家用电器行业周报：看好以旧换新政策端持续催化，石头科技、九号公司2023年业绩高增

推荐：石头科技、九号公司、爱玛科技、德昌股份、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像 继续关注出海相关，具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的板块及标的，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、爱玛科技、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像。 本周行业更新：看好以旧换新政策端持续催化 家电行业：看好以旧换新政策端持续催化。国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 会议指出，要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活。 家电行业：2023年中国空调产量达2.4亿台，同比增长13.5%。2月29日，国家统计局发布中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报。其中，2023年中国房间空气调节器产量24487.0万台，同比增长13.5%；彩色电视机产量19339.6万台，同比下降1.3%；家用电冰箱产量9632.3万台，同比增长14.5%。 白电行业：供需两侧共振，空调市场在春节后有所回暖，企业信心逐步恢复。据AVC排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。 继续关注强α标的 石头科技：2023Q4净利率超预期，归母净利率同比+8.7pcts、扣非净利率同比+4.2pcts，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和投放影响，净利率环比下降主系区域结构占比变化。国内外新品竞争力强，看好拉动2024年业绩高增。 九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，利润端预计2024Q1翻倍以上增长。 英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望受益。E-Bike将于2024H2发售，全地形车混动产品将于2024年末推出。割草机新品高性价比进入全渠道。 爱玛科技：预计行业将进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革。股权激励彰显信心，2024-2026营收/净利复合增速均不低于20%。 德昌股份：家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。汽车EPS电机迎来国产替代机遇。基于EPS电机技术，发力人形机器人关节电机新赛道。 新宝股份：海关总署显示小电出口保持高增，看好海外小家电整体需求延续增长。 海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升。公司长期稳健增长、低估值、高分红风格有望持续占优。 海信家电：央空多元化稳步拓展、渠道端加强黑白电央家空融合，白电α逐渐显现。外销组织体系改革、自主品牌占比提升、降本增效，盈利能力进入上行区间。 海信视像：国内大屏化/高端化领先提盈利，同时有望率先受益长期大屏面板以及MiniLED面板成本下降。国外通过赛事营销以及强产品竞争力持续抢份额。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电子版块普涨，黑电、白电涨幅居前 本周（2024年2月26日至2024年3月1日)，上证指数上涨0.74%；深证成指上涨4.03%；沪深300指数上涨1.38%；家用电器指数上涨5.55%。 家电分子板块来看，本周黑色家电/白色家电/小家电/家电零部件/厨卫家电/照明设备涨幅分别为+6.79%/+6.26%/+3.68%/+3.15%/+2.96%/+2.49%。 图1：家电板块本周上涨5.55%（单位：%） 图2：家电子板块本周黑色家电涨幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中爱仕达、海达尔、康盛股份、高斯贝尔、鸿智科技本周涨幅居前五；本周倍益康、利仁科技、倍轻松、春光科技、ST德豪跌幅居前五。 图3：家电个股中爱仕达、海达尔、康盛股份、高斯贝尔、图4：家电个股中倍益康、利仁科技、倍轻松、春光科技、鸿智科技本周涨幅居前五（单位：%）ST德豪跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年3月2日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/-1%/+0%/-2%，同比分别-6%/-8%/-1%/-11%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比-1%/-1%/+0%/-2%，同比分别-6%/-8%/-1%/-11% （2）海运价格：截至2024年3月1日，海运运价综合指数较上周环比-3.6%，同比+27.9%。截至2024年2月23日，美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别+0.7%/-5.5%/-4.1%/-1.9%，同比分别+45.4%/+57.0%/+15.6%/+13.1%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-3.6%，同比+27.9% （3）人民币汇率：截至2024年3月1日，美元兑人民币即期汇率收于7.1985，环比增长0.08%。 图7：截至2024年3月1日，美元兑人民币即期汇率环比增长0.08% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为万和电气、石头科技、格力电器、盾安环境、创维数字，资金持股比例下降较多的个股为奥佳华、四川长虹、火星人、佛山照明、小熊电器。