3月9日往后）7 图19：美国玉米产区未来15日降雨量预估（3月9日往后）8 图20：美国玉米产区未来15日气温预估（3月9日往后）8 一、基础农产品报告点评 1、小麦：全球小麦预估产需均上调，期末库存下调，库销比走低 本月USDA上修全球小麦预估产需量，全球小麦库销比走低。全球小麦产量上调96万吨至7.87亿吨，原因是澳大利亚、俄罗斯和阿根廷分别增产50、50和40万吨。全球小麦消费量上调146万吨至7.99亿吨，原因是欧盟、哈萨克斯坦和印度尼西亚的饲用消费增 加。全球小麦期末库存预计降低61万吨至2.59亿吨，较上年度-4.34%。全球小麦库销比走低0.13%至25.60%。 分区域来看，本月USDA维持美国小麦供给和消费预期，降低出口预期，美国小麦期末库存走高。美国小麦预估产量/消费量分别为4931/3114万吨，均同上月预估持平，较2022/23年度分别+9.83%/+2.36%。美国小麦预估出口量走低40万吨至1932万吨，期末库存相应走高40万吨至1830万吨，美国小麦库销比走高1.08%至36.27%。本月USDA维持中国小麦产量和消费量预期，下调进口预期，中国小麦库销比走低。中国小麦产量/消费量分别为1.37/1.54亿吨，均同上月预估持平，较2022/23年度分别-0.82%/+3.72%。中国小麦预估进口量下修100万吨至1100万吨，原因是从欧盟采购减少。中国小麦期末库存相应走低100万吨至1.32亿吨，库销比走低0.65%至85.50%。 2、大米：全球大米预估供给上调，消费量下调，库销比走高 本月USDA上调全球大米预估供给，下调预估消费量，全球大米库销比走高。供给方面，全球大米期初库存上修83万吨至1.77亿吨，原因是巴基斯坦官方对上年度产量数据进行修正导致2023/24年度期初库存上调；全球大米预估产量上修165万吨至5.15亿吨，原因是印度大米预估产量上修200万吨至134万吨，较上月预估+1.52%，较上年度-1.29%。 全球大米预估消费量小幅下调3万吨至5.23亿吨。全球大米期末库存走高252万吨至1.70 亿吨，较上月预估+1.51%，较上年度-3.77%。全球大米库销比走高0.39%至29.49%。 分区域来看，本月USDA维持美国大米预估产消量，上调预估出口量，美国大米库销比走低。美国大米预估产量/消费量分别为693/514万吨，均较上月预估持平。美国大米出口量上修3万吨至279万吨，美国大米期末库存相应下修3万吨至132万吨。美国大米库销比走低0.44%至16.65%。本月USDA未对中国大米供需预测进行调整。中国大米预估产量/消费量维持1.45/1.50亿吨，较上年度分别-0.9%/-3.27%。中国大米库销比维持66.75%，较上年度-1.27%。 3、玉米：全球玉米产量下调，消费量上调，库销比走低 本月USDA下调全球玉米预估产量，上调预估消费量，全球玉米库销比走低。全球玉米产量下修233万吨至12.30亿吨，但仍较上年度+6.5%。全球玉米消费量上修148万吨至 12.12亿吨，较上年度+4.00%。全球玉米期末库存为3.20亿吨，较上月预估-0.75%，较上年度+6.34%。全球玉米库销比走低0.22%至22.60%。 分区域来看，本月USDA未对中美玉米供需预测进行调整。美国玉米预估产量/消费量维持3.90/3.16亿吨，较上年度分别+12.39%/+3.41%。美国玉米期末库存为5517万吨，较上月预估持平，较上年度+59.7%。美国玉米库销比维持14.92%，较上年度+5.00%。中国玉米预估产量/消费量维持2.89/3.06亿吨，较上年度分别+4.20%/+2.34%。中国玉米期末库存为2.12亿吨，较上月预估持平，较上年度+2.82%。中国玉米库销比维持69.23%，较上年度+0.32%。 4、大豆：巴西大豆产量继续下调，中国大豆期初库存和进口量上调 本月USDA下修全球大豆期末库存、产量和消费量，全球大豆库销比走低。全球大豆期初库存为1.02亿吨，较上月预估下修142万吨（环比-1.37%），较上年度上修412万吨（同 比+4.20%）。全球大豆预估产量下修136万吨至3.97亿吨，较上年度+4.97%，原因是巴 西和南非预期产量降低。全球大豆消费量下修113万吨至3.82亿吨，较上年度+4.65%。 全球大豆期末库存为1.14亿吨，较上月预估-1.52%，较上年度+10.33%。全球大豆库销比走低0.39%至20.57%。 分区域来看，本月USDA未对美国大豆供需预测进行调整。美国大豆预估产量/消费量维持1.13/0.66亿吨，较上年度分别-2.48%/+4.78%。美国玉米期末库存为857万吨，较上月预估持平，较上年度+19.19%。美国玉米库销比维持7.60%，较上年度走高1.46%。本月USDA继续下修巴西大豆预估产量。巴西大豆预估产量为1.55亿吨，较上月预估-0.64%，较上年度-4.32%，原因是巴拉那州收成结果不及预期和圣保罗州的天气恶劣不利于作物生长。本月USDA未对阿根廷大豆供需预测进行调整，阿根廷大豆产量/消费量/期末库存分别维持5000/4275/2596万吨，较上年度分别+100.00%/+16.91%/+50.85%。本月USDA下修中国大豆期初库存，上修中国大豆进口量，中国大豆库销比走高。中国大豆期初库存为3234万吨，较上月预估下修145万吨（环比-4.3%），较上年度上修309万吨（同比 +10.6%）。中国大豆预估进口量上修300万吨至1.05亿吨，较上年度+4.12%。中国大豆 期末库存为3758万吨，较上月预估+4.30%，较上年度+11.22%。中国大豆库销比走高 1.29%至31.16%。 5、棉花：全球棉花预估产需均上调，库销比走低 本月USDA上修全球棉花预估产需量，全球棉花库销比走低。全球棉花预估产量上修14 万包至1.13亿包，较上年度-2.84%，原因是印度预期产量增加抵消了美国和阿根廷预估 产量下降。全球棉花预估消费量为1.13亿包，较上月预估走高48万包（环比+0.43%），较上年度增加177万包（同比+1.60%）。全球大米库销比为53.35%，较上月预估走低0.53%，较上年度走低2.66%。 分区域来看，本月USDA下修美国棉花预估产量，美国棉花库销比走低。美国棉花预估产量下修33万包至1210万包，较上年度-16.37%。美国棉花期末库存为250万包，较上月 预估走低30万包（环比-10.71%），较上年度走低175万包（同比-41.18%）。美国棉花库销比为17.79%，较上月预估走低2.14%，较上年度走低10.89%。本月U