传媒行业周观察：多款重点游戏版号获批，视频内容生成类AI产品持续落地

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨3.64%，同期沪深300指数整体上涨1.38%，板块跑赢沪深300指数2.26%，位列所有板块第9位。我们认为2024年的传媒板块将围绕两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海机会+用户年轻化机会。二是围绕科技属性，关注AIGC及XR机会。 港股方面，本周恒生科技指数上涨2.60%，恒生科技目前处在估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS向上机会的标的，建议关注腾讯、网易、快手、美团。 【本周思考】 推荐南方传媒，积极布局课后服务等新业务，有市场有收入。1）课后服务：公司基于教育社和新华发行集团积极布局课后服务业务，以“新华乐育学堂”为空间面向K12群体提供付费素质托管（包括科学实验、趣味阅读等）等服务，收费按天/期收费为主。当前已有收入产生，23H1公司课后服务学生达46万多人次，营收合计超1.3亿，展望后续公司将加快全省布局，积极开拓省外市场。我们认为，课后服务盘活了公司已有渠道资源，面向C端付费的商业模式也进一步打开了公司收入天花板。2）布局少儿编程：公司23年与点猫科技（编程猫）合资成立“广东南传科技有限公司”，公司持有51%股权，或将基于编程猫课程体系布局少儿编程业务。此外，公司去年成立的粤科普集团也将持续提供科普类课后服务等。公司主业稳健且积极布局泛教育领域新业务，当前估值处于低位（23年对应PE仅10X）+具备高股息价值，维持推荐。 建议关注巨人网络，手握征途IP，小程序游戏初上，乐观情况下或有望在小程序渠道激活IP受众实现较好变现，短期建议关注产品后续投放表现。此外我们同样注意到相较于去年Q1，巨人存量产品中，《球球大作战》的IOS游戏畅销榜有所提升，《原始征途》APP版有结构性增量贡献；存量产品流水或有一定表现。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块推荐，关注高景气度细分赛道和业务边际变化带来强alpha公司估值修复的持续性，A股推荐神州泰岳、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等。 H股推荐网易、腾讯。此外，小程序游戏或仍为2024年中国游戏重要增量，中期维度上仍建议关注已有小程序游戏优势的公司如三七互娱、恺英网络； 同样建议关注在小程序游戏中存在经典IP开发潜力的公司，如巨人网络等。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。教育板块：AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。同时也是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育 、世纪天鸿 、 新东方 、 好未来等 。 视频板块 ：海外Sora、Pika1.0、Runway、StableVideoDiffusion等AI视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计23年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计23年Q4外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业23年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激烈程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨3.64% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨3.64% 上周传媒（申万）指数整体上涨3.64%，同期沪深300指数整体上涨1.38%，板块跑赢沪深300指数2.26%，位列所有板块第9位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看 ，值得买（25.80%）/慈文传媒（25.28%）/昂立教育（24.09%）/ST东网（19.73%）/上海电影（15.38%）领涨。中视传媒（-8.37%）/美盛文化（-6.61%）/ST翰叶（-4.94%）/山东出版（-4.85%）/三盛教育（-4.73%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：理想汽车-W（28.83%）/中芯国际（13.75%）/小鹏汽车-W（10.06%）/美团-W（8.47%）/比亚迪电子（7.11）领涨。百度集团-SW（-7.92%）/众安在线（-6.3%）/明源云（-5.35%）/平安好医生（-5.21%）/腾讯控股（-4.61%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2024.2.24-2024.3.1游戏IOS畅销排行中，腾讯系产品仍旧占据半席，且基本覆盖前五，头部地位较为稳固，其中《王者荣耀》与《和平精英》稳居前三名。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易《蛋仔派对》、《逆水寒》，腾讯《穿越火线：枪战王者》、《英雄联盟手游》同样表现突出。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 根据微信小程序游戏排行榜，2024.2.26-2024.3.1的畅销榜排名中，三七互娱旗下的《寻道大千》、《无名之辈》、《灵魂序章》均进入前十，前两者稳居TOP2；恺英网络旗下的《仙剑奇侠传之新的开始》、《怪物联盟》也基本每日进入前十序列。 