2月烧碱月报：关注上游主动降负去库支撑

2月烧碱月报： 关注上游主动降负去库支撑 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2024-02-02 烧碱：关注上游主动降负去库支撑 本月变化：1月烧碱期货价格呈现“N”形走势。1月底烧碱受氧化铝利润分配预期推动上涨，2月初下跌随着氧化铝拉动情绪消退后，回归弱现实的基本面，价格回落至2650一线。中旬，低位下游有备货需求释放，加上出口及华南高浓度需求增加，高低浓度价差拉大，主力地区烧碱加上得以上涨。下旬，随着下游备货需求减弱，烧碱盘面高位下跌。基本面看，截至2月1日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为87.57%（+0.37个百分点），周损失量11.65万吨（-0.94%），周产量81.13万吨（+0.3%)，同比处于高位。氧化铝周度开工率75%（环比持平），粘胶短纤周度产能利用率83.13%（+0.42个百分点），江浙地区综合开机率为7.68%（-51.41个百分点）。截止2024年1月31日，全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存29.53万吨（湿吨），环比-9.97%，同比-25.57%，农历日期同比4.93%。 后市展望：目前常规检修淡季，产量供应处于高位，下游氧化铝受矿石不足和环保限产影响开工不足，非铝需求淡季，外需清淡未听闻出口放量，供需偏弱。从现货贸易节奏看，春节期间现货交投停滞，当前库存压力不大，后期有累库压力，重点关注春节期间上游主动降负去库支撑；下游氧化铝厂库存高位，后期有向上游压价的可能。从期现角度看，烧碱供应弹性受库容、利润影响较大，仓单成本高，预计盘面会维持一定升水；而随着交割库的增加，交割风险有所缓解，过高升水仓单将增加，后期临近交割随着期现资金的参与，基差将逐步收敛。春节期间，重点关注累库情况及宏观风险。 操作建议：2月关注2650-2800区间。逢低轻仓多单或卖虚值看跌期权。 资料来源：IFIND，博易云，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 01烧碱期货走势回顾 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 02烧碱现货运行情况 烧碱：32%：离子膜法：市场主流价：山东 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 201920202021202220232024 山东50%-32%价差折百价 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 03烧碱基差波动较大 烧碱主力合约为2405，合约较远，现货对其价格约束较弱，基差波动较大。自烧碱期货上市以来，期货盘面走势领先现货，烧碱基差大幅走强后走弱。 600000 500000 400000 300000 200000 100000 烧碱主力合约成交持仓量（手） 0 2023-10-102023-11-102023-12-102024-01-10 期货成交量(活跃):烧碱(SH)期货持仓量(活跃):烧碱(SH) 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 烧碱期现货价格及基差走势（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 -600 3200 3000 2800 2600 2400 烧碱5-9价差走势（元/吨） 200 150 100 50 0 -50 -100 基差（右）烧碱2405山东32%烧碱市场价5-9价差（右）烧碱2405烧碱2409 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 04供应：烧碱装置情况 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 烧碱产能及产能增速 2007/1/1 2008/1/1 2009/1/1 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 有效产能产能增速 15% 烧碱计划新增产能 区域 企业名称 新增产能 投产进度 备注 陕西 陕西金泰 60 2024H1 2022年推迟 陕西 陕西北元 40 2024年 山东 山东民祥 15 2024年 2023年推迟 山东 氢力新材料 15 2024年 2023年推迟 山东 山东日科 20 2024年 2023年推迟 湖北 仙桥化学 10 2024年 扩产推迟 湖北 湖北华祥 20 2024年 扩产 湖南 衡阳建滔 30 2024年 安徽 安徽华塑 20 2024年 片碱蒸发装置 宁夏 宁夏华御 10 2024年 福建 福建万华二期 30 2024年 总计 270 10% 5% 0% -5% 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 04供应：烧碱产量回升高位 烧碱周度开工率（%） 9030 8525 8020 7515 7010 655 600 烧碱周度检修损失量（万吨） 20192020202120222023202420202021202220232024 烧碱周度产量（万吨） 85 80 75 70 65 60 20202021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：氧化铝受矿石供应和环保影响 氧化铝价格（元/吨） 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2023-03-162023-06-162023-09-162023-12-16 平均价:氧化铝:山东平均价:氧化铝:河南平均价:氧化铝:广西 平均价:氧化铝:山西平均价:氧化铝:全国 山东液碱与氧化铝采购价走势（元/吨） 1200 100 1100 80 1000 60 900800 40 700 20 600 0 价差（右）山东氧化铝采购32%液碱价山东32%液碱价 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：氧化铝受矿石供应和环保影响 氧化铝运行产能（万吨/年） 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 氧化铝开工率（%） 90 85 80 75 1月2月3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月 3月4月 70 5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 201820192020202120222023 3500 3000 2500 2000 1500 铝土矿港口库存（万吨） 氧化铝产量（万吨） 700 650 600 550 500 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 20202021202220232024201820192020202120222023 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：非铝需求刚需跟进 粘胶短纤开机率（%） 90 80 70 60 50 40 江浙地区印染样本开工率（%） 80 60 40 20 0 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 05需求：出口同比回落 2022年出口达到新高，达到325万吨，占比8.2%，同比+119%，支撑了2022年烧碱的高价格和高利润。 2023年来出口持续环比下滑。1-12月净出口累计246万吨，同比下降23.99%。外需清淡，仅低价刺激成交。 烧碱净出口数量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月 10月 11月 12月 201820192020202120222023 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 06库存：库存压力暂不大 截至20240131，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存29.53万吨（湿吨），环比-9.97%，同比-25.57%，农历日期同比4.93%。分省份来看，山东区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存11.80万吨，环比-5.3%，同比-28.6%，农历日期同比+0.6%。其中山东50%集港后库存环比-31.3%，32%环比+10.5%。江苏区域20万吨及以上液碱样本企业厂库库存3.4万吨，环比-34.4%，其中高度环比-47.4%，32%环比-12.3%。分大区来看，西北、华北、华中、华东区域液碱库存环比下滑，东北、西南区域有所增加，华南库存处于低位。 烧碱周度库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 07成本利润：氯碱利润低位 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 煤价（元/吨） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 电价（元/度） 600 500 400 300 200 100 0 原盐低端价（元/吨） 2023-03-032023-06-032023-09-032023-12-03 平仓价:动力煤:Q4500:秦皇岛港平仓价:动力煤:Q5000:秦皇岛港 平仓价:动力煤:Q5500:秦皇岛港 山东电价内蒙古电价宁夏电价 华中送到价华北出厂价西北出厂价 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 山东液氯主流价（元/吨） 3400 2900 2400 1900 烧碱成本对比（元/吨） 201920202021202220232024 1400 2022/2/72022/6/72022/10/72023/2/72023/6/72023/10/7 西北华北华中华北高电价江苏浙江 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，百川资讯，IFIND 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层 Tel/027-65777137