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为万和电气、石头科技、格力电器、盾安环境、创维数字 3、行业信息更新 3.1、家电行业：国务院审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。 3.2、家电行业：2023年中国空调产量达2.4亿台，同比增长13.5% 2月29日，国家统计局发布中华人民共和国2023年国民经济和社会发展统计公报。其中，2023年中国房间空气调节器产量24487.0万台，同比增长13.5%；彩色电视机产量19339.6万台，同比下降1.3%；家用电冰箱产量9632.3万台，同比增长14.5%。 3.3、白电行业：家用空调3月排产/内销/出口同比增长22%/18%/+27% 据奥维云网（AVC）排产监测数据，2024年3月家用空调总排产2032.0万台，同比增长21.6%；其中内销排产1088.0万台，同比增长17.6%；出口排产944.0万台，同比增长26.5%。 3.4、黑电行业：2023年全球TV面板出货同比下滑，大尺寸趋势延续 2023全球TV面板出货同比下降，大尺寸趋势延续。据AVC数据，2023年全球TV面板出货达2 39.2M （同比-12.3%）， 其中2023Q1-Q4出货分别同比-17.6%/-4.2%/-8%/-21.7%，2023年全球TV面板出货面积达 171.7M ㎡（同比-0.8%）。 TV面板平均尺寸已高达51寸，相比2022年增加3寸。分季度来看，平均尺寸逐季增长，到2023年四季度已到52.8寸。2023年品牌积极布局大尺寸和超大尺寸的产品，面板厂积极发展盈利性较好的大尺寸产品，同时减少小尺寸产品的出货。2024年面板厂将继续推进大尺寸化。 3.5、扫地机行业：石头科技发布新品P10S系列，优势显著 2月18日公司发布两款全能基站扫地机新品P10S和P10S Pro，其中P10S水箱版/上下水版价格3299/3899，P10S Pro水箱版/上下水版价格3999/4599。 水箱版的到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro Ultra，与追觅S30 Pro、科沃斯T30 Pro持平，均为3999。上下水版本到手价看，石头P10S Pro低于追觅S30 Pro，与科沃斯T30Pro持平，均为4599。 公司采取同质低价的定价方式，相较于竞品有更强的产品性价比优势，能够限制竞争对手通过投过多营销费用的方式抢占市场份额，另外公司具有较强的技术降本能力，自身毛利率稳定性强，可以很好应对竞争对手在定价方面的挑战。 功能端与竞品追觅S30 Pro系列、科沃斯T30 Pro对比看，P10S、P10S Pro产品力亮眼，性价比优势显著。 表1：国内扫地机头部品牌新品参数对比 （1）清扫能力方面。石头P10S Pro配置有伸缩机械臂边刷，实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%，竞品方面仅追觅价格更高的S30 ProUltra有同等配置。且石头P10S Pro配置有双螺旋胶刷、吸卷切毛发自维护，能很好应对地毯上的宠物毛发，胶刷本身不缠毛发，主刷两侧增加切割刀片，滚轴处也不会缠毛发。竞品均非双胶刷配置。石头P10S Pro可实现拖布、主刷双升降，竞品方面追觅S30 Pro系列有该功能，而科沃斯T30 Pro不具备该功能。 （2）导航避障能力方面。石头P10S Pro采用了LDS、AI、结构光、reactive tech动态避障引擎，可识别20类62种障碍物；竞品方面科沃斯T30 Pro未配置物体识别能力，而追觅S30 Pro系列采用了LDS、单线激光、双目AI、LED补光，可识别超70种障碍物。 （3）智能交互方面。石头P10S Pro配备语音、视频功能，支持四川话，粤语等方言；有AI省心模式（自动识别地板材质&房间类型，调整清扫参数），可以随时切换模式，竞品不行；宠物模式3.0（增加一键巡宠自动找宠物、宠物抓拍、宠物用品深度清洁等）；地毯地垫算法（增加穿越地毯功能，例如穿越地垫直接进浴室，以前模式只有规避地毯地垫，会导致进不去浴室等），产品力表现亮眼。 （4）上下水版的嵌入性方面。石头P10S Pro的mini基站高度仅 40.5cm ，明显低于追觅S30 Pro系列，和科沃斯T30 Pro接近。更低的基站高度可以更好融入家居环境。 4、本周家电公司2023年业绩快报 4.1、石头科技业绩快报：未受大促投放影响，2023Q4盈利能力超预期 2023年实现营收86.54亿（同比+30.55%）、归母净利润20.54亿（同比+73.57%）、扣非净利润18.29亿（同比+52.71%）。2023Q4实现营收29.65亿（同比+32.60%）、归母净利润6.94亿（同比+111.24%）、扣非净利润5.75亿（同比+69.50%）。 2023Q4业绩高增主系净利率超预期，公司内销扫地机以价换量成效显著，外销全能基站红利下抢夺中高端市场份额。2023Q4净利率超预期，2023Q4归母净利率23.4%（同比+8.7pcts）、扣非净利率19.4%（同比+4.2pcts），各区域净利率预计均同比提升、环比保持稳定，并未因大促明显下降，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和营销费用投放影响，净利率2023Q4环比有所下降主系区域结构占比变化影响。分区域看，根据AVC，2023Q4石头扫地机线上销额+35%，预计欧洲、北美维持较快增长。2023Q4国内/海外收入占比约35%/65%；海外收入占比欧洲约40%/亚太约25%/北美约35%。 4.2、九号公司业绩快报：Q4业绩超预期，高增品类规模效应有望驱动2024年业绩高增 2023年实现营收101.89亿元（同比+0.64%），归母净利润5.87亿元（同比+30.23%），扣非归母净利润4.1亿元（同比+8.04%）。2023Q4实现营收26.63亿元（同比+6.9%），归母净利润2.08亿元（同比+265%），扣非归母净利润0.62亿元（2022年同期为-0.18亿元）。 收入端，预计2