家用电器行业周报：空调内销表现亮眼，新政试点初显成效

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 家用电器行业周报（20190218-20190224） 推荐（维持） 空调内销表现亮眼，新政试点初显成效  空调内销表现亮眼，行业龙头表现稳健。据产业在线统计数据，2019年1月空调实现内销740.6万台，稳中有增（+6.2%，环比提升1.1pct）；我们认为主要原因系受春节假期影响，企业生产出货节奏加快，部分经销商提前补库存，对于内销量提升有一定的贡献。具体到公司层面，空调行业龙头内销表现稳健，格力、美的、TCL、奥克斯1月内销同比增速分别为9.7%、7.3%、28.2%、9.3%，各企业内销增速表现均优于行业整体水平。  家电新政试点效果初显，产品结构有望持续优化。2019年2月1日，北京市商务局率先响应发改委号召，正式实施为期3年的《我市推出新一轮节能减排促消费政策》，按照政策，将对符合条件消费者购买空冰洗、厨电及小家电等15类节能减排绿色商品给予单件最高可达800元的资金补贴。2月13日-2月17日期间，我们针对此轮政策试点的推行效果，对北京地区苏宁、京东等销售门店进行电话调研。据了解，受益补贴政策推进，自政策实施以来，各店铺高能效产品销量明显提高，同时补贴流程也更加规范。基于此，我们预计未来家电结构有望持续优化，绿色产品占比有望继续提升，同时补贴信息系统日趋完善，龙头有望优先受益从而实现行业竞争格局优化。  北上资金持股跟踪：对白电龙头持股比例较上周环比增加。在我们重点覆盖的公司中，截至2019年2月22日，分板块来看：1)白电板块：北上资金对美的集团、格力电器及青岛海尔持股比例分别为16.07%、11.39%、10.38%，较上周分别增加0.08pct、0.59ct、0.28pct；2）厨电板块：北上资金对老板电器、华帝股份持股比例分别为12.01%、0.94%，较上周分别增加0.02pct、0.13pct；3）小家电板块：北上资金对小家电板块个股持股比例较上周比整体持平，2019年2月22日分别持有苏泊尔、飞科电器、九阳股份及莱克电气各7.28%、4.05%、0.20%、0.28%。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数。）  投资策略：近期家电行业新政试点效果初显，中长期行业增长确定性较高；北上资金持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、老板电器和华帝股份；2）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔和九阳股份。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 格力电器 44.96 4.43 4.89 5.35 10.15 9.19 8.4 4.12 强推 美的集团 45.61 3.04 3.4 3.88 15.0 13.41 11.76 4.07 强推 青岛海尔 15.96 1.21 1.33 1.47 13.19 12.0 10.86 3.16 强推 老板电器 24.76 1.64 1.77 1.96 15.1 13.99 12.63 4.47 强推 华帝股份 10.33 0.81 1.05 1.32 12.75 9.84 7.83 4.16 强推 苏泊尔 53.5 1.97 2.36 2.83 27.16 22.67 18.9 8.45 强推 九阳股份 16.76 1.01 1.1 1.26 16.59 15.24 13.3 3.6 强推 飞科电器 42.18 2.0 2.17 2.43 21.09 19.44 17.36 7.62 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年02月22日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 64 1.78 总市值(亿元) 11,355.71 2.03 流通市值(亿元) 10,165.83 2.51 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.72 15.21 -17.22 相对表现 -1.35 9.18 -3.69 《家用电器行业周报（20190121-20190125）：重仓比例环比下滑，北上资金持续流入》 2019-01-27 《家电行业周报（20190128-20190201）：家电新政逐步落地，北上资金持续流入》 2019-02-10 《家用电器行业周报（20190211-20190217）：春节厨电消费成亮点，家电智能化趋势显现》 2019-02-17 -37%-24%-11%2%18/0218/0418/0618/0818/1018/122018-02-26～2019-02-22 沪深300 家用电器 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2019年02月24日 家用电器行业周报（20190218-20190224） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、空调内销表现亮眼，行业龙头表现稳健...........................................................................................................4 二、家电新政试点效果初显，产品结构有望持续优化.............................................................................................5 三、北向资金持续流入家电行业 ............................................................................................................................5 四、成本分析：原材料价格下行明显，家电盈利水平提升或成亮点 .......................................................................7 五、上周行情回顾 .................................................................................................................................................9 六、行业公告及新闻............................................................................................................................................ 10 （一）公司公告 ............................................................................................................................................ 10 （二）行业新闻 ............................................................................................................................................ 10 七、风险提示 ...................................................................................................................................................... 11 家用电器行业周报（20190218-20190224） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2019年1月空调总销量同比下降0.5% .....................................................................................................4 图表 2 2019年1月空调内销延续小幅增长趋势 ...................................................................................................4 图表 3 2019年1月空调产量同比上升2.2% .........................................................................................................4 图表 4 2019年1月空调库存同比下降4.9% .........................................................................................................4 图表 5 2019年1月空调龙头内销增速表现亮眼 ...................................................................................................5 图表 6 空调市占率走势图 ...................................................................................................................................5 图表 7 2019年2月22日沪股通前十大活跃个股 .................................................................................................6 图表 8 2019年2月22日深股通前十大活跃个股 .................................................................................................6 图表 9 2018年初至今白电板块北上资金持股占比（%）......................................................................................7 图表 10 2018年初至今厨电板块北上资金持股占比（%） ....................................................................................7 图表 11 201