家用电器行业周报：石头科技发布激励计划彰显长期发展信心，九号公司多品类延续热销

推荐：石头科技、九号公司、TCL电子、爱玛科技、德昌股份、涛涛车业等 （1）家电品牌走向世界：石头科技、九号公司、TCL电子；（2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股；（3）其他优质出海标的：德昌股份、涛涛车业。重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）、涛涛车业（区域供应链优势快速布局，受益高尔夫球车短途出行化红利）。 九号公司两轮车/全地形车/割草机器人延续热销，5月家电外销持续保持高增 （1）家电出口：2024年5月中国出口家用电器41021万台，同比增长29.7%，其中分品类看，空调同比增长39.5%，冰箱同比增长15.4%，洗衣机同比增长1 8.3%。（2）彩电：5月彩电出口量同比+23%（2024Q1 /M4 分别为3%/19%），分区域看，美国/欧盟+英国/俄罗斯/东南亚/中东/拉美同比分别+59%/+126%/-39%/+20%/-3%/+8%（4月为26%/155%/-25%/12%/-30%/+28%），美国整体趋势向上。 （3）空调：2024年5月家用空调销售同比增长11.7%，其中内销同比下滑1.4%，出口同比增长36.8%。国内市场低迷，主系房地产低迷和保有量较大的华东、华南多雨天气叠加影响下，新增需求和替换需求乏力所致。（4）九号公司：两轮车看，2024.5.20~6.20公司自营全渠道销额破16.3亿元，同比2023年618大促（2 023.5.31~6.20）实现翻倍以上增长；同时间段相比（2023.5.20~6.20）增长67%。 其中两轮车15亿元+，同618阶段实现翻倍以上增长，同时间段同比+75%。全地形车看，5月江苏省（九号公司等）出口美国/欧洲销量同比分别+160%/+40%，出口规模同比分别+249%/+21%，4-5月出口合计销量/销额同比分别+62%/+82%。 石头科技和九号公司海外渠道加速扩张，看好2024Q2业绩持续超预期 石头科技：近日公司披露股权激励及员工持股计划草案，考核目标的实现难度较低、与往期保持一致，且实控人承诺不减持，充分彰显了公司长期人才团队建设和公司稳定发展信心。（1）海外：线下渠道芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；预计下半年进入南欧新市场；美国市场近期新入驻BestBuy。线上渠道欧洲亚马逊是纯增量、有望复刻美亚成功。（2）内销：618大促抢份额持续，5月线上销额/销量均位列行业第一，单品P10S Pro持续热销、领跑市场。 九号公司：全地形车/割草机器人/两轮车渠道持续扩张。全地形车，北美市场渠道持续扩张，预计5月以来门店数量稳步增加，已入驻RedeNOW、Family等全国或区域性专业经销商。割草机器人，新品i系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。两轮车，渠道扩张数量超年初预期。渠道加速扩张有望拉动全年业绩超预期。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周跌3.3%，小家电板块跌幅较小 本周（2024年6月17日至2024年6月21日)，上证指数-1.1%；深证成指-2.0%； 沪深300指数-1.3%；家用电器指数-3.3%。 家电分子板块来看，本周家电零部件/照明设备/白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器周涨跌幅分别为-4.6%/-4.6%/-3.1%/-3.6%/-1.2%/-6.6%。 图1：家电板块本周下跌3.3%（单位：%） 图2：本周小家电板块跌幅较小（单位：%） 个股方面：家电个股中本周格利尔、欧圣电气、倍益康、富佳股份、九号公司-WD涨幅居前五；本周ST德豪、九联科技、极米科技、火星人、莱克电气跌幅居前五。 图3：家电个股中本周格利尔、欧圣电气、倍益康、富佳股份、九号公司-WD涨幅居前五（单位：%） 图4：家电个股中本周ST德豪、九联科技、极米科技、火星人、莱克电气跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年6月22日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/-2%/持平/-1%，同比分别+13%/+13%/+6%/-4%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-1%/-2%/持平/-1%，同比分别+13%/+13%/+6%/-4% （2）海运价格：截至2024年6月21日，海运运价综合指数较上周环比+5.5%，同比+97.4%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比+5.5%，同比+97.4% （3）人民币汇率：截至2024年6月21日，美元兑人民币即期汇率收于7.2613，环比上周+0.1%。 图7：截至2024年6月21日，美元兑人民币即期汇率收于7.2613，环比上周+0.1% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为华帝股份、TCL智家、火星人、九阳股份、莱克电气等，资金持股比例下降较多的个股为美的集团、格力电器、盾安环境、极米科技、四川九洲等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为华帝股份、TCL智家、火星人、九阳股份、莱克电气等 3、行业及个股信息更新 3.1、九号公司：两轮车/全地形车/割草机器人延续此前趋势 （1）两轮车：2024.5.20~6.20公司自营全渠道销售额破16.3亿元，同618阶段（2023.5.31~6.20）实现翻倍以上增长；同时间段相比（2023.5.20~6.20）同比+67%。 