社会服务行业周报：教育港美股发布业绩高景气再验证，节后长线出行需求维持较高水平

旅游/免税：中泰互免签政策落地，1月韩免销售环比回暖 出行/旅游：3月1日中泰互免签政策落地，东南亚预订游热度有望推动淡季出境游热度；春运后程全社会人员流动量回落幅度较大，民航/机场远途出行景气较好，关注淡季出行旅游需求韧性。访港数据追踪：本周（2.24-2.31）内地访客总入境人次达497315人，环比-15.3%；全球访客总入境人次（除内地外）233578人，环比+29.1%。免税：1月韩免销售额11.09亿美元，环比+20%，边际回升，恢复至2019年同期79%；韩国2月实施免税新政恢复携带件数和货运限制，后续或推动代购市场进一步整治。横琴封关：3月1号实施分线管理封关，二线通关免税额度上调至8000元。 教育/餐饮：教育港美股发布业绩高景气再验证，特海国际翻台上行带动扭亏教育：高途2023Q4营收7.61亿元，同比增长20.9%，其中非学科培训业务的现金收入实现同比三位数的增长；进一步拓展和布局线下业务，素质教育方面，高途体育业务开设线下运动店。思考乐业绩预喜，2023年经调整利润超1亿元，供需缺口下教育公司盈利能力提升逻辑再获验证。受益标的：新东方、好未来、学大教育、昂立教育、卓越教育集团、思考乐教育。餐饮：特海国际预期2023年收入不低于6.8亿美元，同比增加不低于21.9%，净利润不低于2400万美元。 奈雪降低加盟门槛，放开58万元起的小店加盟，店型灵活开拓下沉市场。 美丽：锦波生物业绩接近预告上限，薇诺娜重磅推出升级版舒缓保湿特护霜 （1） 锦波生物 ：2023年营收7.8亿元/yoy+99.96%， 归母净利3亿元/yoy+174.61%，实际业绩接近预告上限。2024年预计极纯4mg作为主推产品将通过增加机构覆盖数及深挖单机构需求等方式贡献主要增量。（2）普门科技：2023年实现营收11.46亿元/yoy+16.55%，归母净利润3.27亿元/yoy+30.21%。公司医美业务持续发力，2023年11月公司推出了具有特色快闪功能的“MM光”,与公司原有抗衰产品形成“冷拉提+超声V拉美+MM光”抗衰嫩肤“三杰”,为终端客户提供了多样化的产品组合方案。（3）贝泰妮：重磅推出升级版第二代薇诺娜舒缓保湿特护霜，成分配方升级，同时下一步将布局“出海”，第一步是东南亚市场，紧接着会在欧美市场陆续布局。 本周社服板块跑输大盘，教育类领涨 本周（2.26-3.1）社会服务指数+1.34%，跑输沪深300指数0.03pct，在31个一级行业中排名第15；2024年初至今社会服务行业指数-8.97%，弱于沪深300指数的+3.11%，在31个一级行业中排名第25，本周教育类上涨排名靠前。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、中公教育、泡泡玛特、罗曼股份、大丰实业、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、福瑞达、康冠科技、华熙生物、爱美客、米奥会展、携程集团-S、同程旅行。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：中泰互免签政策落地，春运后程民航景气维持 1.1、中泰互免签证正式生效，东南亚出境订单高增 3月1日中国与泰国互免签协定生效，新马泰均与我国实现签证互免，有望驱动淡季出境游热度延续。根据非常准民航看板统计，2月中泰实际执行往返航班量7746班次，恢复至2019年同期64%。根据“去哪儿”平台数据，得益于免签政策，近一周赴泰机票搜索量较前一周增长近7成，新马泰在华机票预订量均位列前五，目前机票价格整体回落至淡季水平，但出境热度维持导致平均支付价格仍略高于年前水平。同程平台数据显示，中泰互免签证政策落地正值泰国夏季旅游旺季启动，近一周内同程旅行平台泰国游产品咨询量环比增长超200%，泰国相关旅游产品的预订量同比增长近5倍，互免签证政策生效后，自由行及私家团产品的预订比例预计将有所提升。 