家用电器行业周报：石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹

本周重点推荐标的 成长型家电组合：石头科技、极米科技、科沃斯、新宝股份、倍轻松、火星人、JS环球生活、安克创新 白电组合：海尔智家、美的集团、格力电器 政策放松预期下看好地产产业链反弹，高成长品类增长继续引领行业 央行在2022年工作会议提及“要稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展”，我们认为房产政策有放松预期，白电、厨电板块作为地产产业链，估值压制情绪有望得到缓解。 （1）白电：2022W1空调/冰箱/洗衣机全渠道零售额同比分别-20.56%/-3.36%/-16.88%，2021Q4以来全渠道零售额同比分别-8.91%/+6.10%/+0.15%。2021年（W1-W52）全渠道零售额同比分别+6.85%/+14.54%/+13.00%，维持稳健增长。 （2）集成灶：2022W1全渠道零售额同比-23.00%，2021Q4以来零售额同比+31.71%。2021年（W1-W52）零售额同比+30.94%，全年来看维持高增长态势。 （3）清洁电器：2022W1扫地机/洗地机全渠道零售额同比分别+1.16%/+209.29%，2021Q4以来零售额同比分别+34.97%/+171.17%。2021年（W1-W52）零售额同比分别+28.51%/+333.41%，扫地机/洗地机全年增长引领行业。 本周重点覆盖公司更新 石头科技：内销持续超预期，海外新品产品力强劲。2022W1石头扫地机阿里渠道GMV+116.51%，2021年（W1-W52）累计GMV同比+105.05%，超预期表现推动石头2021年线上渠道零售额份额同比+2.92pcts。公司在2022CES展发布海外新品S7 MaxV系列，无论是在导航避障、清扫能力、智能交互、还是基站全能性，S7 MaxV Ultra产品力强劲。此外还预计在2022年初面向海外推出更具性价比的Q7 Max+扫地机以及洗地机新品Dyad。展望2022年，自清洁旺盛的市场需求有望带动内销持续超预期；海外新品拉动下，公司有望引领美国LDS扫地机行业发展，考虑海运运力问题有望逐步缓解，公司2022年外销有望逐季度改善。 美的集团：持续聚焦B端业务，美的楼宇科技发布数智化最新成果。1月5日，公司举办2021楼宇科技TRUE大会，发布楼宇科技数智化最新成果。包括美的楼宇科技数字化平台iBuilding，为客户提供从暖通设备、电梯、楼宇自控、边缘计算、云服务、SaaS应用到垂直行业解决方案的全栈综合服务、基于数字化平台的综合碳管理、基于行业专业知识+人工智能技术的综合高效运维等定制化服务。 同时大会还发布了美的MDV8无界多联机新品，配有首个多联机专用通讯芯片MDV-Link及IP55全密闭电控盒，适应极端环境，产品力强劲。我们认为，在高新科技驱动下，公司B端业务有望迎来全面发展，构筑收入的快速增长点。 风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；海运运力风险加大。 1、本周家电重点推荐标的 成长型家电组合：2021年全年增长趋势已定，高成长赛道需求不减，细分行业龙头一方面有望享受行业高速增长的红利，另一方面通过自身核心竞争优势巩固市场地位，继续推荐处于低渗透率、高成长性赛道的细分龙头石头科技、极米科技、科沃斯、新宝股份、倍轻松、火星人、JS环球生活、安克创新。 白电龙头组合：预计2022年白电维持稳健增长，在原材料成本回落+地产政策有望放松的预期下，继续看好白电龙头复苏机会。建议关注持续加码高景气智能家电、生活家电赛道的海尔智家；组织架构优化助力套系化销售，B端业务、自有品牌业务稳步推进的美的集团；新零售改革稳步推进的格力集团。 