碳酸锂投资策略周报：利好消息频发 基本面难改
利好消息频发基本面难改 观点策略 建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 逻辑驱动 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，江西环保问题影响时间不确定，且在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。需求方面，新能源汽车产销持续改善，3月电池大厂排产超预期，节后正极材料开工回升，寻机低价补库，但与上游价格未达成一致，成交相对不佳，终端改善因中游正极材料以及电池厂库存 黑问题难以向上传导，近期利好消息频发，但对整体供需面影响相对较小， 色中长期来看仍以宽松格局为主，建议逢高空，指数运行区间【100000， 120000】 建 材后期关注点 组江西环保检查澳矿减产 碳酸锂新上项目进度 风险提示 1、投产不及预期 2、供给端环保问题扰动超预期 3、澳矿减产超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 碳酸锂投资策略周报2024年3月2日中财期货黑色组 联系人：王庆文 （F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：曹值硕 （F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、国家发展改革委、国家能源局发布加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见。意见提出，推进储能能力建设，发展用户侧新型储能。围绕大数据中心、5G基站、工业园区等终端用户，依托源网荷储一体化模式合理配置用户侧储能，提升用户供电可靠性和分布式新能源就地消纳能力。探索不间断电源、电动汽车等用户侧储能设施建设，推动电动汽车通过有序充电、车网互动、换电模式等多种形式参与电力系统调节，挖掘用户侧灵活调节能力。 2、据SMM调研显示，此前因锂盐端在春节附近检修和减停产而维持低开工运行，叠加对后续二季度市场有季节性回暖预期，锂盐端企业多维持挺价出售。而近期，随着江西环保督察事件影响持续发酵，后续锂盐供应不确定性较大，带动碳酸锂市场看涨情绪浓重，多数锂盐厂在此情绪面提振下延续此前挺价策略，对碳酸锂现货报价上行；而下游正极厂商近期对高价锂盐的抵触情绪有所松动，个别企业逐步与盐企、贸易商接触，备采拿货，下游对锂盐承接力度有所增强，共同推动碳酸锂市场成交重心上移。 基本面分析 1、市场回顾&价差分析 上周江西宜春地区废渣问题继续发酵。市场基本证实该问题对宜春地区企业生产有一定影响，澳矿MT迫于成本压力下调24年锂精矿生产预期，某电池大厂3月份排产39GWh，环比1、2月31GWh、22GWh均有较大幅度增长。当下各式利好消息基本证实，推动碳酸锂期货上行突破震荡区间。碳酸锂生产厂家囤货挺价，现货实际成交价格跟随期货增长，但实际成交量不足。目前来看市场情绪逐渐冷却，宜春地区成本倒挂产量下滑空间不大，澳矿整体产量仍处在上升通道中，下游终端新能源汽车以及电池厂需求改善卡在正极材料环节难以向上传导，因此实际对目前供需面影响有限。中长期仍以供需宽松为主，后续期现价格预计将有回落。 00 00 00 07合约收盘价 电碳现货价格：江西 图1：碳酸锂07基差：江西图2碳酸锂01基差：江西 350000 07基差 1200350000 01基差 01合约收盘价 电碳现货价格：江西 80000 70000 300000 1000 300000 60000 250000 80000250000 50000 200000 60000200000 40000 30000 15000040000150000 20000 100000 20000100000 10000 0 50000050000 -10000 0 2023/7/21 -200 2023/9/1 2023/10/23 2023/12/4 2024/1/15 0 2023/7/21 -20000 2023/9/12023/10/232023/12/42024/1/15 图3：碳酸锂主力基差：四川图4碳酸锂1-7月差 0000 0000 0000 0000 0000 0000 0000 0000 10000 20000 碳酸锂主力基差：四川 碳酸锂期货合约收盘价电碳现货价格：四川 250000 1-7月差01合约收盘价 07合约收盘价 200000 40000 35000 30000 25000 15000020000 15000 10000010000 5000 500000 -5000 0-10000 2023/7/21 2023/9/1 2023/10/23 2023/12/4 2024/1/15 3500008 7 300000 6 2500005 2000004 3 1500002 1000001 0 50000 - 0- 数据来源：Wind,中财期货投资咨询总部 2、供给端 上周碳酸锂整体开工率恢复至42.61%，云母端和石端开工均有回升，江西地区因环保问题部分厂推迟开工，影响时间和产量损失尚不确定，目前云母端整体仍有较大亏损，二者共振整体开工回升有限。