汽车行业周报：2月车企主动去库，3月产销展望乐观

华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543 证券分析师：夏凉电话：021-20572532 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 执业编号：S0360522030001 本周投资观点： 1)近期行业总体基本面预期差不大，基本体现在股价中，包括政策、销量、降价促销。 2)但3-4月销量预计和去年一样，受降价和新车发布节奏影响，会有一定观望，呈现出这两年的新季节性，属于正常情况。 3)重卡3月初大家较为担心传统旺季的表现，近期悲观预期正在修正。而长周期看，市场对未来2-3年景气继续恢复（虽难以复制上一轮的高度）情况也偏乐观。 4)我们预计汽车板块一季报或许还会不错，一季度预计批发环比-25%，汽零对应产销环比-13%，但利润率有支撑，年降担忧基本在股价中体现并部分修正。 5)后续板块催化主要看：政策细则、新车（小米SU7、深蓝G318、理想L6、北汽华为轿车、4月车展）、华为相关等。 近两周主流标的反弹20%以上，部分接近前期高点，在没有额外催化角度下，建议选择相对滞涨标的或拉长持股周期。零部件继续推荐相对滞涨的拓普、新泉，以及今年基本面有望改善的继峰；整车近期投资情绪相对较好，市场对北汽华为合作较为关注，推荐长安，建议关注赛力斯、北汽、江铃。重卡推荐受益于行业景气持续回升且稳健增长预期较好的潍柴。 一、数据跟踪 乘联会发布2月数据：2月乘用车批发130万辆，同比-20%，车企主动去库。24年2月（后同）乘用车批发销量130万辆，同比-20%、环比-39%。乘用车零售销量111万辆，同比-9.7%、环比-48%。出口销量为30万辆，同比+10%、环比-19%。库存变动通过简要计算（乘用车批发-零售-出口）为-11万辆，车企2月主动去库动作明显。 二、行业要闻 1)3月5日，国务院国资委主任张玉卓在采访活动上表示：国资委将会调整政策，对三家中央汽车企业（一汽、东风、长安），进行新能源汽车业务的单独考核。 2)本周比亚迪元PLUS荣耀版（较老款起售价下调了1.6万元）、比亚迪海鸥荣耀版上市（较老款降价0.3-0.4万元）等车型上市，车企降价还在继续。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅-0.53%，板块排名19/29。本周指数涨幅情况：上证综指+0.63%、沪深300+0.20%、创业板指-0.92%、恒生指数-1.43%；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块-0.53%、零部件-1.13%、乘用车-0.76%、商用车+0.83%、流通服务-3.23%。 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。 一、数据跟踪 图表1：22- 24M2 批发销量及增速（万辆、%） 图表2：22- 24M2 出口销量及增速（万辆、%） 图表3：22- 24M2 零售（预估，万辆、%） 图表4： 24M2 库存变化（预估） 图表5：各主机厂2月销量情况 二、行业要闻 A.国内新闻： 1)3月4日，比亚迪元PLUS荣耀版上市，售价11.98-14.78万元，起售价下调了1.6万元。新车外观首发黑骑士款外观颜色，全新的黑色内饰彰显运动和活力，充分迎合了年轻用户的需求。车机升级智能语音连续通话，一次唤醒，多次交互，连续对话，效率更高。 2)3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提出，着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环。鼓励稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。 3)3月5日，国资委将会调整政策，对三家中央汽车企业，进行新能源汽车业务的单独考核。国务院国资委主任张玉卓在十四届全国人大二次会议首场“部长通道”集中采访活动上表示，新能源汽车，国有汽车企业在这方面发展还不够快，国资委将会调整政策，对三家中央汽车企业（一汽、东风、长安），进行新能源汽车业务的单独考核。 4)3月5日，蔚来汽车发布2023年第四季度及全年财报。23Q4营收171亿元，同比+6.5%；整车毛利率11.9%，连续两个季度达到两位数；现金储备573亿元，较上季度大幅增加121亿元；研发支出39.7亿元，连续五个季度突破30亿元。2023年全年蔚来总营收556.2亿元创新高，同比+12.9%；全年研发支出134亿元，连续两年突破百亿。 5)3月6日，比亚迪海鸥荣耀版上市，售价6.98-8.58万元，售价较老款下调0.3-0.4万元不等。新车依然采用了比亚迪e平台3.0的技术以及刀片电池，搭载最大功率55kW电机，提供305km/405km的两种续航里程，并配备了的快充，可在30分钟内从30%充电至80%。此外，新车还支持3.3kW的对外放电，为郊野露营提供更多便利。 6)3月6日，长安启源A07真香版上市，售价13.59—15.99万元，平行降价3.1万元+。新车推出515精英版、515尊贵版车型，基本上与旧款的515 Air+、以及515 Max是完全一致的，但新款配置的指导价分别下降了3.1万元、3.2万元。 7)3月6日，丰田第九代凯美瑞上市，售价17.18万-20.68万元。新车有燃油及混动两种动力可选，汽油版车型搭载一台2.0L发动机，混动版车型则搭载第五代智能电混双擎系统，此次合资B级混动轿车首次进入17万元区间。 8)3月6日，东风日产探陆（Pathfinder）上市，售价区间为23.98-30.18万元。新车为6座C级SUV，同时有7座可选，新车搭载2.0T发动机，最大功率达185kW，提高燃油经济性，另外官方还推出了限时诚意价，售价区间为21.28-27.48万元。. 9)3月7日，零跑汽车通过官微宣布与禾赛科技在杭州正式签署战略合作协议。基于禾赛新一代高性能激光雷达产品，零跑汽车将积极推进多个新车型的智能化产品研发和应用，双方将紧密合作，共同打造一流的智能驾驶体验。 10)3月8日，蔚来官方发布微博称，蔚来全域领航辅助NOP+，现已覆盖中国大陆99%的地级市和县级市，总数达到726城。 11)3月9日，极越获颁中国光谷首张L3自动驾驶测试牌照，可在指定区域开展有条件的自动驾驶道路测试。 B. 海外新闻： 1)据日本共同社报道，丰田汽车自1月底因附属子公司发动机数据造假丑闻部分停产以来，于3月4日首次全面恢复国内生产。 2)3月7日，Concept Reply宣布与英特尔合作，推出一款开创性人工智能技术（AI）驱动的创新技术，将可变革自动驾驶汽车的安全性和效率。 三、市场表现 图表6：汽车板块涨跌个股数 图表7：本周涨跌TOP5 图表8：本周汽车板块指数 图表9：本周综合指数 图表10：汽车板块估值（PE） 图表11：汽车板块估值（PB） 四、风险提示 宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料价格波动、汇率波动、海外汽车相关政策不确定性等。