家用电器行业周报：九号公司2024H1业绩持续超预期，7月石头内销线上份额保持第一

推荐：石头科技、九号公司、TCL电子、爱玛科技、美的集团等 当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、TCL电子；（2）内销端，有份额/净利率提升逻辑，或确定性强：爱玛科技、雅迪控股、美的集团。重点推荐标的：石头科技（内销份额持续保持第一，海外渠道建设加速，法国/南欧/英国市场值得期待）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升）、TCL电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、美的集团（内销业绩确定性强，以旧换新政策超预期，看好政策承接能力强的白电龙头）。 2024M7 扫地机内销线上渠道中，行业GMV+8%，石头+11%，份额24%量价情况：（1）行业：销额3.82亿元（+7.8%），销量12.79万台（+5.7%），均价2987元（+2.0%）。（2）石头：销额0.91亿元（+10.7%），销量2.31万台（+11.7%），均价3920元（-0.9%）。（3）科沃斯：销额0.81亿元（-28.6%），销量2.44万台（-23.6%），均价3311元（-6.5%）。（4）追觅：销额0.56亿元（+4.7%），销量1.21万台（+3.0%），均价4594元（+1.6%）。竞争格局：（1）石头销额/销量市占率分别为23.7%/18.1%，同比分别+0.6/+1.0pcts，环比分别-1.8/-3.2pcts。（2）科沃斯分别为21.2%/19.1%，同比分别-10.8/-7.3pcts，环比分别-1.6/-2.9pcts。（3）追觅分别为14.6%/9.5%，同比分别-0.4/-0.2pcts，环比分别-4.4/-4.7pcts。（4）云鲸分别为20.1%/16.9%，同比分别+12.4/+10.8pcts，环比分别+3.8/+2.0pcts。 石头科技各主要竞争对手表现逐渐掉队，九号公司2024H1业绩持续超预期石头科技：当前各主要竞争对手表现不佳，我们持续看好公司下半年新品驱动下，持续保持内销提份额、外销线下渠道进驻态势。（1）外销：北欧/德国/美亚优势稳固，法国+南欧+英国+美国线下渠道持续进驻，增量还很多。（2）内销：7月线上销额持续位列行业第一，大促后淡季保持较高GMV增速。（3）友商：外销端2024Q2iRobot收入-30%，其中美国/EMEA/日本收入分别-36%/-22%/-35%，降幅环比扩大。内销端追觅增速显著放缓，科沃斯下跌趋势不改。 九号公司：短期看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期，业绩有望维持高增；长期看公司两轮车渠道改革及优化或带动店效持续提升，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现。（1）两轮车，2024Q2营收+112%，截至期末门店数量已超6200家，预计店效保持同比提升趋势。（2）全地形车：2024Q2营收+71%，延续高增表现或系美国市场拉动+高客单价新品占比提升。 （3）割草机器人：2024Q2营收+356%，单季度营收继续创新高。公司i系列产品竞争优势明显，欧洲线下渠道快速扩张，且在美国/德国/法国亚马逊渠道份额已领先同行。（4）零售滑板车：2024Q2营收+28%，多款新品带动Q2增长提速。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周跌2.8%，厨卫电器和照明设备跌幅较小 本周（2024年8月5日至2024年8月9日)，上证指数-1.5%；深证成指-1.9%； 沪深300指数-1.6%；家用电器指数-2.8%。 本周厨卫电器/照明设备/家电零部件/小家电/白色家电/黑色家电周涨跌幅分别为-0.4%/-1.3%/-2.0%/-2.8%/-3.1%/-3.3%。 图1：家电板块本周跌2.8%（单位：%） 图2：厨卫电器和照明设备跌幅较小（单位：%） 家电个股中本周ST同洲、九号公司-WD、长虹华意、比依股份、安克创新涨幅居前五；本周深康佳A、深康佳B、四川九洲、康盛股份、倍轻松跌幅居前五。 图3：家电个股中本周ST同洲、九号公司-WD、长虹华意、比依股份、安克创新涨幅居前五（单位：%） 图4：本周深康佳A、深康佳B、四川九洲、康盛股份、倍轻松跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格，螺纹价有所上升，铜、铝价有所下降：截至2024年8月10日 ， 本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-3%/-1%/持平/+1%， 同比分别+4%/+2%/+5%/-13%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别-3%/-1%/持平/+1%，同比分别+4%/+2%/+5%/-13% （2）海运价格：截至2024年8月9日，海运运价综合指数较上周环比+0.2%，同比+144.5%，其中美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别+0.1%/+0.3%/-3.3%/+6.7%，同比分别+113.9%/+243.9%/+101.2%/+150.0%。 图6：截至2024年8月9日，海运运价综合指数较上周环比+0.2%，同比+144.5% （3）人民币汇率：截至2024年8月7日，美元兑人民币即期汇率收于7.1837，环比上周-0.6%。 