传媒行业周观察：首支Sora生成MV诞生，五一档观影需求旺盛；关注AI视频与游戏估值修复机会

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 传媒 2024年05月05日 传媒行业周观察（20240429-20240503） 推荐 （维持） 首支Sora生成MV诞生，五一档观影需求旺盛；关注AI视频与游戏估值修复机会 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体上涨1.70%，同期沪深300指数整体上涨0.56%，板块跑赢沪深300指数1.14%，位列所有板块第14位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。  港股方面，上周恒生科技指数上涨6.80%，恒生科技目前仍有估值性价比，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，估值修复行情有望持续，建议关注快手、网易、美团、腾讯、哔哩哔哩等。 【本周思考】  AI重视视频、陪伴社交两大应用方向。国内外AI模型/产品持续发布/更新，我们预计Q2~Q3国内有望持续推出新的AI细分模型/应用，在追赶的同时发挥“产品化”优势。1）AI视频：近日生数科技联合清华大学发布中国首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型Vidu。国内各大厂商加速追赶Sora值得期待。2）AI陪伴社交：以星野（Talkie）为代表的情感陪伴AI社交产品在全球范围内表现亮眼，是目前C端AI产品商业化推进较快的方向之一。建议积极跟踪AI产品的B端商业化进展、C端用户量增长以及近期重点产品发布节奏。建议关注：1）IP：上海电影/中文在线/阅文集团/掌阅科技等；2）影视：万达电影/光线传媒/华策影视/慈文传媒/横店影视/博纳影业/百纳千成等；3）版权：中广天择/捷成股份/华数传媒/海看股份等；4）社交：汤姆猫/芒果超媒/昆仑万维/盛天网络等。  五一档大盘表现较好，量增贡献主要增长。截至5月4日24:00，24年五一档前四日（共5天）实现票房（含服务费）13.41亿元（YOY+2.21%）。根据猫眼专业版预测24年五一档预计实现票房15.37亿元，有望成为影史五一档总票房第二名。量价拆分看，24年五一档前四日实现观影人次0.33亿人（YOY+1.39%），日均观影人次为0.08亿人（YOY+10%），观影需求持续旺盛；平均票价（含服务费）为40.4元，同比基本持平。  游戏板块：有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，建议关注头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会，港股头部游戏公司已率先开启估值修复。A股建议关注巨人网络（《王者征途》小游戏放量，当前已至畅销榜第12名）、神州泰岳、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 【投资建议】  国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。  AI 技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。  影视院线：五一档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注 1）院线与在线票务龙头：万达电影（出品《维和防暴队》）、横店影视（出品《九龙城寨之围城》）、猫眼娱乐（出品《末路狂花钱》）、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影（出品《末路狂花 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 143 0.02 总市值(亿元) 13,860.41 1.56 流通市值(亿元) 12,328.17 1.77 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.7% -4.4% -27.5% 相对表现 -7.6% -5.0% -16.9% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20240422-20240426）：AI产业趋势向上，国内首个长时长视频大模型Vidu发布演示；关注五一档影视催化》 2024-04-28 《传媒行业周观察（20240415-20240419）：Meta推出新开源AI模型Llama 3，期待海内外AI进展持续、关注Q1高景气度方向》 2024-04-21 《传媒行业周观察（20240408-20240412）：秘塔领跑中文AI搜索，关注 AI 应用侧催化、Q1 高景气度方向》 2024-04-15 -43%-28%-12%3%23/0523/0723/0923/1224/0224/042023-05-05~2024-04-30传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 钱》）、百纳千成等。 【投资建议-互联网】  互联网广告：根据已有公司财报，23Q4行业持续复苏，电商广告增速>非电商广告增速，24年应继续重点关注主流广告类型（电商内循环、短视频和社交）的增速变化。我们预计24年内容类平台广告收入增速：小红书>bilibili>抖音>快手>爱奇艺；交易类平台中，预计广告增速拼多多>美团>阿里巴巴>京东>唯品会。  本地生活/到店/外卖：23年行业beta强复苏，带动本地生活、餐饮、酒旅等业务高增，24年宏观经济仍有不确定性+23年高基数，增速或放缓。外卖的劳动力市场骑手供给充足、用户补贴或有增加但竞争格局预计不会恶化，综合考虑预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。  电商：行业发展增速放缓，关注出海、直播电商等结构性机会。出海方面需关注全球政策风险，同时挖掘中东、欧洲等地区潜力，在宏观可能承压的背景下仍看好“价格力”策略。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东。  风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、复盘五一档：票房表现较好，多影片驱动增长 ..................................................... 5 二、上周市场表现回顾：上涨1.70% ............................................................................. 7 （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.70% .............................................................. 7 （二）游戏市场 ................................................................................................................. 9 （三）电影市场 ............................................................................................................... 10 1、2024年大盘复苏实时进度条 ................................................................................ 10 2、一周票房市场总览 ................................................................................................. 10 3、上周上映影片表现 ................................................................................................. 11 4、待上映影片统计 ..................................................................................................... 11 三、行业重要新闻与重点公司公告 ............................................................................... 12 1、行业重要新闻 ......................................................................................................... 12 2、公司公告 ................................................................................................................. 12 四、重点公司估值 ........................................................................................................... 14 五、风险提示 ................................................................................................................... 14 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 五一档档期票房（含服务费，亿元，%） ................................................................. 5 图表 2 五一档日均票房（含服务费，亿元，%） ................................................................. 5 图表 3 五一档观影人次（亿人，%） ..................................................................................... 5 图表 4 五一档日均观影人次（亿人，%） ............................................................................. 5 图表 5 五一档平均票价（含服务费，元，%） ..................................................................... 6 图表 6 24年五一档TOP5单片梳理 .......................................................................