家用电器行业2月行业月报：以旧换新提振行业信心，核心品类内销表现亮眼

证券研究报告：家用电器|深度报告 2024年3月8日 行业投资评级 家用电器：2月行业月报 强于大市|维持 以旧换新提振行业信心，核心品类内销表现亮眼 行业基本情况 重点数据解读 收盘点位 7493.69 1）销售端：各品类内销销量来看，2024年1月家用空调销量为 52周最高 7493.69 732.30万台，同比+62.6%；制冷冰箱销量为399.00万台， 52周最低 6437.49 同比+36.2%；洗衣机销量为383.20万台，同比+10.6%；彩电 家用电器 沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2023-032023-052023-082023-102023-122024-03 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:杨维维 SAC登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 研究助理:熊婉婷 SAC登记编号:S1340122120008 Email:xiongwanting@cnpsec.com 《内销品类表现分化，外销延续亮眼表现》-2024.02.08 销量为452.00万台，同比+22.0%，家电核心品类销量增长亮 行业相对指数表现（相对值） 眼。 2）出口端：2024年2月宁波出口集装箱运价指数中，美西航线指数为2850.22，同比+295.0%，环比+20.1%；欧洲航线指数为1820.11，同比+207.2%，环比-10.3%，欧美洲航线指数同比均大幅上涨。 3）地产端：2024年1-2月百强房企单月销售规模分别为2350.6 1858.6亿元，同比分别-34.2%、-60.0%，百强房企销售规模同比下滑。 4）成本端：2024年2月不锈钢板、LME铜、LME铝、WTI原油价格、中国塑料城价格指数同比分别-16.9%、-7.2%、-9.7%、 研究所 -0.3%、-1.7%，原材料价格同比普遍下滑。 市场表现 近期研究报告 本月家用电器指数上涨9.88%，同期沪深300指数上涨9.35%家电板块跑赢大盘0.52pct。细分至行业子版块来看，本月黑电、家电零部件、小家电、厨电、白电、照明设备分别上涨16.21%/13.11%/11.77%/8.89%/8.73%/3.77%，黑电、家电零部件及小家电板块表现亮眼。 投资建议 家电板块内外销均表现向上。其中，内销方面：家电核心品类1月销量数据亮眼，另外，我们认为受益于以旧换新政策，家电内销有望持续提振。外销方面：补库需求持续，跨境电商等渠道拓展叠加市场布局扩大，外销需求稳步向上，这里面智能化产品认可度提升加快表现更为靓丽。 产业链相关个股：1）业绩有支撑，估值及股息率具性价比的美的集团、格力电器、海尔智家；2）成长性较好的智能家居板块，推荐智能屏显赛道的康冠科技，关注智能扫地机器人赛道的石头科技。 风险提示： 原材料价格波动风险、中美贸易政策变动风险、汇率变动风险、房地产行业恢复不及预期风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333.SZ 美的集团 增持 65.80 4,580.83 4.83 5.28 14 12 000651.SZ 格力电器 增持 40.95 2,306.06 4.90 5.34 8 8 600690.SH 海尔智家 增持 24.96 2,202.53 1.81 2.04 14 12 002032.SZ 苏泊尔 增持 57.48 463.70 2.70 2.98 21 19 002242.SZ 九阳股份 增持 11.28 86.52 0.69 0.77 16 15 002508.SZ 老板电器 增持 24.55 232.99 2.04 2.31 12 11 002959.SZ 小熊电器 增持 53.05 83.21 2.94 3.48 18 15 688169.SH 石头科技 增持 330.00 433.88 15.44 17.85 21 18 603486.SH 科沃斯 增持 37.88 218.36 2.60 3.20 15 12 002705.SZ 新宝股份 增持 14.95 122.87 1.18 1.41 13 11 603219.SH 富佳股份 增持 12.13 68.10 0.59 0.62 21 20 605555.SH 德昌股份 增持 20.20 75.22 0.84 0.93 24 22 688007.SH 光峰科技 买入 18.29 84.61 0.37 0.60 50 30 001308.SZ 康冠科技 买入 27.56 188.80 1.84 2.32 15 12 003028.SZ 振邦智能 增持 37.75 41.84 1.81 2.41 21 16 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自iFinD机构的一致预测） \zzzzzzzzzzzzzzzzz 目录 1市场表现5 1.1板块涨跌幅5 1.2板块估值5 1.3个股表现6 2重点数据7 2.1销售端：家用空调、制冷冰箱及洗衣机销量保持增长7 2.2出口端：美元兑人民币中间价维持7.118 2.3地产端：政策提振行业信心，智能家居发展可期8 2.4成本端：原材料价格同比普遍下滑10 3重点公司公告12 4投资建议14 5风险提示14 图表目录 图表1：月内涨跌幅（%）5 图表2：细分板块月内涨跌幅（%）5 图表3：家用电器板块估值PE_TTM（剔除负值）6 图表4：家用电器细分板块估值PE_TTM（剔除负值）6 