1.2、春运后程客流回落幅度较大，民航/铁路出行维持景气 节后铁路、民航运输维持景气，关注后续淡季出行需求释放。2024年春运步入尾声，据交通运输部，1月16日至3月1日，春运三十六日累计全社会跨区域人员流动量77亿人次/yoy+9.9%，较2019年同期增长7.9%，其中春节假期出行热度较高，春节后错峰客流回落幅度较大。分出行方式看，正月初九-正月廿一铁路日均发送旅客1269万人次/yoy+25.59%，较2019年同期增长12.49%；民航日均发送旅客209万人次/yoy+36.98%，较2019年同期增长9.82%，节后长线出行需求维持较高水平，关注后续淡季错峰、周末短途出行需求释放。 图1：2024年春运期间全社会跨区域人员流动量yoy+9.9%（单位：万人次） 图2：2024年春运期间全国公路人员流动量yoy+9.4%（单位：万人次） 图3：2024年春运期间全国铁路客流量yoy+42.3%（单位：万人次） 图4：2024年春运期间全国民航客运量yoy+54.1%（单位：万人次） 1.3、航空：国内航班平稳运行，国际航班恢复态势良好 根据航班管家，本周（2.25-3.2）全国日均客运执行航班量15373架次，恢复至2019年同期106%。其中，本周国内客运日均执行航班量13628架次，恢复至2019年同期114%，2月国内航班恢复至2019年同期114%；本周国际客运日均执行航班量1444次，恢复至2019年同期69%，2月国际航班恢复至2019年同期70%。 图5：本周国内客运日均执行航班量恢复至2019年同期114%（单位：架次） 图6：本周国际客运日均执行航班量恢复至2019年同期70%（单位：架次） 1.4、访港数据追踪：内地访港节后回落，全球访港环比回升 本周（2.24-3.1）内地访客总入境人次达497315人，环比-15.3%；全球访客总入境人次（除内地外）233578人，环比+29.1%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（2月）日均49.2%（2019年2月游客基数较高），全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（2月）日均的74.9%。内地访港整周单日峰值9.63万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.64万人次。 图7：近一周内地/全球访港人数环比-15.3%/+29.1%（单位：人次） 图8：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的49.2%/74.9%（单位：人次） 图9：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比-10.9%/+1.4%（单位：人次） 2、免税：1月韩免销售环比回暖，横琴封关正式落地 2.1、韩国免税：1月韩免销售额环比+19.5%，恢复至2019年同期78.6% 根据KDFA公布数据，2024年1月韩国免税店销售情况： 销售额：2024年1月，韩国免税总销售额11.09亿美元，同比+86.66%，环比+19.52%边际回升，恢复至2019年同期78.64%。分客源看，国内游客销售额1.98亿美元，同比+22.79%，恢复至2019年同期62.77%，环比+1.78%。国外游客销售10.01亿美元，同比+108.08%，恢复至2019年同期82.78%，环比23.78%，占比83.48%，环比提升2.88pct；外国人销售额回暖主要系中国赴韩旅游逐渐恢复，且2023年基数较低。 购物人次：2024年1月，韩国免税购物人次225.41万人，同比+57.15%，自2021年9月以来持续同比提升，环比3.11%，恢复至2019年同期55.91%。分客源看，国内游客购物人次162.38万人，同比+36.57%，环比+5.16%，占比72.04%，恢复至2019年同期63.02%。国外游客购物人次63.03万人，同比+156.93%，环比-1.8%，占比27.96%，恢复至2019年同期43.33%，主要系国际航线恢复，根据韩国交通部，1月国际航线游客数量达728万，恢复至2019年同期91%。 