汽车行业周报：节前车企主动去库，节后价格政策落地、产销展望乐观

华创证券研究所 证券分析师：张程航电话：021-20572543 证券分析师：夏凉电话：021-20572532 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com执业编号：S0360524010003 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 执业编号：S0360522030001 本周投资观点： 本周汽车板块涨跌幅波动较大——先受拜登政府或限制汽车行业新闻拖累，后受特斯拉机器人相关消息催化，总体而言汽车板块开始逐步走出12月以来的颓势。 短期，春节期间汽车终端销售或好于预期，节后价格开始如预期松动（例如秦荣耀版价格下探至7.98万元，相关竞品价格调整跟进），我们认为前期市场对年降的悲观预期已反映在股价中。若Q1汽车产销表现好于预期，营收和新项目利润率上扬都会对冲年降压力，我们预计汽零业绩表现也会不错。 此外，若汽零北美业务潜在受到限制，我们估计或主要围绕智能、电动和数据相关。中长期看汽零企业北美业务的经营成本可能有所抬升，但整体出海-扩容-成长的趋势不变。 新车角度，理想MEGA（3/1）、零跑C10（3/2）将是下周核心关注，或成为整车和零部件投资热度的催化剂。零部件继续推荐拓普、新泉、星宇；整车建议关注理想、零跑、长安、江铃。 一、数据跟踪 1月乘用车批发211万辆，同比+45%，车企主动去库。24年1月（后同）乘用车批发销量211万辆，同比+45%、环比-24%。乘用车零售销量205万辆，同比+66%、环比-16%。出口销量为37万辆，同比+48%、环比-12%。库存变动通过简要计算（乘用车批发-零售-出口）为-31万辆，车企春节期间主动去库动作明显。 二、行业要闻 1)国内：比亚迪率先降价，多家新能源车企跟进，新能源车市从“油电同价”走向“电比油低”。2月19日，秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版上市，两款新版本车型价格均下降了2万元。起售价为7.98万元，相较于上一版本冠军版车型，其中秦PLUS DM-i荣耀版售价区间为7.98万元-12.58万元；秦PLUS EV荣耀版售价区间为10.98万元-13.98万元。随后长安启源、哪吒汽车、上汽通用五菱纷纷跟进降价。 2)海外：根据彭博报道拜登政府正在考虑对中国“智能汽车”及相关零部件的进口施加限制，这些限制将超越关税，以解决美国对数据安全日益增长的担忧。 三、市场表现 本周汽车板块涨幅+5.9%，板块排名12/29。本周指数涨幅情况：上证综指+4.85%、沪深300+3.71%、创业板指+1.81%、恒生指数+6.22%（较2.5-2.8）；本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+5.93%、零部件+7.58%、乘用车+4.26%、商用车+4.90%、流通服务+6.95%。 四、风险提示 宏观经济、国内消费低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动、海外汽车相关政策不确定性等。 一、数据跟踪 图表1：22- 24M1 批发销量及增速（万辆、%） 图表2：22- 24M1 出口销量及增速（万辆、%） 图表3：22- 24M1 零售（预估，万辆、%） 图表4： 24M1 库存变化（预估） 二、行业要闻 A.国内新闻： 1)乘联会公布2月狭义乘用车预计销量。本月狭义乘用车零售市场约为115.0万辆左右，环比-43.5%，呈常规季节性走势。新能源零售预计38.0万辆左右，环比-43.0%，渗透率约33.0%。 2)2月19日，秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版上市，两款新版本车型价格均下降了2万元。起售价为7.98万元，相较于上一版本冠军版车型，其中秦PLUS DM-i荣耀版售价区间为7.98万元-12.58万元；秦PLUS EV荣耀版售价区间为10.98万元-13.98万元。随后长安启源、哪吒汽车、上汽通用五菱的新能源品牌纷纷跟进降价。 3)2月23日，比亚迪海豚荣耀版上市，最高降幅1.7万元。售价区间为9.98-12.98万元，新车主要针对动力进行升级，续航提供302km、401km和420km（CLTC工况）。 4)比亚迪仰望U9将于2月25日上市。其搭载比亚迪易四方平台，四电机独立驱动，综合功率高达960kW（1306马力），峰值扭矩1680N·m，峰值转速21000rpm，0-100km/h加速达到2秒级。该车还搭载了比亚迪云辇-X智能全主动车身控制系统。 5)理想MEGA将于3月1日上市。理想将于3月1日召开“2024春季发布会”，届时理想MEGA以及新款L7/8/9等车型均正式上市，售价60万以内。改款车型会升级8295座舱芯片，同时Max车型的电池容量加大，纯电续航里程更长。 B. 海外新闻： 1)据彭博报道拜登政府正在考虑对中国“智能汽车”及相关零部件的进口施加限制，这些限制将超越关税，以解决美国对数据安全日益增长的担忧。 2)2月22日，梅赛德斯-奔驰集团公布了2023年财务业绩。通过聚焦乘用车和轻型商务车产品以及持续的成本控制策略，集团息税前利润197亿欧元/-3.9%、营收1532亿欧元/+2%、净利润145.3亿欧元/-1.9%。 3)印尼2月20日公布新规，将在2024财年取消电动汽车的奢侈品税，并在2025年底前取消进口税。今年，印尼还将把电动汽车购买者的增值税从11%下调至1%，延长了2023年底到期的减税政策。政策旨在鼓励当地生产和进口的电动汽车的销售，从而推动环保汽车的普及，并吸引对国内电动汽车产业的投资。 三、市场表现 图表5：汽车板块涨跌个股数 图表6：本周涨跌TOP5 图表7：本周汽车板块vs综合指数 图表8：汽车板块估值（PE、PB） 四、风险提示 宏观经济、国内消费低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动、海外汽车相关政策不确定性等。