图表5上周微信小程序游戏畅销排行榜 新产品测试方面，《地下城与勇士：起源》与2月29日开启测试；3月腾讯旗下的《三角洲行动》、《魔法门之英雄无敌：领主争霸》、《塔瑞斯世界》、《极品飞车：集结》、《星之破晓》等多款产品也有望开启测试进程。待上线方面，3月吉比特旗下《重装前哨》、完美世界旗下《女神异闻录：夜幕魅影》、网易旗下《射雕》均有望上线。 图表6部分重点新品后续测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至3月1日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）125.05亿元，观影总人次3.02亿人；2019年同期电影票房为136.22亿，观影总人次为3.63亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约92%，观影人次已恢复约83%，复苏基本符合我们预期。 图表72024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据猫眼专业版APP周数据，2月26日-3月1日（上周一到周五）整体票房37824.6万元（不含服务费）；2024第9周观影人次共987.9万人；平均票价38.2元（不含服务费）。 图表8 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.2.26-2024.3.1（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《第二十条》/《飞驰人生2》/《热辣滚烫》/《周处除三害》/《熊出没·逆转时空》五部影片票房（不含服务费）分别为12890万/10626万/6992万/3022万/2627万，当周票房比例分别为31.4%/28.1%/18.5%/8.0%/6.9%。 图表9上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.2.24-2024.3.1待上映的重点影片包括《被我弄丢的你》、《沙丘2》、《追月》、《孔秀》、《大话情圣》、《因你而动》、《冒牌特工》等。 图表10即将上映重点影片梳理 二、小程序游戏或仍为2024年中国游戏重要增量 （一）从素材投放角度看，小程序游戏或仍是2024年重要增量 回顾2023年游戏赛道，小程序游戏是重要增量之一；展望2024年，我们认为小程序游戏仍然是重要增量方向。根据DataEye数据看，小程序游戏相关的广告素材2023年不断增长，2024仍保持高位，背后或仍是厂商基于对小程序赛道的看好而维持高投入。 从投放游戏数量角度看，总的投放游戏数量同样保持不断上涨，我们预计背后来自于更多看好赛道的厂商进入。且从当前格局来看，传统APP游戏赛道的头部厂商腾讯、网易、米哈游三家以超重度游戏为主。较难进入以中轻度游戏为主的小程序游戏赛道，格局更偏向中小厂商。因此综合看我们认为2024年小程序游戏仍将是行业重要增量方向。 图表11微信小程序游戏广告投放素材数 图表12微信小程序游戏广告投放游戏数 （二）建议关注已有优势厂商，以及存在IP+小程序游戏潜力的巨人网络 中期维度上仍建议关注已有小程序游戏优势的公司，如三七互娱（寻道大千-TOP1，无名之辈-TOP2，灵魂序章TOP5），恺英网络（怪物联盟-TOP9，仙剑奇侠传-TOP15）等公司；后续关注公司的存量小程序游戏利润释放以及是否能在小程序游戏中实现品类拓宽。图表13微信小程序游戏畅销榜（2023/3/2） 资料来源：微信小程序游戏榜单，华创证券 此外，我们同样建议关注在小程序游戏中存在经典IP开发潜力的公司，如巨人网络（手握征途IP，小程序游戏初上）。从小程序榜单看，巨人网络的王者征途进入TOP48； 我们认为经典IP改编的小程序游戏或许同样存在较为一定市场空间，如此前的仙剑奇侠传之新的开始曾有较好表现。小程序渠道相较过去的渠道更为下沉，或有挖掘出更多的经典IP潜在用户。且原始征途已于2023年在APP端再次验证经典IP潜力，当前的王者征途版在玩法上做出简化+调整为竖版，更加贴合轻度需求。乐观情况下或有望在小程序渠道激活IP受众实现较好变现，短期建议关注产品后续投放表现。 图表14微信小程序游戏畅销榜（2023/3/2） 此外我们同样注意到相较于去年Q1，巨人存量产品，《球球大作战》的IOS游戏畅销榜有所提升；且APP端《原始征途》有所增量贡献（去年3月底上线）；存量产品流水或有一定表现。 图表15《球球大作战》IOS畅销榜走势 图表16《原始征途》IOS畅销榜走势 三、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】上海电影官宣多项计划将探索中国动画学派大模型 2月29日，上海电影集团在沪发布iNEW新战略，透露将以“iPAi星球计划”为抓手，结合AI应用，主攻IP内容焕新和IP商业开发两大方向，加速网络数智化和一体化扩张进程，拓展全球化人才、市场、产业的生态愿景。（金台资讯） 【游戏】2月国产网络游戏版号下发：《黑神话：悟空》等111款游戏过审 国家新闻出版署2月27日发布了2月国产网络游戏审批信息以及2月版号变更信息，包括《黑神话：悟空》在内的共111款游戏过审，还有35款游戏申请对版号进行了变更。 除了《黑神话：悟空》之外，此次获得版号的还有多款端游，包括《233派对》《苍翼：混沌效应》《荒野起源》《尼罗河勇士2》，以及网易雷火《天启行动》、完美世界的《完美新世界》，还有《下一站江湖Ⅱ》《无限暖暖》《再战：孤舰绝境》等游戏。(IT之家) 【AI】谷歌发布基础世界模型Genie能一图创建互动的虚拟环境 2月26日，谷歌DeepMind展示了最新的文本到视频游戏的生成模型，这款名为Genie的新模型是一个110亿参数的基础世界模型，在超过20万小时的二维（2D）游戏视频上进行训练，无需人工监督。这意味着Genie可以从视频中自行识别不同动作的特征和模式。其能学习各种角色的动作、控制和行动。（中国网资讯） 【AI】微软发布金融版Copilot 微软发布了金融版Copilot（Copilot for Finance）的公开预览版，其可以在工作流程中提供基于AI的工作流自动化、推荐和指导操作，显著提升相关领域人士工作效率。金融版C