焦点科技，跨境B2B行业领先者，AI助手打造外贸平台全新增长极

焦点科技是B2B跨境电商赛道的核心平台玩家之一，业务模式成熟且经营稳健。 公司自成立以来就聚焦于中小企业客户，为其提供跨境电商服务，旗下运营了中国制造网、Doba、inQbrands、新一站保险网等多个优质品牌。从财务分析看，公司财务运营稳健，体现预收收入的合同负债和其他非流动负债指标持续提升； SaaS会员费订阅模式下毛利率较高；23年研发费用率有较大幅度下降，经营效率和盈利能力持续提升。 跨境电商进出口规模快速攀升，作为焦点核心客户的民企成为外贸核心角色。我国外贸进出口持续攀升，其中跨境电商进出口快速扩张，19-23年复合增长率达17%，为外贸进出口带来动力。作为中国制造网核心客户的民企在外贸出口中的占比持续提升，自2019年以来稳居第一大外贸主体，23年占据外贸进出口比重达53.5%，是外贸出口行业的主力。 打造外贸助手AI麦可，有望带动会员数和ARPU双升。AI麦可拥有产品发布、内容生成、商机跟进、行业拓客四大板块功能。中国制造网会员可通过订阅月包、半年包、年包、购买加油包等方式使用AI麦可，其功能带来了效率大幅提升。截至2023年底，购买AI麦可的会员数约4000位，带来现金回款超过2000万元，有望持续提升订阅会员数和ARPU值。 以inQbrands和Doba为代表的跨境业务可触达海外C端客户，拓展第二成长曲线。Doba借助AI，推出AI导购应用，优化提升买家的平台使用体验；inQbrand能够提供品牌策划、供应链管理、营销推广、多渠道销售、仓储物流整合等服务，支持B2B、B2C等多类型订单交付。随外贸复苏和中小企业出海趋势更加明显，跨境业务有望与中国制造网业务协同打造第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司24/25/26年实现营业收入为17.81/20.64/23.60亿元，同比增长17%/16%/14%；实现净利润为4.75/5.67/6.54亿元，同比增长25%/19%/15%。 考虑公司低估值及高成长性，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，产品市场竞争加剧，数据更新不及时等 请务必阅读正文之后的重要声明部分 焦点科技：深耕跨境电商服务，打造服务中小企业的B2B平台 深耕行业二十余年，外贸B2B跨境电商平台核心玩家 焦点科技是B2B跨境电商赛道的核心平台玩家之一。公司始终致力于将传统行业与互联网深度融合，先后将互联网引入外贸、保险、企业采购等多个领域 ，运营了中国制造网 （Made-in-China.com） 、Doba（Doba.com） 、inQbrands（inQbrands.com） 、 新一站保险网（xyz.cn）等多个品牌，孵化了智慧教育、移动医疗等互联网项目。凭借多年来的不断积累，旗下中国制造网已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道。 公司深耕B2B跨境电商领域，为国内出口型中小企业提供电子商务服务的时间长达28年。公司发展历程总体经历三个阶段： 第一阶段1996-2010年：公司发展核心业务中国制造网业务，并于2009年登录资本市场，在深交所上市。 第二阶段2011-2022年：公司依托中国制造网，开始布局和优化平台业务生态。2011年新一站保险网上线；2013年美国全资子公司成立，后更名为inQbrandsInc.；2015年收购美国电子商务平台Doba；2017年设立全资子公司Crov Inc.并上线开锣网crov.com。 第三阶段2023年至今：2023年中国制造网推出了外贸企业专属助手AI麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，帮助企业提升运营效率和数字竞争力。 图表1：焦点科技历史沿革 公司股权结构稳定，实际控制人持股比例较高。