图7：截至2024年8月7日，美元兑人民币即期汇率收于7.1837，环比上周-0.6% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为TCL智家、四川长虹、海信视像、极米科技、四川九洲、深康佳A、创维数字等，资金持股比例下降较多的个股为美的集团、佛山照明、海信家电、石头科技、格力电器、新宝股份、三花智控等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为TCL智家、四川长虹、海信视像、极米科技、四川九洲、深康佳A、创维数字等 3、行业及个股信息更新 3.1、7月扫地机奥维数据更新：石头市占率继续保持第一、同比回正，追觅失速 量价情况：（1）行业：销额3.82亿元（+7.77%），销量12.79万台（+5.69%），均价2987元（+1.97%）。（2）石头：销额0.91亿元（+10.7%），销量2.31万台（+11.7%），均价3920元（-0.9%）。（3）科沃斯：销额0.81亿元（-28.6%），销量2.44万台（-23.6%），均价3311元（-6.5%）。（4）追觅：销额0.56亿元（+4.7%），销量1.21万台（+3.0%），均价4594元（+1.6%）。（5）小米：销额0.43亿元（-11.4%），销量2.07万台（-19.7%），均价2079元（+10.4%）。 竞争格局：淡季头部公司份额下降属正常现象：（1）石头销额/销量市占率分别为23.7%/18.1%，同比分别+0.6/+1.0pcts，环比分别-1.8/-3.2pcts。（2）科沃斯分别为21.2%/19.1%， 同比分别-10.8/-7.3pcts， 环比分别-1.6/-2.9pcts。（3）追觅分别为14.6%/9.5%， 同比分别-0.4/-0.2pcts， 环比分别-4.4/-4.7pcts。（4） 云鲸分别为20.1%/16.9%，同比分别+12.4/+10.8pcts，环比分别+3.8/+2.0pcts。（5）小米销额/销量市占率分别为11.3%/16.2%，同比分别-2.4/-5.1pcts，环比分别+1.1/+0.7pcts。（6）行业CR5为90.8%，环比-3.0pcts，但同比缩窄至-0.6pcts，淡季行业集中度下降属正常现象。 前十大SKU（销额）：J4(5376万，14.1%）、P10S Pro（4602万，12.1%）、T30 Pro（3374万，8.8%）、X5 Pro（2068万，5.4%）、S30 Pro Ultra（2109万，5.5%）、G20S（1360万，3.6%）、逍遥001（1338万，3.5%）、米家免洗扫拖洗机器2（1333万，3.5%）、P10（959万，2.5%）、M30S（946万，2.5%）。 4、本周推荐标的及逻辑 （1）家电品牌走向世界主题：石头科技、九号公司、TCL电子； （2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股； （3）内销确定性强：美的集团。 重点推荐标的：石头科技（内销份额持续保持第一，海外渠道建设加速，法国/南欧/英国市场值得期待）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、美的集团（内销业绩确定性强，以旧换新政策超预期，看好政策承接能力强的白电龙头）。 4.1、石头科技：外销渠道加速扩张，法国/南欧/英国市场值得期待 （1）国内市场: 2024M5 石头销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts。 2024M6 石头销额/销量市占率分别为25.5%/21.28%。 2024M5 -M6内销线上销额份额持续位列行业第一。 （2）海外市场：线下渠道看，美国线下渠道逐步取得突破，欧洲包括芬兰、德国、法国、意大利、西班牙，石头整体提货和渠道拓展态势良好，渠道不断开拓中。芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；美国市场近期入驻BestBuy线下渠道。在线上渠道方面，欧洲亚马逊有望复刻美亚成功。展望后续外销有望持续贡献增长：（1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间较大；（2）德法意西英亚马逊收回直营后增速较高，将贡献纯增量；（3）德语区/北欧/韩国/中国台湾等市场仍然有产品结构升级的提价逻辑；（4）美国市场预计稳定，美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破Target和Bestbuy渠道后短期内竞争对手较难追赶。 4.2、九号公司：两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下收入高增且盈利提升 2024H1业绩持续超预期，继续看好新业务利润释放。2024H1营收66.66亿元（同比+52.2%，下同），归母净利润5.96亿元（+167.82%），扣非归母净利润5.83亿元（+175.61%）。2024Q2营收41亿元（+51%），归母净利润4.6亿（+124%），扣非归母净利润4.4亿（+109.4%）。短期看两轮车/割草机器人/全地形车处在渠道以及产品红利期，业绩有望维持高增。长期两轮车渠道改革及优化或带动店效持续提升，同时看好高成长赛道割草机器人收入利润超预期表现。 两轮车/全地形车/割草机器人在产品和渠道共振下延续高增表现。（1）两轮车：2024Q2营收21.93亿元（+112%），销量78万台（+120%），均价2800元（-4%），截至期末门店数量已超6200家，预计店效保持同比提升趋势。后续公司将推机械师等爆款车型迭代产品，并将推出全新外观设计车型。公司具备强用户洞察以及研发设计能力，看好新品带来均价企稳回升/销量延续高增。（2）零售滑板车：2024Q2营收7.28亿元（+28%），销量37万台（+35%），均价1987元（-5%），多款新品带动Q2增长提速。（3）全地形车：2024Q2营收2.92亿元（+71%），销量0.66万台（+40%），均价44155元（+22%），延续高增表现或系美国市场拉动+高客单价新品占比提升。 （4）割草机器人：2024Q2营收2.7亿元（+356%），单季度营收继续创新高。公司i系列产品竞争优势明显，欧洲线下渠道快速扩张，且在美国/德国/法国亚马逊渠道份额已领先同行。 2024H1各业务毛利率