2024年半年报点评：Q2业绩表现亮眼，持股计划提振信心

公司2024年半年报业绩超预期，24H1实现收入141.6亿元（同比+9.2%），归母净利润34.5亿元（同比+11.5%）；24Q2收入64.6亿元（同比+8%），归母净利润15.3亿元（同比+11.1%）。主要亮点包括：

1. 渠道库存管理成效显著，Q2收入增速亮眼：

   • Q2酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入同比分别+3%/+11.3%/+1.2%/+22.5%，整体增速亮眼。
   • 主要得益于渠道库存去化显著，补库需求拉动增长及低基数效应。
   • 调味酱与其他业务（醋、料酒等新品）持续放量，线上收入高增（+38.2%），主销区增速明显。

2. 毛利率提升，盈利能力回升：

   • 24H1毛利率36.9%（同比+0.9pp），24Q2毛利率36.3%（同比+1.6pp），主要来自成本红利及规模效应。
   • 费用率方面，24Q2销售费用率6.6%（同比+1pp）因费用投入增加，管理费用率稳定在2.1%。
   • 24Q2净利率23.8%（同比+0.7pp），成本下行及规模效应推动盈利改善。

3. 渠道理顺与员工持股计划提振信心：

   • 产品端：维持核心业务，发力食醋、料酒等新品，借助渠道优势提升市占率。
   • 渠道端：B端餐饮复苏带动业绩恢复，C端零添加等新品布局优化产品结构。
   • 渠道库存及价盘梳理成效显著，经销商信心恢复。
   • 员工持股计划（24年目标净利润同比+10.8%）绑定核心骨干利益，提振团队士气。

4. 盈利预测与投资建议：

   • 预计2024-2026年EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元，对应动态PE33/30/27倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示：

   • 餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。