图表5：板块涨跌幅排行榜6 图表6：1月家用空调内销销量同比+62.6%7 图表7：1月制冷冰箱内销销量同比+36.2%7 图表8：1月洗衣机内销销量同比+10.6%7 图表9：1月彩电内销销量同比+22.0%7 图表10：美元兑人民币中间价8 图表11：集运价格指数走势8 图表12：政策变化及主要内容9 图表13：2024年1-2月百强房企销售规模及同比9 图表14：2月30大中城市商品房成交面积当月同比-58.5%10 图表15：30大中城市商品房成交面积同比结构（一线/二线/三线）10 图表16：2月不锈钢板价格同比-16.9%10 图表17：2月LME铜价格同比-7.2%10 图表18：2月LME铝价格同比-9.7%11 图表19：2月原油价格同比-0.3%11 图表20：2月塑料价格同比-1.7%11 图表21：重点公司盈利预测表14 1市场表现 1.1板块涨跌幅 本月SW家用电器指数上涨9.88%，同期沪深300指数上涨9.35%，家电板块跑赢大盘0.52pct。细分至行业子版块来看，本月黑电、家电零部件、小家电、厨电、白电、照明设备分别上涨16.21%/13.11%/11.77%/8.89%/8.73%/3.77%，黑电、家电零部件及小家电板块表现亮眼。 图表1：月内涨跌幅（%）图表2：细分板块月内涨跌幅（%） 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 通信 电子美容护理机械设备医药生物有色金属沪深300食品饮料 钢铁社会服务农林牧渔交通运输建筑材料公用事业房地产环保 -20% 资料来源：iFinD,中邮证券研究所资料来源：iFinD,中邮证券研究所 1.2板块估值 截至2024年2月初，家用电板块PE为14倍，处于历史21.42%分位线水平，细分至行业子版块来看，白电、厨电、小家电、黑电、照明设备、家电零部件PE分别为12/14/21/21/20/24倍，分别处于历史14.64%/1.41%/5.84%/43.61%/13.79%/9.77%分位线水平，厨电、小家电及家电零部件板块处于行业底部水平。 图表3：家用电器板块估值PE_TTM（剔除负值）图表4：家用电器细分板块估值PE_TTM（剔除负值） 60 180160 50 140120 40 10080 30 60 40 2020 2005/01 2006/03 2007/05 2008/07 2009/09 2010/11 2012/01 2013/03 2014/05 2015/07 2016/09 2017/11 2019/01 2020/03 2021/05 2022/07 2023/09 - 10 2005/01 2006/02 2007/03 2008/04 2009/05 2010/06 2011/07 2012/08 2013/09 2014/10 2015/11 2016/12 2018/01 2019/02 2020/03 2021/04 2022/05 2023/06 - 家用电器 白色家电厨卫电器 小家电黑色家电 照明设备Ⅱ家电零部件Ⅱ 资料来源：iFinD,中邮证券研究所资料来源：iFinD,中邮证券研究所 1.3个股表现 个股涨跌幅来看，本月涨幅前五名分别为海达尔、爱仕达、依米康、汉宇集团、和而泰，分别上涨33.89%/29.74%/27.35%/22.76%/22.65%;跌幅前五名分别为毅昌科技、春光科技、金海高科、开能健康、融捷健康，分别-7.49%/-6.51%/-6.43%/-6.19%/-6.17%。 图表5：板块涨跌幅排行榜 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 月内涨跌幅（%） 月换手率（%） 涨幅榜 836699.BJ 海达尔 6.52 1.80 33.89% 305% 002403.SZ 爱仕达 23.71 21.29 29.74% 98% 300249.SZ 依米康 27.22 22.77 27.35% 126% 300403.SZ 汉宇集团 38.41 25.88 22.76% 92% 002402.SZ 和而泰 95.05 81.83 22.65% 44% 跌幅榜 002420.SZ 毅昌科技 18.21 18.19 -7.49% 63% 603657.SH 春光科技 15.64 15.36 -6.51% 37% 603311.SH 金海高科 20.19 20.19 -6.43% 14% 300272.SZ 开能健康 27.99 20.88 -6.19% 68% 300247.SZ 融捷健康 24.76 24.74 -6.17% 35% 资料来源：iFinD、中邮证券研究所 2重点数据 2.1销售端：家用空调、制冷冰箱及洗衣机销量保持增长 各品类内销销量来看，2024年1月家用空调销量为732.30万台，同比+62.6%； 制冷冰箱销量为399.00万台，同比+36.2%；洗衣机销量为383.20万台，同比 +10.6%；彩电销量为452.00万台，同比+22.0%，家电核心品类销量增长亮眼。 图表6：1月家用空调内销销量同比+62.6%图表7：1月制冷冰箱内销销量同比+36.2% 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 - 160.0% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 -40.0% 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 - 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-1