原油沥青周报：原油：供需收紧叠加宏观氛围转好，油价运行区间上移 沥青：低利润压制供应，需求边际转好，基本面预期向好

原油沥青周报 原油：供需收紧叠加宏观氛围转好，油价运行区间上移 沥青：低利润压制供应，需求边际转好，基本面预期向好 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月15日 7月沙特落实100万桶/日的减产计划，高频数据显示沙特和俄罗斯原油出口供应近期有所下滑，供应收紧预期兑现；欧美出行旺季情况下需求端有所支撑，随着国内基建项目开工逐渐启动，国内柴油消费有所好转，近期国内炼厂开工也有所提升。宏观方面，海外通胀持续下滑，欧美央行货币政策紧缩预期有一定放缓，但 海外劳动力市场仍较紧张，核心通胀下降仍有一定阻力，油价和通胀之间的跷跷原油板效应意味着油价上方空间仍然有限。海外经济在高利率环境下，仍有一定衰退 压力，制造业走弱现象显著带动柴油消费疲弱，汽油和航煤表现强劲但进一步改 善空间有限。整体而言，供应收紧改善原油基本面情况下，布油运行区间上移至75-85美元/桶，但海外央行抗通胀进程仍未结束，海外经济仍存走弱预期，加息预期反复仍对油价构成压力。 建议区间高抛低吸操作，布油参考75-85美元/桶 炼厂沥青生产效益不佳情况下，炼厂复产节奏仍偏缓慢，沥青供应略偏紧，7月下旬炼厂复产计划较多，但低利润情况下，供应预计难有大幅增加，7月实际产量大 概率达不到排产计划，8月沥青供应预计仍受低利润压制。需求层面，近期沥青消单边波段操作，10合约区间 费有一定转好迹象，柴油销量的改善或意味着下游基建项目开工逐渐发力，刚需沥青预计将边际改善。沥青近端受制于炼厂复产渐进或有一定累库预期，但后期低供 应叠加需求边际改善，沥青基本面预计将进一步好转。近端沥青裂解价差或仍延 续弱势，待后期基本面好转，裂解价差预计将随之回升。单边方面，成本端运行区间上移情况下，沥青预计震荡上行为主。 参考3600-3850元/吨；套利方面，建议关注前低附近做多裂解价差 品种观点 品种主要观点7.17-7.21策略 原油 指标 运行情况 1据彭博数据，6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天。除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到 供给 8月，并可能进一步延长。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将自愿在8月份减少50万桶/日的供应。欧佩克+代表们表示，欧佩克+计划在8月3日召开在线会议，评估全球石油市场。2.彭博船运数据显示，截至7月9日当周，俄罗斯的原油出口量环比减少104万桶/桶至286万桶/天。3.截至7月7日当周，美国原油产量为1230万桶/日，环比-10万桶/日。美国至7月14日当周石油钻井总数537口，前值540口。 宏观 1.美国6月CPI同比录得3.0%，核心CPI重回“4字头”，至4.8%，双双低于预期。通胀回落为加息预期降温。美国6月PPI超预期下降，年率和月率均录得0.1%，其中年率为三年来最低；2.上周初请失业金人数意外下降，至23.7万人。3.据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为5.8%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为94.2%；到9月维持利率不变的概率为5.0%，累计加息25个基点的概率为81.9%，累计加息50个基点的概率为13.2%。 需求 欧美出行旺季情况下需求端有所支撑，随着国内基建项目开工逐渐启动，国内柴油消费有所好转，近期国内炼厂开工也有所提升。海外经济在高利率环境下，仍有一定衰退压力，制造业走弱现象显著带动柴油消费疲弱，汽油和航煤表现强劲但进一步改善空间有限。 库存 美国至7月7日当周EIA商业原油库存+594.6万桶，汽油库存-0.4万桶，精炼油库存+481.5万桶，航空煤油库存+43.9万桶，燃料油库存-35万桶。截至7月7日当周，欧洲ARA地区原油库存环比-189.3万桶；截至7月13日当周ARA成品油库存环比-11.9万吨。截至7月12日当周，新加坡成品油库存环比-374万桶。7月沙特落实100万桶/日的减产计划，高频数据显示沙特和俄罗斯原油出口供应近期有所下滑，供应收紧预期兑现；欧美出行旺季情况下需求端有所支撑，随着国内基建项目开工逐渐启动，国内柴油消费有所好转，近期国内炼厂开工也有所提升。宏观方面，海外通胀持续下滑，欧美央行货币政策紧缩预期有一定放缓，但 观点 海外劳动力市场仍较紧张，核心通胀下降仍有一定阻力，油价和通胀之间的跷跷板效应意味着油价上方空间仍然有限。海外经济在高利率环境下，仍有一定衰退压力，制造业走弱现象显著带动柴油消费疲弱，汽油和航煤表现强劲但进一步改善空间有限。整体而言，供应收紧改善原油基本面情况下，布油运行区间上移至75-85美元/桶，但海外央行抗通胀进程仍未结束，海外经济仍存走弱预期，加息预期反复仍对油价构成压力。 品种观点 策略风险因素 建议区间高抛低吸操作，布油参考75-85美元/桶 俄乌冲突，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC+减产不及预期 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价继续上行，美国宏观氛围转好带动市场风险偏好回升，美国CPI和PPI数据均低于预期，美元指数大幅走挫，金融压力有所缓解；基本面方面，沙特额外减产收紧供应，利比亚因内乱关闭产能约37万桶/日提振油价，此外三大机构月报显示下半年原油供需结构或进一步收紧利多市场情绪。 