行业周报：看好石头科技、九号公司等不受制裁影响的OBM出海标的

推荐：石头科技、九号公司、TCL电子、爱玛科技、德昌股份等 当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、TCL电子；（2）其他优质出海标的：德昌股份。（3）内销不靠行业增长，但有份额/净利率提升逻辑：爱玛科技、雅迪控股。重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（下游客户都是美国龙头品牌,新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。 冰洗内销有所承压，外销保持增长，二线冰箱品牌排产更为激进 （1）6-8月产业在线冰箱行业＆分品牌排产：行业整体看，2024年6月/7月/8月家用冰箱排产同比2023年实绩分别+1.1%/-0.9%/-5.3%，其中内销同比分别-7.5%/-2.6%/-11.5%，出口同比分别+5.4%/+4.6%/+4.4%。分品牌看，海尔6月-2.4%，7月-15.7%，8月-21.8%。美的6月-11.5%，7月-15.2%，8月排产-21.4%。 海信6月+8.1%，7月+3.6%，8月-5.8%。奥马6月+10.6%，7月+3.1%，8月+16.7%。 美菱6月-14.3%，7月-17.0%，8月-22.0%。（2）6-7月产业在线洗衣机行业＆分品牌排产：行业整体看，2024年6月/7月家用洗衣机排产同比2023年实绩分别-0.1%/-0.8%，其中内销排产同比分别-8.5%/-4.3%，出口同比分别+4.7%/+5.3%。 分品牌看，海尔系6月-5.9%，7月-3.7%。美的6月-0.3%，7月+5.8%。惠而浦6月-36.0%，7月-41.9%。松下6月-2.9%，7月排产+10.0%。TCL 6月+17.4%，7月+6.7%。海信6月+27.5%，7月+18.2%。博世6月-1.5%，7月持平。 石头科技和九号公司份额高、海外品牌竞争力弱，看好2024Q2业绩超预期石头科技：中国品牌扫地机在全球已基本无竞争对手，例如德国、北欧已经基本看不到iRobot这样的品牌，我们认为品牌溢价+产品力优势可以抵挡制裁。（1）海外：线下渠道芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；预计下半年进入南欧新市场；美国市场近期新入驻BestBuy。线上渠道欧洲亚马逊是纯增量、有望复刻美亚成功。（2）内销：618大促抢份额持续，5月线上销额/销量均位列行业第一，单品P10S Pro持续热销、领跑市场。九号公司：滑板车是全球第1品牌，且越南有工厂、不受制裁影响；割草机器人除了瑞典富世华基本是中国品牌，不受制裁影响；中高端两轮车都在国内；全地形车已加过关税。公司各业务渠道持续扩张，（1）全地形车：北美渠道持续扩张，预计5月以来门店数量稳增，已入驻RedeNOW、Family等全国或区域性专业经销商。（2）割草机器人：新品i系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。（3）两轮车：渠道扩张数量超年初预期。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周跌2.8%，家电零部件板块跌幅较小 本周（2024年7月1日至2024年7月5日)，上证指数-0.6%；深证成指-1.7%； 沪深300指数-0.9%；家用电器指数-2.8%。 本周小家电/白色家电/黑色家电/照明设备/家电零部件/厨卫电器周涨跌幅分别为-3.8%/-2.8%/-5.1%/-2.7%/-0.7%/-1.3%。 图1：家电板块本周下跌2.8%（单位：%） 图2：家电零部件板块跌幅较小（单位：%） 家电个股中本周毅昌科技、拾比佰、九号公司-WD、盾安环境、ST同洲涨幅居前五；本周康盛股份、同星科技、海信家电、极米科技、天银机电跌幅居前五。 图3：家电个股中本周毅昌科技、拾比佰、九号公司-WD、图4：本周康盛股份、同星科技、海信家电、极米科技、盾安环境、ST同洲涨幅居前五（单位：%）天银机电跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年7月6日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+2%/+1%/持平/+1%，同比分别+13%/+15%/+6%/-7%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+2%/+1%/持平/+1%，同比分别+13%/+15%/+6%/-7% （2）海运价格：截至2024年7月5日，海运运价综合指数较上周环比+4.6%，同比+124.5%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比+4.6%，同比+124.5% （3）人民币汇率：截至2024年7月5日，美元兑人民币即期汇率收于7.2674，环比上周+0.02%。 图7：截至2024年7月5日，美元兑人民币即期汇率收于7.2674，环比上周+0.02% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为四川九洲、TCL智家、石头科技、盾安环境、四川长虹等，资金持股比例下降较多的个股为三花智控、新宝股份、华帝股份、海信家电、格力电器等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为四川九洲、TCL智家、石头科技、盾安环境、四川长虹等 3、行业及个股信息更新 3.1、产业在线6-8月冰箱行业＆分品牌排产数据 行业整体看，2024年6月/7月/8月家用冰箱排产同比2023年实绩分别+1.1%/-0.9%/-5.3%，其中内销排产同比2023年实绩分别-7.5%/-2.6%/-11.5%，出口同比分别+5.4%/+4.6%/+4.4%。 分品牌看，根据产业在线，从当前排产同比2023年实绩看，海尔6月排产122万台（-2.4%），其中内销-4.2%，出口+15.4%。