盐湖端仍处在冬季淡季中，产量整体变化不大，回收料产量大幅度回升，回收料以生产工业级碳酸锂为主，随着回收料开工回升，工碳供应略有紧缺有所缓解，后续碳酸锂整体开工仍有小幅回升预期，但在矿石端一体化亏损和外采矿石利润不佳情况下，整体开工恢复有限。 2023年下半年预定投产项目由于利润不佳延期至2024年1季度，尽管新投产项目以一体化企业为主，但在目前短期内仍看不到利润恢复希望，因此在市场悲观预期下有可能进一步延期，悲观情况下可能推迟到24年年底。 图5：碳酸锂产量：矿石端(吨)图6：碳酸锂产量：盐湖端（吨) 8050202020212022 7050 6050 20232024 405020202021202220232024 3550 3050 50502550 40502050 30501550 2050 1050 1050 550 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图7：碳酸锂产量：回收料（吨）图8：碳酸锂总产量（吨） 250020202021202220232024 1205020202021202220232024 2000 10050 1500 1000 500 8050 6050 4050 2050 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图9：碳酸锂开工率（%）图10：碳酸锂有效产能（万吨） 9020202021202220232024 80 70 60 50 40 1400000 1200000 1000000 800000 600000 3020 200000 10 0 0 400000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 3、成本端 澳矿core矿山停产和Mt矿山下调锂精矿生产预期均释放了澳矿挺价的强烈信号，叠加近期碳酸锂期现货价格上调，矿价短期内有较强的上升动力，澳矿价格、国内云母、辉石价格不同幅度上调，挤压碳酸锂生产利润，云母和外采辉石仍处于成本倒挂中，且矿价上升造成的成本上升大于碳酸锂价格上调幅度，后续随着事件的平息，澳矿整体供给处于上升空间，预计矿石价格仍将逐步下滑。 盐湖端利润相对稳定且安全，在矿石端生产边际下滑且对碳酸锂价格下移产生阻力后盐湖端利润有一定安全空间，中期来看碳酸锂供需宽松对盐湖端影响相对较小。 图11：锂辉石CFR澳大利亚5%(元/吨)图12：锂辉石CFR非洲5%（元/吨） 705020202021202220232024 6050 5050 4050 3050 2050 1050 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/222023/8/212023/9/202023/10/202023/11/192023/12/19 图13：锂云母（>2.5%）国内价格图14：轻碱华东价 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20202021202220232024 2023/1/22023/3/32023/5/22023/7/12023/8/302023/10/292023/12/280 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：碳酸锂矿石端生产利润(元/吨)图16：碳酸锂盐湖端生产利润（元/吨） 碳酸锂--硫酸盐法(元/吨) 碳酸锂--硫酸法(元/吨) 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 碳酸锂--电渗析法(元/吨) 碳酸锂--煅烧浸润法(元/吨) 碳酸锂--吸附法(元/吨) 600000 碳酸锂--吸附交换法(元/吨) 碳酸锂--纳滤法(元/吨) 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022/12/292023/2/282023/4/302023/6/30 2023/8/312023/10/312023/12/312024/2/29 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 4、库存端 上周碳酸锂厂家整体小幅去库，多重利好消息推动碳酸锂现货价格上涨，厂家挺价惜售情绪强烈，期现套利空间打开，碳酸锂期货成交量放大，下游贸易商拿货积极性提升。下游 正极材料厂询价增加，但整体现货价格偏高，买卖双方难以达成共识，实际成交情况一般，在中长期的看空态势下，下游仍以刚需补库为主，囤货意愿不强，后续随着情绪平息以及上游开工回升，碳酸锂库存预计维持小幅增长趋势。 图17：西北库存（吨）图18：华北库存（吨） 30000 20202021202220232024 3000 20202021202220232024 250002500 200002000 150001500 100001000 5000500 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图19：华东库存(
