碳酸锂月报：利好消息频发 基本面改善不大
利好消息频发基本面改善不大 观点逻辑 供给方面，澳矿减产停产挺价，江西环保问题影响生产，节后碳酸锂厂开工率季节性回升，综合来看碳酸锂产量或将小幅增加。目前矿石端利润仍显微薄，待投产项目多被叫停，实际投产时间难以确定。盐湖端处于生产淡季，大厂卤水充足，后续下滑空间不大。 需求方面，终端3C数码表现季节性回升，同比表现不佳；储能板块保持高速增长，目前基数较小，对碳酸锂需求改善幅度较小；新能源汽车近期表现不及预期，3月销产销预计表现偏弱。后续终端需求整体仍持续改善，但中游磷酸铁锂格局维持宽松状态，厂家库存高企，去库困难导致对上游碳酸锂采购不佳，短期内难以解决 整体来看，碳酸锂产量持续下滑以匹配弱需求，宜春环保问题发酵，但对整体供需影响不大。中期来看碳酸锂仍有增量，短期内总产能以稳为主，后续终端持续改善，向上传导至正极材料需求改善后厂家去库，或将能改善碳酸锂需求，关注正极材料库存以及投产情况，策略上建议区 黑间操作，碳酸锂指数运行区间【100000,120000】。 色主要矛盾点 建 新上项目延后厂家处于减产周期新能源汽车高速增长 材 组操作建议 碳酸锂指数运行区间【100000,120000】。 黑 风险提示 色 新能源汽车增长不及预期 建 碳酸锂投产超预期 材 正极材料厂去库不及预期 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 碳酸锂月报 2024年3月5日 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com曹值硕（F03117686）czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 请参阅最后一页之特别声明 敬1 一、行情回顾 2月碳酸锂期货震荡后上行，2月大部分时间碳酸锂供需面延续上月走势，节前下游正极材料小幅补库，节后存低价寻机补库预期，锂盐厂挺价囤货意愿强烈，节后成交零星。叠加前期投产项目产能爬坡，下游正极材料厂减产去库存，碳酸锂整体格局维持偏宽松状态，期货价格在10万左右震荡。2月月末利多消息频发，澳矿Mt发布减产预期，江西生产企业废渣处理不合环保要求影响生产，宁德时代3月份排产超预期，多重利好消息推动碳酸锂期货大幅上行，3月初市场情绪平息，碳酸锂消息难以对基本面有实质性改善，碳酸锂期货价格小幅回落。 图1：2月行情回顾：月末上行 图2：碳酸锂主力合约基差图3：电池级碳酸锂现货价格：江西 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 80000 碳酸锂主力基差：江西 碳酸锂期货合约收盘价电碳现货价格：江西 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 电池级碳酸锂均价99.5%min江西(元/吨) 2023/7/212023/9/12023/10/232023/12/42024/1/15 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 资料来源：wind,文华财经，中财期货投资咨询总部 二、供需面分析 1.供给端 2月碳酸锂产能小幅增加。2月末碳酸锂产能117.6万吨，较1月增加2.2万吨。目前待 投产企业多为一体化企业以及部分回收企业，其中江西企业占比较大。部分原定于2023年12月份投产的项目由于现货价格过低，投产后经营效益过差，多选择一次延期。2月碳酸锂价格多在10万左右震荡，外采澳矿成本倒挂，一体化项目利润微薄，新上项目多被叫停止损，实际投产时间仍不确定。3月份碳酸锂现货价格上行,厂家继续挺价，一体化项目利润回归，整体利好新上产能，但在市场情绪逐渐平息下，碳酸锂现货价格大概率跟随期货回落，预计3月产能变动不大。 2月碳酸锂产量季节性回落，2月碳酸锂产量33619吨。矿石端产量20364吨，其中锂云 母端（硫酸盐法）产量7380吨，锂辉石端（硫酸法）产量12984吨，盐湖端产量7355吨，回收端5805吨，2月正值春节前后，碳酸锂月度产量季节性下滑，云母端亏损减产规模还在扩大，叠加环保问题干扰，产量有较大幅度下滑。盐湖端、辉石端产量下滑幅度不大。3月份碳酸锂价格重心上移，支撑矿石端企业提升负荷。3月份碳酸锂产量环比预计小幅回升。 表1碳酸锂投产计划表 企业 项目 省份 产能 预计投产时 间 实际投产时间 山东瑞福锂业有限公司 三矿四冶 山东省 130000 2025-12 江西特种电机股份有限公司 年产3万吨碳酸锂项目 江西省 30000 2024-12 江西省钶智新能源有限责任公司 二期5000吨产能 江西省 5000 2024-12 河北吉诚新材料有限公司 二期年产1万吨电池级碳酸锂 河北省 10000 2024-12 贵州红星电子材料有限公司 1万吨碳酸锂扩建 贵州省 10000 2024-12 江西金德锂新能源科技有限公司 1万吨碳酸锂 江西省 10000 2024-06 湖南永杉锂业有限公司 二期5000吨碳酸锂 湖南省 5000 2024-06 志存锂业集团有限公司 志存锂业与田基地产年产20万吨碳酸锂 江西省 100000 2024-06 河北赣锋锂业有限公司 1.6万吨碳酸锂/氢氧化锂产线 河北省 16000 2024-06 