7月排产118万台（-15.7%），其中内销-8.3%，出口+11.1%。8月排产122万台（-21.8%），其中内销-19.1%，出口-10.1%。 美的6月排产115万台（-11.5%），其中内销-23.6%，出口+3.8%。7月排产112万台（-15.2%），其中内销-18.4%，出口-3.1%。8月排产110万台（-21.4%），其中内销-26.3%，出口-6.8%。海信6月排产120万台（+8.1%），其中内销-14.7%，出口+13.9%。7月排产114万台（+3.6%），其中内销-18.4%，出口+11.8%。8月排产113万台（-5.8%），其中内销-18.0%，出口+1.1%。奥马6月排产104万台（+10.6%），其中内销+0.0%，出口+9.1%。7月排产100万台（+3.1%），其中内销+7.7%，出口+6.2%。8月排产98万台（+16.7%），其中内销+16.7%，出口+12.3%。美菱6月排产42万台（-14.3%），其中内销-25.0%，出口-10.6%。7月排产39万台（-17.0%），其中内销-30.9%，出口-9.1%。8月排产39万台（-22.0%），其中内销-36.4%，出口-10.7%。 3.2、产业在线6-7月洗衣机行业＆分品牌排产数据 行业整体看，2024年6月/7月家用洗衣机排产同比2023年实绩分别-0.1%/-0.8%，其中内销排产同比2023年实绩分别-8.5%/-4.3%，出口同比分别+4.7%/+5.3%。 分品牌看，根据产业在线，从当前排产同比2023年实绩看，海尔系6月排产182.5万台（-5.9%），其中内销-9.2%，出口-3.5%。7月排产182.1万台（-3.7%），其中内销-5.5%，出口+10.9%。美的6月排产165万台（-0.3%），其中内销-13.9%，出口+12.2%。 7月排产161万台（+5.8%），其中内销-3.9%，出口+16.9%。惠而浦6月排产16万台（-36.0%），其中内销-50.7%，出口-14.4%。7月排产18万台（-41.9%），其中内销-55.3%，出口-23.0%。松下6月排产16.5万台（-2.9%），其中内销-7.7%，出口-2.5%。 7月排产13.2万台（+10.0%），其中内销-2.4%，出口+4.2%。TCL6月排产27万台（+17.4%），其中内销-0.3%，出口+37.3%。7月排产24万台（+6.7%），其中内销-6.5%，出口+25.0%。海信6月排产44万台（+27.5%），其中内销+6.0%，出口+25.9%。7月排产39万台（+18.2%），其中内销-4.7%，出口+29.8%。博世6月排产12.8万台（-1.5%），其中内销-9.9%，出口+8.0%。7月排产14万台（+0.0%），其中内销-3.6%，出口+28.8%。 4、本周推荐标的及逻辑 （1）家电品牌走向世界主题：石头科技、九号公司、TCL电子； （2）两轮车主题：爱玛科技、雅迪控股； （3）其他优质出海标的：德昌股份； 重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024Q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人表现持续亮眼，2024Q2有望继续超预期）、TCL电子（黑电业务全球份额及盈利提升，业务调整落地2024年有望释放利润）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中+超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中+重发股权激励彰显发展信心）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。 4.1、石头科技：内销大促有望超预期，外销渠道加速扩张，继续看好2024Q2超预期 （1）国内市场: 2024M5 石头销额/销量市占率分别为28.2%/24.3%，环比分别+1.3/+3.7pcts，内销线上份额持续位列行业第一。展望2024Q2内销有望超预期主系： （1）P10S Pro预售断货，很多本该3月销售的产品收入将于2024Q2提前确认；（2）V10/G20S拓宽了公司产品价格带。（3）2024Q2的关键是618大促，而618的热销需要前期新品销售的口碑，而2024年5月石头销额/销量份额均已位列第一，领跑市场。 （2）海外市场：国外市场基数不高，新品发货+线下渠道突破有望继续带动2024Q2外销延续较快增长。 线下渠道看，美国线下渠道逐步取得突破，欧洲包括芬兰、德国、法国、意大利、西班牙，石头整体提货和渠道拓展态势良好，渠道不断开拓中。芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；美国市场近期入驻BestBuy线下渠道。在线上渠道方面，欧洲亚马逊有望复刻美亚成功。从新品方面看，S8maxV系列新品发货有望带动2024Q2外销市场延续较快增长。展望2024Q2中国大陆外收入有望超预期主系：（1）石头在法、意、西等国家的线下渠道市占率提升空间较大；（2）德法意西英亚马逊收回直营后增速较高，将贡献纯增量；（3）德语区/北欧/韩国/中国台湾等市场仍然有产品结构升级的提价逻辑；（4）美国市场预计稳定，美亚需要长时间投入积累店铺口碑和评分，而线下渠道难以借助经销商资源，壁垒较深，石头在美国突破Target和Bestbuy渠道后短期内竞争对手较难追赶。 4.2、九号公司：4-5月两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人渠道加速扩张，继续看好全年营收业绩超预期 （1）两轮车β向好，公司具备产品逻辑和渠道逻辑：2024Q2预计迎来行业均价/单车盈利拐点；政策大年（行业规范条例+即将推锂电新规+即将推新国标修订+以旧换新政策），尾部企业将出清+刺激换购需求，九号既有行业β更有自身α（渠道扩张+产品破圈）。根据久谦数据显示，2024年4月公司天猫/京东两轮车零售