商贸零售行业周报：上美股份预告高增长，38大促关注国货美妆品牌

上美股份2023年业绩超Wind一致预期，38大促关注国货美妆品牌战况 3月1日，国内领先的多品牌美妆集团上美股份发布正面盈利预告，2023年预计实现营业收入40.0-42.0亿元（同增49.5%-57.0%）、归母净利润4.2-4.6亿元（同增185.5%-212.7%），收入、利润均超Wind一致预期。上美股份2023年在抖音上探索出“定制短剧种草”高效引流方式，并通过精细化自播间搭配“24小时日不落直播”承接流量，在抖音形成“种草-成交”闭环；这种打法下，公司主品牌韩束2023年夺得抖音美妆TOP1，且在2024年取得进一步突破。行业层面看，2024年开年以来，国货美妆品牌纷纷把握1-2月时间窗口期进行迭代推新工作，我们观察到：（1）重组胶原蛋白成分热度不减，陆续有更多品牌入局；（2）换季来临，品牌方也开始发力防晒类产品。展望2024年，美妆行业存量竞争愈演愈烈背景下，美妆公司综合能力建设（渠道、成分、品牌矩阵等）重要性凸显，强α国货美妆品牌有望在变化挑战中抢占消费者心智，获得市场份额提升。此外，近期38电商大促将至，建议关注国货品牌大促战况。 行业关键词：击穿价、抖音38好物节、MaiLi Extreme、Xeomin、十全十免【击穿价】京东七鲜超市官宣“击穿价”活动再度升级。 【抖音38好物节】抖音电商推出了“抖音商城38好物节”大促。 【MaiLi Extreme】华东医药MaiLi Extreme中国临床试验达成主要研究终点。 【Xeomin】德国肉纯净型A型肉毒毒素Xeomin（西马）获批。 【十全十免】Shopee升级新卖家十“全”十“免”计划。 板块行情回顾 本周（2月26日-3月1日），商贸零售指数报收1846.02点，上涨0.94%，跑赢上证综指（本周上涨0.74%）0.21个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2024年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周联络互动（+15.1%）、焦点科技（+10.0%）、天音控股（+7.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐润本股份、巨子生物、珀莱雅等，受益标的上美股份、丸美股份等； 投资主线二（医美）：行业长期成长性无虞，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份，受益标的锦波生物、科笛-B； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝品牌开店及春节销售良好表现，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（2月26日-3月1日）A股上涨，零售行业指数上涨0.94%。上证综指报收3027.02点，周累计上涨0.74%；深证成指报收9434.75点，周上涨4.03%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为计算机、电子和通信。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收1846.02点，周涨幅为0.94%，在所有一级行业中位列第17位。2024年年初至今，零售行业指数下跌6.26%，表现弱于大盘（2024年年初至今上证综指累计上涨1.75%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第17位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.94% 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数下跌6.26% 零售各细分板块中，互联网电商板块本周涨幅最大；2024年年初至今，品牌化妆品板块跌幅最小。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周6个子板块上涨，其中互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为4.62%；2024年全年来看，品牌化妆品板块年初至今累计下跌0.43%，在零售行业各细分板块中跌幅最小。 图4：本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为4.62% 图5：2024年初至今品牌化妆品板块跌幅最小，为0.43% 个股方面，本周联络互动、焦点科技、天音控股涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有47家公司上涨、44家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是联络互动、焦点科技、天音控股，周涨幅分别为15.1%、10.0%和7.0%。本周跌幅靠前公司为ST通葡、*ST商城、友阿股份。 表1：本周零售行业联络互动、焦点科技、天音控股涨幅靠前 表2：本周零售行业ST通葡、*ST商城、友阿股份等跌幅靠前 2、零售观点：38电商大促在即，持续关注国货美妆战况 2.1、行业动态：上美股份2023年业绩超预期，主品牌韩束表现亮眼 上美股份2023年业绩超Wind一致预期，主品牌韩束抖音GMV超30亿元夺魁。3月1日，国内领先的多品牌美妆集团上美股份发布正面盈利预告，2023年公司预计实现营业收入40.0-42.0亿元（同增49.5%-57.0%）、归母净利润4.2-4.6亿元（同增185.5%-212.7%），收入、利润均超Wind一致预期（营收39.5亿元、归母净利润3.7亿元），受益于主品牌韩束2023年放量，公司整体经营录得亮眼表现。根据蝉妈妈&蝉魔方数据，上美股份旗下主品牌韩束2023年抖音渠道GMV达33.4亿元，夺得抖音美妆TOP1，成为抖音平台首个达到30亿量级的美妆品牌。 图6：2023年上美股份整体经营录得亮眼表现 图7：2023年韩束凭33.4亿元GMV夺得抖音美妆TOP1 创新打法助力韩束出彩，2024年抖音渠道将仍是兵家必争之地。韩束凭借过往积累及深刻渠道洞察，探索出“定制短剧种草”高效引流方式，并通过一号一品的精细化自播间搭配“24小时日不落直播”承接流量，在抖音形成“种草-成交”闭环。