人均消费：2024年1月，韩国免税人均消费532.11美元，同比+18.77%，环比+15.91%，恢复至2019年同期140.65%。分客源看，国内游客人均消费122.03美元，同比-10.09%，环比-3.21%，恢复至2019年同期99.61%。国外游客人均消费1588.61美元，同比-19.02%，环比+26.06%。国外人均消费力持续同比下滑主要系2023年韩国调整取消SMG模式，限制大贸易商模式，下调代购返点率；同时海外游客消费力复苏仍不及预期。 新政策调整预计将进一步整治韩免代购市场。根据韩国海关总署免税监管新规，自2月1日起恢复外国人免税购买数量限制，个人购物者市区免税店提货数量不得超过50件，且禁止个人B2C客户通过货运出国，同时为让利运营商，韩国政府决定延长免税店专利手续费减免措施，以应对韩免销售额恢复缓慢困境。 图10：1月韩国免税销售额环比+19.52% 图11：1月国外游客销售额占比83.48% 图12：1月国外游客购物人次恢复至2019年同期43.3% 图13：1月国外游客人均免税消费金额环比+26.06% 2.2、横琴封关：一线放开、二线管住，口岸通关免税额度上调 3月1日横琴粤澳深度合作区（下称“合作区”）正式封关运行。自2021年9月《横琴粤澳深度合作区建设总体方案》正式出台，明确横琴合作区将实行一线放开、二线管住的分线管理政策。具体来看，“一线”指横琴口岸与澳门之间区域，；“二线”是指横琴合作区与内地之间区域，“二线”通道包括横琴大桥、横琴隧道、深井通道、横琴码头、广珠城轨延长线横琴站及珠海长隆站、十字隧道等。横琴粤澳深度合作区实施封关运行后，货物方面，符合条件的货物经“一线”进入合作区免税，其他情形予以保税；经“二线”进入内地按规定征收进口税收，符合条件的可享受加工增值免关税。物品方面，个人行李和寄递物品经“一线”进入合作区，以自用、合理数量为限且符合有关规定予以免税，“二线”进入内地参照自澳门进入内地的进境物品适用的有关规定监管、征税。横琴封关将便捷物流、人流、资金流、信息流的高效流动，旨在建立琴澳一体化发展格局，促进澳门经济适度多元发展，为合作区长远发展注入动力。 口岸免税通关额度上调，静待出入境&全岛免税政策催化。封关后，内地及港澳居民旅客经横琴口岸进入合作区不再设置免税商品携带限额；15天内首次进出区居民旅客从“二线”进入内地时，免税商品携带限额由5000元上调至8000元。但目前，合作区内符合条件的主体将进口的免税或保税货物及其加工制成品销售给个人的，仍需缴国内环节增值税和消费税，并补缴进口关税、进口环节增值税和消费税，因此合作区内暂无免税商品供给。2023年12月横琴合作区首家出境免税店已在横琴口岸正式营业，后续进境免税或离岛免税店仍需根据合作区自身发展情况进一步制定。 图14：横琴粤澳合作区分线管理区域示意图 图15：横琴粤澳合作区免税额度规定 3、教育：港美股发布业绩，供需缺口下的高景气再度验证 3.1、高途：聚焦非学科培训，开启线下拓张 高途发布截至2023年12月31日的2023财年Q4及全年财报。2023Q4，高途营收7.61亿元，同比增长20.9%；净亏损1.196亿元，上年同期净利润7061万元。 2023全年，高途营收29.608亿元，同比增长18.5%；净亏损730万元，上年同期为净利润1317万元。 非学科业务高速增长，进一步拓展和布局线下业务。学习服务在2023Q4营收占比超过95%。细分来看，在学习服务里，非学科培训业务和传统学习服务贡献了超过70%的总收入，同比增长超过35%。非学科培训业务的现金收入实现同比三位数的增长。传统学习服务现金收入继续保持增长。面向大学生和成人的职业教育业务贡献了本季度总收入的25%左右，现金收入同比增长超过10%。2023年，高途进一步拓展和布局线下业务，构建线上线下业务的学习和服务闭环。以大学生和成人业务为例，目前高途考研在北京、郑州、沈阳、武汉等地设立校区，高途留学落地北京、武汉、长沙等城市。以素养业务为例，高途体育业务