2、2021年全年增长趋势已定，高成长品类延续较高景气 2.1、海运和原材料端：海运价格尚处平台期，原材料价格延续回落 海运端：中国出口集装箱运价指数显示，2022年1月7日美东航线/美西航线/中欧航线运价指数分别为2649.67/2630.05.54/5239.46，环比分别-1.07%/+8.52%/+2.43%，预计2022Q2淡季来临下海外需求与运力矛盾将逐步缓解。 图1：美东航线运价指数上涨趋势趋缓 图2：美西航线运价指数短暂回弹 图3：中欧航线运价指数短暂回弹 图4：东南亚航线运价指数维持增长趋势 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/12 pOsMtRmPmOrMqOtPqQoNxO7NaOaQpNpPpNtRjMpPmNeRrQpP7NnNwPuOsQmPMYoNpN 原材料端：“保供稳价”政策效果逐步显现，塑料、铝材、铜材价格指数回落趋势明显，钢材价格指数上涨趋势趋缓： （1）2022年1月7日中国塑料城ABS指数为1149.88，较2021年12月31日下降0.45%，较2021年同期上升0.06%，较2021年最高点下降13.07%。 （2）2022年1月7日钢材综合价格指数为131.70，较2021年12月31日上升0.08%，较2021年同期上涨5.52%，较2021年最高点下降17.15%。 （3）2021年12月31日铝材价格指数为128.72，较2021年12月24日下降3.00%，较2020年同期上涨25.17%，较2021年最高点下降5.65%。 （4）2021年12月31日铜材价格指数为102.64，较2021年12月24日下降3.14%，较2020年同期上涨12.46%，较2021年最高点下降6.41%。 图5：中国塑料价格指数延续回落趋势 图6：钢材综合价格指数延续回落趋势 图7：铝材价格指数上涨趋势趋缓 图8：铜材价格指数上涨趋势趋缓 2.2、行业周数据：高成长品类增长继续领衔家电行业 央行在2022年工作会议提及“要稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展”，我们认为宽信用、稳增长的政策环境有望持续，房产政策有放松预期，白电、厨电板块估值压制情绪有望得到缓解，看好地产产业链反弹。 根据奥维云网全渠道监测数据显示：2022W1空调整体销售额约15.70亿元（-19.03%），销量为43.77万台（-24.40%），均价为3588元（+7.09%）；2022W1洗衣机整体销售额约23.35亿元（+4.03%），销量为106.28万台（+1.88%），均价为2197元（+2.11%）；2022W1冰箱整体销售额约23.69亿元（-1.37%），销量为67.22万台（-1.55%），均价为3525元（+0.18%）。2022W1空调、冰箱、洗衣机线上渠道销售额同比分别-13.01%、+13.31%、+24.50%，线下渠道销售额同比分别-27.31%、-20.00%、-28.72%，线上渠道为白电增长主要驱动力。 2022W1集成灶行业量价齐升下继续维持较高增长。根据奥维云网数据，2022W1集成灶全渠道销售额/销售量/均价同比分别+61.75%/+18.86%/+36.09%。集成灶行业在技术创新的推动下迎来量价齐升，继续看好2022年渗透率提升带来的行业成长机会。 2022W1洗地机继续维持高增态势。根据奥维云网数据，扫地机方面，2022W1扫地机全渠道销售额/销售量/均价同比分别-9.15%/-42.57%/+58.19%。2021年自清洁产品成为主流，推动扫地机客单价显著提升，高单价抑制部分需求，看好未来产品持续迭代，潜在消费者转化下行业增长机会。洗地机方面，2022W1洗地机全渠道销售额/销售量/均价同比分别+91.25%/+81.71%/+5.25%。2021年以来洗地机行业入局者数量增长显著，各企业共同推动下洗地机市场处于快速上升通道，继续看好2022年渗透率提升带来的成长机会。 