青眼数据显示2023年抖音美妆GMV已达1684亿元（+47%），对比淘系（2002亿元，-12%）、快手（405亿元，+70%）、京东（383亿元，-15%）来看，我们认为对品牌而言，2024年抖音渠道依旧存在较好增长机会；仍以韩束为例，青眼情报数据显示，2024年1-2月韩束抖音GMV分别为7.73亿元（+741%）、6.15亿元（+728%），较2023Q4月均GMV（5.21亿元）取得进一步突破。 图8：定制短剧种草+精细自播承接助力韩束快速放量 图9：韩束2024年1-2月抖音表现较2023Q4更为亮眼 开年以来国货美妆品牌纷纷迭代推新，关注重组胶原蛋白成分及防晒类产品。从美妆品牌运营节奏角度看，一方面1-2月不是传统旺季，较少进行线上大促活动；另一方面3月开始后将很快迎来换季，因此国货美妆品牌纷纷把握时间窗口期进行迭代推新工作，具体看主要包括：（1）升级方面，瑷尔博士推出闪充水乳2.0（新添加III型重组胶原蛋白等成分），珀莱雅推出源力面霜2.0（新添加17型重组胶原蛋白，锚定基底膜修复并推出双重质地供选择），薇诺娜则推出特护霜2.0（添加升级版青刺果promax成分，并升级渗留技术助力吸收）；（2）推新方面，珀莱雅推出盾护防晒，润本推出儿童防晒，可复美推出胶原冻膜。从品牌迭代推新情况来看，我们能看到： （1）重组胶原蛋白成分热度不减，陆续有更多品牌入局；（2）换季来临，品牌方也开始发力防晒类产品。 图10：国货美妆品牌纷纷把握开年来的时间窗口期进行迭代推新工作 38大促来临在即，关注强α国货美妆品牌。38节将至，各大平台均摩拳擦掌筹备2024年首个高规格电商大促：天猫38焕新周主打“官方立减”、“满300-30跨店满减”，抖音38好物节亦推出“官方立减”、“一件直降”等玩法；此外，李佳琦美妆节也将于3月4日晚5点开启，珀莱雅、丸美、瑷尔博士、薇诺娜、润百颜等国货品牌均有参与，建议持续关注国货品牌大促战况。展望2024年，美妆行业存量竞争愈演愈烈背景下，通过单一优势抢占市场的策略已经难以实现，且快速变化的市场环境和消费者偏好也给参与者带来更多不确定性；因此我们认为面对市场环境和消费者偏好变化，美妆公司综合能力建设（渠道、成分、品牌矩阵等）重要性凸显，具备强产品力、运营力、营销力，且能够坚定品牌理念的国货美妆公司，有望在变化挑战中抢占消费者心智，从而获得市场份额提升。 图11：天猫、抖音等平台着力准备38电商大促 图12：李佳琦美妆节即将开启，珀莱雅等国货品牌均参与 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、运营力、营销力的国货美妆龙头品牌。短期行业温和复苏、品牌持续分化；长期看强α国货美妆公司有望在变化中抢占市场及心智。 重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、巨子生物（重组胶原蛋白专业护肤龙头，医美管线落地有望开辟第二曲线）、珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长），以及后续经营有望持续修复的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括上美股份、丸美股份等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，期待差异化管线续力成长）、朗姿股份（拟收购郑州集美100%股权，“内生+外延”双重驱动下医美版图持续扩张）；受益标的包括科笛-B、华东医药、四环医药、昊海生科等。 投资主线3：关注受益“消费+投资”双重需求驱动的黄金珠宝龙头品牌。“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝行业景气持续验证；短期关注各品牌开店推进情况及春节旺季销售良好表现；长期看，产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素。 重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥、周大生、中国黄金和周大福等，受益标的菜百股份、老铺黄金等。 投资主线4：关注顺应海外市场消费趋势、有望延续业绩高增长的跨境电商公司。 跨境电商行业基本面回暖，把握海外消费降级趋势、助力国货出海且具备强运营能力的跨境电商头部企业有望持续增长。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒，发布股权激励计划赋能成长）、吉宏股份（跨境社交电商龙头，拟发行H股助力发展）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、巨子生物、润本股份等 2.2.1、朗姿股份：拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进 公司拟现金收购郑州集美100%股权，外延拓展持续推进。公司公告全资子公司北京朗姿医管拟以现金共1.55亿元收购博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣持有的郑州集美医疗美容医院有限公司（下称“郑州集美”）100%的股权。我们认为，公司外延并购进程不断推进，医美业务全国化布局持续加速。 郑州集美2023年实现扭亏为盈，经营情况改善显著。（1）医院介绍：郑州集美是河南省卫生厅批准的二甲美容专科医院，总营业面积达6586平方米，下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等科室，拥有7间国际先进标准手术室，8套标准病房，17间皮肤治疗室，4间口腔治疗室，4间注射室，装修升级完成后承载能力有望进一步提升。（2）经营情况：2023年郑州集美实现营业收入1.06亿元（+52.7%）、净利润769万元（实现扭亏为盈），净利率为7.3%，且经营性现金流净额大幅改善，回暖明显。（3）业绩承诺：博辰九号就郑州集美2024-2026年经审计的扣非净利润做出承诺，分别为不低于1054万元/1282万元/1529万元，累计不低于3865万元。 三大业务板块有序发展，“内生+外延”双重驱动下医美版图持续扩张。女装&婴童：女装板块持续优化全渠道销售网络，扩大新零售及线上渠道；婴童板块优化运营效率以及布局营销、拓展渠道同步进行；均有望实现稳健增长。医美：公司本次收购