沙特上调2023年8月至欧洲、美国和亚洲官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/7/1 2012/2/1 12/9/1 /4/1 /1 -7 沙特至欧洲OSP $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 3.20 0.20 7.25 0.10 3.80 0.80 2.65 0.20 7.95 0.10 3.30 0.80 1.00 0.20 7.50 0.10 0.90 0.80 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 2011/7/1 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 -14 轻质中质重质 上周内外盘价差高位震荡，B-W价差震荡偏弱，EFS价差震荡 2023/7/14 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 11.36 1.58 -1.10 2.68 沪油-美油 43.51 33.52 33.93 -0.41 B-W 4.45 4.51 4.93 -0.42 EFS -0.08 0.00 -0.05 0.05 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 原油内外盘价差 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022/7/142023/5/14 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 8 上周WTI和BRENT月差偏强震荡 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 -1 1 0.5 0 -0.5 Brent月差结构 84 7 63 52 4 31 20 1 0-1 -3-1 2023/3/212023/4/212023/5/212023/6/21 2023/3/212023/4/212023/5/212023/6/21 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） WTI期限结构（$/b） 美元/桶WTI远月结构 76 美元/桶Brent远月结构 82 7480 7278 7076 6874 6672 64 CL1CL2CL3CL6CL12 2023/7/122023/7/52023/6/272023/6/202023/6/12 70 CO1CO2CO3CO6CO12 2023/7/122023/7/52023/6/272023/6/202023/6/12 截至7月11日美油和布油管理资金净持仓环比增加 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 223,385 27,645 101,082 -16,630 122,303 44,275 Brent 275,205 22,202 45,615 -24,466 229,590 46,668 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018/12/25 2019/12/25 2020/12/25 2021/12/25 2022/12/25 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2018/12/25 2019/12/25 2020/12/25 2021/12/25 2022/12/25 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 10 2、供应分析 11 6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/8/1 2012/3/1 2012/10/1 2013/5/1 2013/12/1 2014/7/1 2015/2/1 2015/9/1 2016/4/1 2016/11/1 2017/6/1 2018/1/1 2018/8/1 2019/3/1 2019/10/1 2020/5/1 2020/12/1 2021/7/1 2022/2/1 2022/9/1 2023/4/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天。 除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，并可能进一步延长。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将自愿在8月份减少50万桶/日的供应。 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/6/30 9,960 4,180 2,830 1,150 210 780 1,110 1,420 70 2,570 960 3,070 260 28,570 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1,110 1,380 50 2,550 970 3,130 250 28,490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1,050 1,200 70 2,680 1,010 3,180 270 28,760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1,440 50 2,680 1,020 3,250 270 29,110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1,100 1,440 60 2,690 1,010 3,230 280 29,240 20