主业稳健+AI商业化，B2B跨境平台成长可期

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司动态报告 2024年03月06日 145879 主业稳健+AI商业化，B2B跨境平台成长可期 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 增持 首次覆盖 34.68 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 002315 47.61/18.1 109.56 69.74 201.09 焦点科技 沪深300 153% 118% 83% 48% 13% -23% 2023/032023/062023/092023/122024/03 分析师：许光辉 邮箱：xugh@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002 联系电话： 相关研究 评级及分析师信息 焦点科技(002315) ►外贸B2B线上平台龙头 公司自主开发运营的中国制造网电子商务平台（Made-in-China.com）,主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已经成为国内头部跨境B2B电商平台之一。公司实际控制人是沈锦华，控股比例达46.61%，目前担任公司董事长兼总裁。 ►业绩持续稳健增长，开启AI商业化 相对股价% 公司主业保持稳健增长，23年公司实现收入及归母净利润分别为15.27亿元和3.79亿元，19-23年公司营收及归母净利润年复合增速分别为10.9%和25.9%。中国制造网收款为预收模式，收入按合同期内已提供服务比例确认，未确认部分计入合同负债。截止到2023年底，公司合同负债金额达9.58亿元，同比增长达19.3%，合同负债大幅增长或将夯实公司24年收入高增长基础。2023年5月，公司推出AI助手麦可产品，开启AI工具商业化道路，截止到2023年底，付费用户数超4000 个，现金收款2000万，23年确认收入超600万元。 ►充分受益新一轮出海热，AI产品打造新成长曲线 我们认为公司未来存在诸多看点，主要包括：（1）2023年12月国务院发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，提到支持内贸企业拓展国际市场、外贸企业拓展国内 市场，发挥平台交流对接作用。我们判断未来内外贸一体化发展将受到更多政策鼓励和扶持，以中国制造网为代表的头部跨境电商B2B平台将充分受益；（2）2024年AI麦可将继续迭代升级，重点包括：企业知识库的构建和应用，以及数字人的优化和升级。目前AI付费客户渗透率及ARPU值都相对较低，存较大提升空间，我们预期未来2-3年公司AI麦可收入规模或有望快速提升，形成公司新增长极。 投资建议 预计公司24-26年实现营业收入分别为1803/2065/2267百万元，实现归母净利润480/588/668百万元，EPS分别为1.52/1.86/2.11元，对应最新PE分别为23/19/16倍（参照 2024年3月6日收盘价34.68元），首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 （1）居民可选消费不及预期；（2）池黄高铁开通带动客流增长不及预期；（3）自然灾害、公共卫生安全风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,475 1,527 1,803 2,065 2,267 YoY（%） 0.0% 3.5% 18.1% 14.5% 9.7% 归母净利润(百万元) 300 379 480 588 668 YoY（%） 22.6% 26.1% 26.7% 22.5% 13.6% 毛利率（%） 80.2% 79.4% 79.9% 80.1% 80.1% 每股收益（元） 0.98 1.21 1.52 1.86 2.11 ROE 13.4% 15.4% 16.3% 16.6% 15.9% 市盈率 35.48 28.59 22.82 18.62 16.40 正文目录 1.公司概况：外贸B2B线上平台龙头4 1.1.公司简介4 1.2.公司股权结构5 1.3.公司财务及经营主业分析5 2.出海平台+AI赋能，多轮驱动发展8 2.1.出海造船人，充分受益新一轮出海淘金潮8 2.2.AI麦可商业化加速，打造新成长曲线8 3.投资建议10 4.风险提示12 图表目录 图1中国跨境出口电商产业链图谱4 图2中国制造网官网首页5 图3公司23年4月发布AI麦可外贸助手5 图4公司股权结构5 图5公司主营业务收入及增速6 图6公司归母净利润及增速6 图7公司毛利率及净利率水平变化6 图8公司ROE（摊薄）水平变化6 图9公司23年合同负债同比增长19%7 图10中国制造网付费会员数7 图11中国制造网付费会员ARPU值7 图12我国跨境电商出口额变化8 图13AI麦可迭代升级9 图14AI麦可解决卖家痛点9 表1公司收入及毛利率预测拆分11 表2可比公司估值11 1.公司概况：外贸B2B线上平台龙头 1.1.公司简介 公司成立于1996年，2007年变更为焦点科技股份有限公司，2009年深交所上市。根据招股书披露，公司是国内领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，为中国中小企业提供通过互联网开展国际营销、产品推广等服务。 公司自主开发运营的中国制造网电子商务平台（Made-in-China.com）,主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已经成为国内头部跨境B2B电商平台之一。 公司开展跨境电商交易业务，包括Doba.com平台提供美国商品一件代发服务，以及通过inQbrandsInc.为中国供应商提供落地北美、样品展览、多渠道销售、海外仓交付等一站式跨境电商交易及供应链全流程服务。此外，公司还提供线上线下融合的保险代理业务。23年公司顺应AI技术变革趋势，率先在行业内推出面向外贸企业的专属AI助手麦可。