据2023年年报披露，公司实际控制人为董事长兼总裁沈锦华先生，持股比例为46.5%。 图表2：焦点科技股权架构 请务必阅读正文之后的重要声明部分-5- 公司业务主要分为三大条线，全方位布局跨境电商行业： 全链路外贸服务综合平台：该部分业务主要分为中国制造网业务、X业务（领动建站、孚盟CRM、企业培训等外贸生态圈横向业务）和链路生态业务（交易、收款、物流等外贸交易流程范围内的纵向服务）。 跨境电子商务业务：该部分业务主要分为Doba.com业务（通过开放平台接口，为供应商和零售商提供了便捷、有效的渠道和资源。帮助供应商利用众多的零售商资源增加订单，拓展线上销售渠道）和inQbrands业务（通过在品牌策划、供应链管理、营销推广、多渠道销售、仓储物流整合等环节的打造，提供落地美国、全渠道销售、品牌孵化等一站式服务）。 线上线下融合的保险代理业务：该部分业务主要指新一站保险业务（为广大中小企业及个人提供保险产品的咨询、购买、理赔、保全等一站式服务）。 图表3：焦点科技业务矩阵 公司核心业务为中国制造网业务。2023年，中国制造网业务实现营业收入12.46亿元，占公司全部营收的82.0%；其次为新一站保险业务收入为1.13亿元，占公司全部营收的7.4%。 图表4：焦点科技2019-2023年收入拆分（百万元） 财务分析：经营稳健利润持续提升，SaaS订阅回款良好 公司营业总收入保持稳健增长。公司核心业务为中国制造网业务，2019-2021年伴随外贸行业快速增长，公司营收呈现较快增长趋势； 2022年由于疫情影响，营收增速有所放缓；2023年美国的通胀和加息导致了全球性的经济下行压力和贸易需求缩水，为外贸复苏带来一定压力。公司共实现15.27亿元营业总收入，同比增长3.5%。 图表5：焦点科技2019-2024Q1年营业总收入（亿元）及同比 公司盈利能力持续提升。2019年至2023年，公司归母净利润快速增长。 2023年公司实现归母净利润3.79亿元，同比快速增长26%。 图表6：焦点科技2019-2024Q1年归母净利润（亿元）及同比 SaaS订阅模式毛利率水平较高，净利率持续提升。公司实行会员订阅制收费模式，毛利率始终维持较高水平。2022年公司主动收缩了低毛利率的商品贸易和商业服务业务，毛利率水平有了较大幅度提升。 图表7：焦点科技2019-2023毛利率及净利率情况 2023年研发费用率较上年有较大幅下降。公司2023年销售费用率37.1%，管理费用率10.3%，研发费用率10.0%；研发费用率较上年有较大幅度下降。其中2023年年末公司研发人员数量为456人，较上年的603人下降约24.4%。 图表8：焦点科技2019-2023费率情况 公司的合同负债与其他非流动负债指标改善明显，收入确认有所保障。 公司核心业务中国制造网为预收会员费并逐月确认收入模式，合同负债（能够在一年内确认收入）与其他非流动负债（能够在一年后确认收入）的指标反映了公司预收会员费规模。2023年底合同负债为9.58亿元，其他非流动负债1.21亿元，加总后比上年同期增长16%。 图表9：焦点科技2020-2023合同负债与其他非流动负债情况 经营效率持续提升，人均创收和人均创利水平不断提升。公司2023年人均创收达65.89万元，同比提升7.8%；人均创利达16.35万元，同比提升31.3%。 图表10：焦点科技2019-2023年人均创收和人均创利 订阅制下收现比和净现比良好。2023年公司收现比达41.7%，净现比达168.1%。2020年公司收现比大幅提升，达46.6%，随后始终维持在30%以上水平；2020年公司净现比312.1%，随后保持160%以上水平，收现比和净现比情况良好。 图表11：2019-2023年公司净现比情况 图表12：2019-2023年公司收现比情况 公司始终保持较高的现金分红水平。2023年公司现金分红3.17亿元，股利支付率达83.59%。且过去五年均保持80%以上分红比例。 图表13：2019-2023年现金分红总额及股利支付率 设立股权激励和业绩激励奖金计划。