新能源及有色金属周报：持货企业主动去库 市场展望仍偏悲观

铅市场分析

矿端

• 6月6日当周，国内铅精矿供应持续紧张，进口市场卖方主导。
• 海外银矿招标增加，但铅冶炼厂原料短缺，无法承接，导致进口矿pb60TC加工费显著下滑，仅少量刚需成交。
• 国内冶炼厂高开工率加剧原料缺口，湖南、内蒙古等地加工费持续承压。
• 预计短期内铅精矿加工费将维持低位运行。

原生铅

• 6月6日当周，国内原生铅冶炼开工率环比提升1.45个百分点至70.46%。
• 河南某冶炼厂5月复产推动电解铅产量增加，湖南地区生产保持平稳。
• 云南一家冶炼厂小幅增产，另一家计划6月中旬开始为期30-40天的例行检修。
• 华东某冶炼厂处检修期但5月产量暂未下降，华北检修计划推迟至中旬，预计7月中旬复产。
• 开工率上行主要源于部分企业增产及检修计划延后。

再生铅

• 6月5日当周，SMM监测的再生铅四省开工率降至36.18%，环比下降3.8个百分点。
• 主因原料紧缺及生产亏损迫使安徽、江苏等地多家企业减产，部分产线临时停炉保温。
• 安徽某复产企业受环保督查及原料制约尚未达产，若后续生产正常化，或将带动区域开工率小幅反弹。

消费

• 6月5日当周，SMM监测的铅蓄电池五省综合开工率骤降至60.39%，环比下滑10.06个百分点。
• 适逢端午假期，除少数储能电池企业维持生产外，多数企业停工1-3天，部分放假5天。
• 电动自行车电池企业停工时间最长，受行业淡季及锂电池替代效应影响，企业通过减产缓解库存压力。
• 预计节后复工，开工率将逐步回升。

库存

• 截至6月5日当周，国内铅锭社会库存攀升至5.39万吨，较5月底和6月初分别增加0.45万吨和0.4万吨。
• 下游企业普遍减产且采购谨慎，仅部分厂商在周初铅价回落时适量补库。
• 除江苏地区库存显著累积外，其他区域增量相对有限。
• LME库存下降1,375吨至28.13万吨。

策略

• 谨慎偏空。
• 铅品种矿端供应相对偏紧，但消费淡季下游开工较差，持货商主动下调升贴水报价以求出货，部分冶炼企业逐步恢复生产。
• 建议逢高卖出套保，卖出区间建议在。

风险

• 有色板块整体偏强带动铅价回升。