招财日报2023.6.1|中国5月PMI数据点评 / 欢聚时代业绩点评

宏观点评 PMI疲软证实中国经济下行压力 中国5月制造业PMI进一步收缩，服务业PMI有所下滑，但仍处于扩张区间。新订单指数进一步坠入收缩区域，表明近期经济进一步放缓压力。制造业出厂价格指数延续跌势，服务业价格走软，通缩压力加大。由于民营企业信心不足，就业形势依然严峻。疲弱的PMIU数据打击中国股票、人民币汇率和对中国需求比较敏感的大宗商品。随着经济持续走弱，中国央行可能会在7月前后温和下调LPR以提振需求。中国央行将继续鼓励银行扩大信贷供应，加大对硬科技和制造业的信贷支持，但通过财政政策刺激消费的可能性很低，因为决策者希望集中资源办大事，而非让市场决定资源配置。预计下半年消费复苏状况可能有所改善，因服务业持续恢复将对中小企业和就业提供明显支持。我们维持对中国2023年GDP增长5.7%的预测，GDP的两年复合平均增长率预计从1Q23的4.6%放缓至2Q23的4%，再温和回升至2H23的4.3%。 随着需求持续疲软，制造业PMI进一步收缩。中国制造业PMI从4月的49.2%降至5月的48.8%，进一步收缩。制造业需求疲软，新订单指数从4月的48.8%下降至5月的48.3%。同时，出口新订单指数和进口指数分别从4月的47.6%和48.9%下降至5月的47.2%和48.6%。分行业看，食品、茶酒、医药、专用设备、铁路及其他交通运输设备、电气设备等处于扩张区间，但化工原料及制品、非金属矿产品、黑色金属等行业十分疲弱。 服务业活动继续扩张，但增速放缓。建筑业和服务业指数从4月的63.9%和55.1%下降到5月的58.2%和53.8%。建筑业和服务业继续扩张，但增速放缓。建筑业和服务业的新订单指数均从4月的53.5%和56.4%下降至 5月的49.5%，表明需求开始萎缩。分行业看，铁路/船舶/航空运输、电信服务、电视广播、互联网软件和信息技术服务等行业指数保持在60%以上，资本市场服务、房地产和其他商务活动指数跌破50%，进入低位景气区间。 出厂价格进一步回落，通缩压力加剧。制造业出厂价格指数从4月的44.9%下跌至5月的41.6%，5月PPI同比跌幅可能进一步扩大。制造业的产品库存指数和原材料库存指数分别从4月的47.9%和49.1%下降到5月的47.6%和49.0%，由于企业对需求前景比较悲观，普遍压降库存。随着需求进一步减弱，服务价格指数也从4月的 50.1%下降至5月的47.8%。展望未来，我们预计CPI增速将在2Q23保持低位，PPI跌幅将在2Q23进一步扩大，两者在2H23-2024年可能温和反弹。 年轻人失业率居高不下拖累消费复苏。制造业就业指数从4月的48.8%下降至5月的48.4%。16-24岁人群的失业率从3月的19.6%上升至4月的20.4%，表明就业形势依然严峻。就业形势疲软主要由于民营企业信心不足，民营企业吸纳80%以上城镇就业。就业形势通过影响消费者收入和信心对中国消费复苏速度具有决定性影响。随着服务业持续恢复，预计下半年就业形势可能有所改善。 个股速评 欢聚时代（YYUS，买入，目标价：46美元）-静候2H23BIGO温和复苏 欢聚时代1Q23业绩超预期，收入同比下降6%（高于市场预期4%），净利润为5,000万美元（高于市场预期155%）。由于国内语音业务调整，2Q23E收入指引中值低于市场预期8%。我们预测2Q23E收入将同比下降1 1%，环比下降9%（其中Bigo环比下降3%，基本符合预期），部分原因是受到斋月和中东市场竞争影响。我们建议投资者关注2H23E的复苏，其中Bigo将受益于欧洲和北美市场的正增长以及在中东市场的企稳。得益于ROI驱动的营销策略，Bigo运营利润率在今年将保持同比相对稳定。为了反映国内语音业务调整因素，我们将2023-25年的收入预测下调6%-7%，但盈利预测基本维持不变。基于SOTP的目标价为46美元。我们认为当前欢聚时代下行风险有限，源于其利润率改善趋势、低估值，以及分红和回购计划持续，而后期Bigo2H23E潜在复苏将助于公司估值中枢上修。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明