2020年公司实施了股权激励方案，并于2023年预提业绩激励基金2882万元。 外贸复苏出海赛道高成长，跨境电商渗透率持续提升 我国出台多项政策支持跨境电商平台发展 跨境电商平台是为跨境交易企业和个人提供贸易交易服务的互联网平台，其业务依托于外贸进出口活动；B2B是指企业与企业之间通过互联网，进行数据信息的交换、传递，开展交易活动的商业模式。中国制造网等B2B网站通过平台的信息搜索和发布功能，将国内的企业的产品及服务与海外B端用户匹配，完成交易撮合服务。 我国持续推出相关政策推动跨境电商发展，鼓励外贸主体出海。2024年4月，商务部引发《数字商务三年行动计划（2024-2026年）》，着重强调了促进跨境电商出口，引导传统外贸企业发展跨境电商。 图表14：2022-2024年发布跨境电商相关政策 跨境电商进出口规模快速提升，是拉动外贸进出口的引擎 我国跨境电商进出口贸易额持续提升，增速快于外贸进出口总额增速。 2019-2023年我国外贸进出口额复合增长率为7.3%。其中2023年我国跨境电商进出口额达2.38万亿元，2019-2023年复合增长率为17%，远超外贸进出口总额增速。跨境电商正在逐渐成为外贸进出口的重要增长动力。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-12- 图表15：2019-2023年我国外贸进出口总额 图表16：2019-2023年我国跨境电商进出口额 民企占出口比重持续提升，稳居第一大外贸主体 我国民营企业外贸进出口额快速增长。2023年我国民企外贸进出口总额达22.4万亿元，同比增长6.3%。2019-2023年复合增长率达到13.5%，是当下拉动外贸进出口增长的核心力量。 图表17：2019-2023年我国民企外贸进出口总额及增速 外贸出口中民企占比持续提升，稳居第一大外贸主体。2019年，民营企业首次超过外商投资企业，成为我国第一大外贸主体。2021年，我国外贸主体数量快速增长，民营企业成为了第一大经营主体。2022年，我国民营外贸企业进出口占比首次超过50%，对外贸增长率贡献达到80.8%。2023年我国民营企业的进出口总额占比达53.5%，依旧是外贸出口行业的主力。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-13- 图表18：2019-2023年中国外贸进出口总额中民企占比 全球跨境电商渗透率持续提升 全球跨境电商渗透率持续提升，市场空间广阔。2022年全球跨境电商渗透率达18.9%，相较我国45%左右的渗透率还有较大提升空间。 图表19：2020-2027E全球跨境电商渗透率 AI赋能中国制造网提升ARPU，跨境电商业务开启第二增长曲线 中国制造网ARPU持续提升，潜在客群广阔 中国制造网采用会员订阅模式+增值服务费用收费。会员订阅属于基础 请务必阅读正文之后的重要声明部分-14- 服务，方案分为免费会员、金牌会员和钻石会员三类。金牌会员收费为31100元/年，钻石会员收费为59800元/年。 图表20：中国制造网会员方案 从增值服务看，中国制造网提供的服务包括广告类服务、流量类服务及其他增值服务。广告类服务主要包括名列前茅、翻易番；流量类服务主要包括精点投、定向推广等；其他增值服务包括云展会、AI麦可等。 图表21：中国制造网部分增值服务 请务必阅读正文之后的重要声明部分-15- 中国制造网订阅会员数及ARPU值呈现平稳增长趋势。2023年平台收费会员数为24586位，实现现金回款较上年同期增长超15%。 图表22：中国制造网ARPU值（元）及增长率 图表23：中国制造网收费注册会员数（个）及增长率 中国制造网潜在用户规模广阔。2023年中国有进出口实绩的民营企业数量为55.6万家，较2022年的51万家增长约9%。中国制造网的潜在用户市场规模还在较快增长过程中。 图表24：2021-2023年中国有进出口实绩的民营企业数量（万家） AI助手麦可针对小B用户解决获客痛点，有望持续提升ARPU AI麦可定位为B2B电商场景的垂类场景应用，