根据中国经济网的报道，AI麦可功能持续迭代升级，从此前的图文内容生成功能基础上进一步推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，持续提升平台外贸企业工作效率，AI麦可商业化应用加速落地。 图1中国跨境出口电商产业链图谱 资料来源：艾瑞咨询，华西证券研究所 图2中国制造网官网首页图3公司23年4月发布AI麦可外贸助手 1.2.公司股权结构 图4公司股权结构 公司实际控制人是沈锦华，控股比例达46.61%，目前担任公司董事长兼总裁。沈锦华本科毕业于上海交通大学，硕士毕业于东南大学，曾担任南化集团化工机械厂技术员，南京方正新技术有限公司经营部副主任，1996年创办焦点科技有限公司。黄良发、姚瑞波、谢永忠等人均为公司核心管理层及骨干员工。 资料来源：wind，华西证券研究所，注：截至2023年底 1.3.公司财务及经营主业分析 公司自上市以来营收及利润长期保持稳健增长，疫情以来，我国出口链保持韧性，公司作为B2B跨境电商头部平台，进一步受益于我国出口市场的增长。23年公司实现收入及归母净利润分别为15.27亿元和3.79亿元，19-23年公司营收及归母净利润年复合增速分别为10.9%和25.9%。 23年公司毛利率和净利率水平分别为79.45%和24.82%，自19年以来，公司毛利率和净利率呈现持续提升态势，主要系公司中国制造网平台主业保持较快增长，结构 性带动公司盈利能力持续改善。公司24年ROE（摊薄）为15.36%，相较于19年的7.89%提升近7.76pct。 中国制造网客户收款模式为预收模式，收入按合同期内已提供服务比例确认，未确认部分计入合同负债。截止到2023年底，公司合同负债金额达9.58亿元，同比增长达19.3%，合同负债大幅增长或将夯实公司24年收入高增长基础。 2,000 30% 25% 1,500 20% 1,00015% 10% 500 5% 00% 201820192020202120222023 主营业务收入（百万元） YoY（右轴） 400 200% 300 150% 200 100% 100 50% 0 0% 201820192020202120222023 归母净利润（百万元） YoY（右轴） 图5公司主营业务收入及增速图6公司归母净利润及增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% 201820192020202120222023 毛利率 归母净利率 ROE（摊薄） 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 201820192020202120222023 图7公司毛利率及净利率水平变化图8公司ROE（摊薄）水平变化 1,200.00 25% 1,000.00 20% 800.00 15% 10% 600.00 5% 400.00 0% 200.00 -5% 0.00 -10% 2020202120222023 合同负债（百万元） YoY（右轴） 图9公司23年合同负债同比增长19% 从业务拆分来看，公司主营业务（按产品）分别为中国制造网业务、新一站保险业务、跨境业务、代理业务、文笔天天网服务、AI业务、其他业务，2023年公司各项业务（按上述排序）收入占比分别为82.03%/7.45%/5.69%/3.00%/0.51%/0.41%/0.91%。毛利率方面，2023年中国制造网业务、新一站保险业务、跨境业务、代理业务、文笔天天网服务、AI业务、其他业务毛利率分别为79.27%/97.03%/52.19%/100.00%/71.52%/78.80%/59.47%。中国制造 网无论是收入还是毛利均为公司核心贡献。 根据公司财报信息披露，2023年中国制造网实现现金回款较2022年增长超15%，平台收费会员数为24586位，平均ARPU值为5.07万元（平台收入/年度付费会员数），2018-2023年付费会员数、ARPU值复合增速分别为7.59%和6.36%，中国制造网付费客户过去多年均呈现量价齐升态势，表明平台价值持续得到客户认可。 图10中国制造网付费会员数图11中国制造网付费会员ARPU值 30,000 20% 6.00 30% 25,000 15% 5.00 25% 20,000 4.00 20% 15,000 10% 3.00 15% 10,000 5% 2.00 10%5% 5,000 0% 1.00 0% 0 20182019 2020 20212022 2023 -5% 0.00 2018 2019 20202021 2022 2023 -5% 平台收费会员数YoY（右轴） ARPU（万元）YoY（右轴） 2.出海平台+AI赋能，多轮驱动发展 2.1.出海造船人，充分受益新一轮出海淘金潮 公司旗下中国制造网主要搭建了国内出口贸易商（制造商）与海外经销商（零售商）线上信息交互、贸易撮合平台，尤其是针对小b端，公司线上平台发挥了重要作用。 根据海关总署数据，2023年我国跨境电商出口总额达1.83万亿元，同比增长19.6%，显著高于我国出口整体增速。在当前我国国内市场需求相对承压的背景下，企业出海需求更多增量市场成为共识，2023年12月国务院发布《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，提到支持内贸企业拓展国际市场、外贸企业拓展国内市场，发挥平台交流对接作用。根据公司财报披露，2023年我国有进出口记录的外贸经营主体达到64.5万家，其中民营企业55.6万家。我们判断内贸企业数量规模更为庞大，未来内外贸一体化发展将受到更多政策鼓励，以中国制造网为代表的头部跨境电商B2B平台交流对接作用将日益突出。 同时，针对卖家多元化需求，公司也在不断升级产品，提供更多增值服务产品。根据公司2023年5月投资者关系活动记录表，目前中国制造网收费客户主要分为金 牌会员和钻石会员两种，其中金牌会员价格为31100元/年，钻石会员价格是59800元/年。 YoY（右轴） 中国跨境电商出口额（亿元） 20192020202120222023 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000