2.3、2022年家电行业限售股解禁情况梳理 我们梳理了2022年家电行业各公司限售股解禁情况，在我们的重点推荐标的中倍轻松、石头科技、极米科技2022年将有限售股解禁。 表1：2022年倍轻松、石头科技、极米科技将迎来限售股解禁 2.4、北向资金家电公司持股情况梳理 我们认为，尽管家电行业在2021年下半年受原材料大幅上涨、海运不畅等负面因素影响，行业整体业绩承压，但同时行业反映出产品结构升级、龙头公司份额进一步提升的积极趋势；通过对近半年（20210708-20220107）北向资金的梳理，我们发现北向资金加大了对于家电龙头公司的持股比例。以我们的重点推荐标的为例，从沪深港通持股占各公司自有流通股本比例来看： 海尔智家提升了5.0pcts、科沃斯提升了4.4pcts、石头科技提升了4.0pcts、美的集团提升了1.3pcts、安克创新提升了0.4pct、火星人提升了0.2pct。 北向资金的积极看好，也反映出2022年在行业负面因素逐步缓解的趋势下，在家电龙头公司带领下，行业底部反转逻辑有望兑现。 图9：近半年（20210708-20220107）沪深港通持股占家电龙头自有流通股本比例呈现上升趋势 3、个股推荐逻辑：高成长品类景气度延续，继续看好家电成长 股及白电反弹 3.1、期待新年活动曝光下品牌认知度持续提升，继续推荐高成长品类龙头倍轻松、极米科技 极米科技：根据生意参谋数据，2022W1阿里系投影仪GMV同比+36.33%，2021Q4 GMV同比+62.54%，2021Q1-Q4 GMV同比+47.76%，GMV及其增速均位列行业前列。 倍轻松：根据生意参谋数据，2022W1阿里系便携按摩GMV同比+39.90%，2021Q4 GMV同比+32.13%，2021Q1-Q4 GMV同比+50.73%，表现好于行业整体以及细分行业龙头SKG。公司1月8日推出新品甜睡抱枕“呼吸兔”，主打45度热敷、低噪助眠，强化公司在助眠场景的产品布局。公司研发实力较强，差异化新品的快速推出迭代，有望支撑公司收入快速提升。 3.2、石头科技：内销有望延续高增态势，外销新品S7 MaxV系列产品力强劲 内销市场持续超预期表现，生意参谋数据显示2022W1石头扫地机阿里渠道GMV+78.98%，2021Q4 GMV同比+138.74%，2021Q1-Q4 GMV同比+104.35%，内销阿里渠道持续超预期表现进一步拉升公司扫地机市场份额，奥维云网数据显示2022W1石头品牌扫地机线上零售额份额同比+8.25pcts。 公司在2022CES展发布海外旗舰新品S7 MaxV系列，包括S7 MaxV（单机款）、S7 MaxV Plus（自集尘基站款）和S7 MaxV Ultra（自集尘+自清洁全能基站款）。我们认为，公司推出的新品S7 MaxV系列，无论是主机的导航避障、清洗能力、智能交互能力，还是基站的自集尘、自清洁、快速充电能力，功能全面、产品力强劲。除S7 MaxV系列外，公司还预计在2022年初面向海外市场推出更具性价比的Q7 Max+扫地机以及海外市场洗地机新品Dyad（与国内市场洗地机U10相同）。 展望2022年，内销方面：我们认为自清洁旺盛的市场需求有望带动公司内销持续超预期。在公司研发体系持续补强后，预计2022年国内市场推出更多针对国内应用场景的新品、进一步拓宽价格带，将再次引领市场。我们看好公司在国内品牌营销改善下，市场份额的稳步提升。 展望2022年，外销方面：考虑新品拉动、低基数、海运运力问题缓解等积极因素，2022年外销有望逐季度改善。我们看好在S7 MaxV、Q系列以及洗地机新品拉动下，公司引领海外LDS扫地机行业，在LDS换机潮中获得更大的市场份额。 考虑到海运、原材料等负面因素正在边际改善，公司品牌营销短板逐步补齐、产品价格带稳步拓宽，收入端有望重回高增长，并实现盈利能力修复。 图10：石头S7 MaxV系列三款产品中MaxV Ultra全能基站款产品力最强 3.3、科沃斯：X1 OMNI获评2022CES创新奖，有望在2022年推动海外中高端LDS扫地机产品占比提升 市场表现方面，根据生意