其中两轮车15亿元+，同618阶段实现翻倍以上增长，同时间段同比+75%。 （2）全地形车：出口端，5月江苏省（九号公司等）出口美国/欧洲销量同比分别+160%/+40%，出口规模同比分别+249%/+21%。4-5月出口美国和欧洲合计销量/销额同比分别+62%/+82%（2024Q1分别为65%/76%）。 3.2、产业在线5月空调数据：内销迎来拐点，海外需求低基数下持续火热 据产业在线监测显示，2024年5月家用空调生产2119.4万台，同比增长11.1%； 销售2152.9万台，同比增长11.7%。其中内销1245.7万台，同比下滑1.4%；出口907.3万台，同比增长36.8%。截至5月底工厂库存1672.3万台，同比下降10.4%。 国内低迷主系房地产低迷和保有量较大的华东、华南多雨天气叠加影响下，新增需求和替换需求乏力所致。出口依然保持着较强的增长韧性，各空调企业在内销低迷的背景下纷纷转战外销市场。从区域来看，增长较大的有东南亚、中东等区域。 3.3、出口数据更新： 2024M5 中国家电出口数量同比增长29.7% 海关总署最新数据显示，2024年5月中国出口家用电器41021万台，同比增长29.7%；1-5月累计出口173835万台，同比增长24.6%。 图9： 2024M5 中国家电出口延续高增 彩电：5月彩电（数字电视接收机）出口量同比+23%（2024Q1为3%，4月为19%）。分区域看，5月出口美国/欧盟+英国/俄罗斯/东南亚/中东/拉美量同比分别+59%/+126%/-39%/+20%/-3%/+8%（4月分别为26%/155%/-25%/12%/-30%/+28%），美国整体趋势向上。 白电：5月出口空调697万台，同比增长39.5%；1-5月累计出口3230万台，同比增长17.2%。5月出口冰箱744万台，同比增长15.4%；1-5月累计出口3235万台，同比增长26.5%。5月出口洗衣机278万台，同比增长18.3%；1-5月累计出口1350万台，同比增长25.1%。 4、本周推荐标的及逻辑 （1）家电品牌走向世界主题：石头科技、九号公司、TCL电子； （2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股； （3）其他优质出海标的：德昌股份、涛涛车业； 重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人表现持续亮眼，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）、涛涛车业（区域供应链优势快速布局，受益高尔夫球车短途出行化红利）。 4.1、石头科技：内销大促有望超预期，外销渠道加速扩张，继续看好2024Q2超预期 （1）国内市场: 2024M5 石头销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts，内销线上份额持续位列行业第一。展望2024Q2内销有望超预期主系： （1）P10S Pro预售断货，很多本该3月销售的产品收入将于2024Q2提前确认；（2）V10/G20S拓宽了公司产品价格带。（3）2024Q2的关键是618大促，而618的热销需要前期新品销售的口碑，而2024年5月石头销额/销量份额均已位列第一，领跑市场。 （2）海外市场：国外市场基数不高，新品发货+线下渠道突破有望继续带动2024Q2外销延续较快增长。 线下渠道看，美国线下渠道逐步取得突破，欧洲包括芬兰、德国、法国、意大利、西班牙，石头整体提货和渠道拓展态势良好，渠道不断开拓中。芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；美国市场近期入驻BestBuy线下渠道。在线上渠道方面，欧洲亚马逊有望复刻美亚成功。从新品方面看，S8maxV系列新品发货有望带动2024Q2外销市场延续较快增长。展望2024Q2中国大陆外收入有望超预期主系：（1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间较大；（2）德法意西英亚马逊收回直营后增速较高，将贡献纯增量；（3）德语区/北欧/韩国/中国台湾等市场仍然有产品结构升级的提价逻辑；（4）美国市场预计稳定，美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破Target和Bestbuy渠道后短期内竞争对手较难追赶。 4.2、九号公司：4-5月两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人渠道加速扩张，继续看好全年营收业绩超预期 （1）两轮车β向好，公司具备产品逻辑和渠道逻辑：2024Q2预计迎来行业均价/单车盈利拐点；政策大年（行业规范条例+即将推锂电新规+即将推新国标修订+以旧换新政策），尾部企业将出清+刺激换购需求，九号既有行业β更有自身α（渠道扩张+产品破圈）。根据久谦数据显示，2024年4月公司天猫/京东两轮车零售额同比分别+215%/+40%，2024年3月推出的A2z 90开始逐步放量。根据九号电动公众号，2024年618开门红公司自营全渠道销售额6.11亿元。零售需求旺盛+行业尾部出清，终端动销和渠道扩张有望超预期。 （2）全地形车/割草机器人新品已落地，新品表现力强，将会逐步贡献收入和利润。全地形车：ATV/UTV新品产品竞争力强劲，带动欧洲及美国市场两开花。（a）欧洲市场年初全面上市AT5迭代新品，2024年4月终端销量环比增长80%。其中东欧/北欧/西欧环比分别+84%/+223%/+16%，同排量段市占率分别位列1/1/2。海关总署数据显示，2024Q1江苏省全地形车出口欧洲量/额同比分别+47%/+52%。（b）美国市场依托2023Q3推出的UT10 CREW新品快速扩张，海关总署数据显示2024Q1江苏