2024-01 内蒙古智锂科技有限公司 1万吨碳酸锂产线 内蒙古自治区 10000 2024-06 宜丰县金丰锂业有限公司 2万吨新增产能 江西省 20000 2024-04 志存锂业集团有限公司 志存锂电新材料产业园项目 江西省 80000 2024-03 新疆志存新能源材料有限公司 新疆志存新能源二期6万吨碳酸锂项目 新疆维吾尔自治区 60000 2024-03 天齐锂业股份有限公司 2万吨碳酸锂项目 四川省 20000 2024-03 2024-01 江西云威新材料有限公司 5000吨碳酸锂 江西省 5000 2024-03 江西迈特循环科技有限公司 5000吨碳酸锂 江西省 5000 2024-03 志存锂业集团有限公司 宜章志存新材料有限公司 江西省 20000 2024-01 图5：碳酸锂月度产量(吨)图6：碳酸锂月度开工（%） 80.00%20192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80.00%20192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：碳酸锂矿石端月度产量图8：碳酸锂盐湖端月度产量 3500020192020202120222023 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：百川盈孚资讯，中财期货投资咨询总部 2.成本端 2月锂矿成交重心上移。2月月底澳洲Mt矿山下调，与澳矿core迫于成本停产前后呼应，再次释放澳矿挺价强烈信号。宜春地区供给端扰动，与矿石端形成共振，推动国内外锂矿价格上行。从全球锂矿供应来看，资源扩张产量上行趋势未改，但需提防澳矿减产停产规模扩大，3月份碳酸锂现货大概率小幅回落，或将倒逼国内外矿石价格下行。 图8：锂辉石5%:CIF澳大利亚（美元/吨）图9：锂云母5%：CIF非洲（美元/吨） 705020202021202220232024 6050 5050 4050 3050 2050 1050 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/222023/8/212023/9/202023/10/202023/11/192023/12/19 图10：锂云母：>2.5%市场均价（元/吨）图11：轻碱主流价：华东（元/吨） 2000018000 4000 16000 3500 14000 3000 1200010000 2500 8000 2000 20202021202220232024 6000 1500 4000 1000 20000 500 0 2023/1/22023/3/32023/5/22023/7/12023/8/302023/10/292023/12/28 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 资料来源：iFind，百川盈孚咨询，中财期货投资咨询总部 3.库存端 2月碳酸锂厂家库存小幅累库，截至2024年3月1日，碳酸锂厂家总库存32885吨，环 比上月增加4190吨，其中华东库存12375吨，环比上月增加4670吨，西南库存7700吨，环 比上月减少140吨，西北库存10530吨，环比上月减少870吨，主产地走势分化，西北地区仍在去库，华东地区累库。西北地区以盐湖端生产企业为主，多数厂家仍有较好，产销相对较好，华东地区以云母矿生产以及部分外购澳矿为主，企业仍处在亏损状态，西南地区以四川锂辉石为主，目前仍有利润，厂家产销相对较好。目前下游正极材料厂以库存去化为首要问题，碳酸锂采购需求短期难以改善，碳酸锂整体产量持续下探，预计3月份碳酸锂库存仍将小幅累库。 图12：碳酸锂厂家总库存图13：碳酸锂华东库存 60000 50000 40000 30000 20000 10000 20202021202220232024 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 20202021202220232024 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图14：碳酸锂西南库存图15：碳酸锂西北库存 2020 2021 2022 2023 2024 20202021202220232024 12000 30000 10000 25000 8000 20000 6000 15000 4000 10000 2000 5000 0 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 资料来源：百川盈孚资讯，中财期货投资咨询总部 4.需求端 （一）正极材料 2月份正极材料产量回落，2月三元材料开工率39.37%，产量51425吨，磷酸铁锂开工率29.71%，产量126673吨。三元材料、磷酸铁锂产量环比回升，钴酸锂产量下降，锰酸锂产量维稳。锂电中游正极材料中，磷酸铁锂占比最高，整体呈现供需过剩局面。磷酸铁锂厂库高企，目前仍以去库为主，对上游碳酸锂需求不佳，后续3月份磷酸铁锂格局仍偏宽松，短期内以累库为主。三元材料、钴酸锂、锰酸锂供需平衡，短期内库存预计变动不大。 图16：三元材料月度产量（吨）图17：磷酸铁锂月度
