策略（权益&转债）周报：新质生产力或为下一条大主线

证新质生产力或为下一条大主线 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-02-26—2024-03-01） 究日期: 报 2024年03月04日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 1% -2%03/23 -5% 05/23 07/2310/2312/2303/24 -8% 11% 14% 17% 20% 23% 最近一年沪深300走势 - - - - - 主要权益指数表现(周涨跌幅)：科创50(6.67%)，北证50(5.44%)，创业板指(3.74%)，中证500(3.49%)，万得全A(2.42%)，沪深300(1.38%)，上证指数(0.74%)，上证50(-0.76%)，中证红利(- 1.04%)，沪深300红利(-1.72%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：计算机(8.14%)，电子 (7.02%)，通信(5.53%)，家电(5.50%)，国防军工(5.35%) 近12个月股息率前十个股：达安基因(19.75%)，中远海控(18.29%)，荣安地产(14.04%)，立霸股份(13.29%)，明德生物(13.25%)，兰花科创(13.11%)，大全能源(12.31%)，冀中能源(12.21%)，大有能源(11.85%)，北元集团(11.59%) 转债行业表现：信息技术(0.68%)可选消费(0.22%)医疗保健(0.18%)材料(-0.27%)金融(-0.32%)工业(-0.52%)公用事业(-0.64%)日常消费 品(-0.68%)能源(-1.04%) 周相关报告： 观《一手弹性、一手价值》 点——2024年02月26日 与 《市场风险偏好提升，策略上或顺势而 为》 市——2024年02月19日 场《“高股息&加央国企”为盾，“低估&成长” 研为矛》 判——2024年02月07日 美国1月核心PCE符合预期：2024年2月29日，美国商务部公布的最新数据显示，美国1月个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.3%，同比增长2.4%，持平预期。其中，服务价格环比增长0.6%，同比增长3.9%；商品价格环比下降0.2%，同比下降0.5%。食品价格环比上涨 0.5%，同比上涨1.4%；能源价格环比下降1.4%，同比下降4.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国1月核心PCE价格指数环比增长0.4%，同比增长2.8%，符合预期水平。1月PCE数据反映出随着经济正常化，消费持续从商品转向服务。 6月首次降息概率提升：据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch3月2日数据显示，市场预期3月和5月维持现有利率水平概率分别为96.0%，81.4%。首次降息出现在6月的概率为52.8%，前一周该数据为52.0%。 2月份制造业PMI低于荣枯线：2月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比上月下降0.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为 50.4%，与上月持平，高于临界点；中型企业PMI为49.1%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。2月份，非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张步伐继续加快。2月份，综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张。 多空收益互换（DMA）规模稳步下降：多空收益互换（DMA）是私募基金与证券公司开展的市场中性策略交易，私募基金多头选择一篮子股票，同时使用股指期货套期保值，获得对冲后的选股收益。前期， 周观点与市场研判 私募基金因策略原因在市场波动过程中出现了部分净值回撤，证券公司和私募基金等主动加强风险防控，稳步降杠杆、降规模，风险得到了一定程度消化。根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%。DMA业务平稳降杠杆，有助于市场风险防控，有利于市场的平稳健康运行。下一步，证监会将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。 大规模设备更新持续推进：国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，研究加快现代化基础设施体系建设、持续深入推进长三角一体化高质量发展等工作。实施新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有利于进一步巩固和发挥投资对优化供给结构的关键作用，持续推动经济结构优化、产业转型升级，加快形成和发展新质生产力。 产业政策持续发力：工信部等七部门发布《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》提出，到2030年，制造业绿色低碳转型成效显著，主要再生资源循环利用量达到5.1亿吨，大宗工业固废综合利用率达到62%。要谋划布局氢能、储能、生物制造、碳捕集利用与封存 （CCUS）等未来能源和未来制造产业发展。 权益供给：A股股权周融资规模为62.27亿元，处于过去100周的9.00%分位数；周度融券净卖出额为-9.76亿元，处于过去100周的25.20%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.20亿元，处于过去100周的 4.00%分位数；周度融资净买入额为281.98亿元，处于过去100周的 96.90%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入156.66亿元，处于过去100周的94.90%分位数，深股通周净流入78.79亿元，处于过去100周的82.80%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标虽有所回落，但仍超过历史均值+1标准差。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，“双低”维持占优。 投资建议：过去一周市场总体震荡向上。对于后市，我们认为市场反弹的力度较前期减弱，总体偏震荡，结构性机会将可能突出。行业层面，建议关注重要细分赛道，如华为鸿蒙、华为汽车、AI大模型（包括文字生产视频的Sora）、人形机器人等。此外，猪周期加速出清、碳酸锂价格反弹、氢能源、两会等相关板块也可能蕴含机会。转债配置方面，建议关注“哑铃”结构：高YTM板块&低转股溢价率成长板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。