光伏行业周报：3月组件排产环比或大幅增加，多环节酝酿涨价盈利有望改善

企业开工率回升，3月组件排产或超50GW。据硅业分会数据，受春节假期影响2月组件排产约35GW，随着前期订单陆续执行，以及海外市场需求改善，3月终端需求有望大幅增加，预计3月排产提升至50GW以上。 组件环节酝酿涨价，或将助力各环节盈利修复。据财联社援引光伏产业网数据，已有部分厂商向经销商透露涨价消息，涨幅约0.02元/W，具体签单价格需要看下游接受程度。我们认为主要原因有：（1）节前硅料价格连续两周上涨，而组件价格未做对应调整，组件环节需向下传导成本压力；（2）节后海内外需求逐渐启动，国内方面，前期项目订单在节后陆续交付，海外方面，在欧洲库存逐渐去化、印度ALMM延期等因素的影响下，海外需求向好。主产业链价格阶段性见底，行业需求好转，各环节盈利空间有望改善。 粒子价格调涨，胶膜环节盈利有望底部向上。EVA粒子价格年初以来涨幅约5-10%，胶膜企业正酝酿涨价。据索比咨询2月21日数据，本周EVA粒子报价12079元/吨，周环比上涨1.1%。继节前提价后，节后再次涨价。3月组件排产明显提升，叠加EVA粒子成本上涨，胶膜企业正积极向下游争取提价。 若胶膜环节成功提价，叠加粒子库存成本下行，盈利有望底部改善。一方面，前期EVA粒子价格持续下降，胶膜企业库存成本预计处于下行阶段。另一方面，胶膜企业通常有1-2月粒子库存，当粒子价格进入上行通道，胶膜企业有望受益于库存受益。若胶膜环节成功提价，一季度盈利有望得到可观的改善。 建议关注成本及规模优势领先的头部企业，福斯特；业绩触底具有较大弹性的标的，海优新材、赛伍技术等。 1月德国新增光伏装机同环比均实现较高增长。据Bundesnetzagentur数据，2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25%，环比23%。装机环比如期改善，印证了圣诞节后德国终端需求陆续启动。据德国太阳能工业协会（BSW），鉴于电价不断上涨和政府可能提供补贴，预计2024年德国光伏系统需求将持续高涨。 光伏产业链价格：主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。182/210mm单晶硅片分别报2.05/2.80元/片，环比上周持平/持平。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.38/0.38元/W，环比上周持平/持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平/持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平/持平。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报16.5/25.50元/m²，环比上周-3%/-2%。据Solarzoom，本周EVA胶膜价格报7.35元/m²，环比上周+0.7%，POE胶膜价格报12.00元 /m ²，环比上周持平。 投资建议：激烈竞争下，预计资金充沛、技术领先、管理规范等综合实力强的公司有望穿越周期。另一方面，产业处于技术迭代窗口期，也将孕育新的机遇。 展望2024年，（1）建议关注可能超预期的市场，美国产业链公司有望受益。 随着组件价格下降，叠加政策端刺激和利率下降预期，美国需求有望实现高增长，或有较大弹性。建议关注美国市场占比较高的公司，如阿特斯、晶科能源、天合光能、阳光电源、德业股份等。（2）行业下行周期中，自身有α、盈利韧性强的企业有望穿越周期。建议关注成本优势领先的龙头企业，如通威股份等；量增利稳的辅材环节，如福莱特、福斯特等。（3）电池新技术趋势下，技术创新布局领先企业有望受益。建议关注前瞻性布局储备HJT、钙钛矿量产技术的公司，以及新技术相关材料和设备企业。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、3月组件排产环比有望大幅改善，价格回暖或将助力盈利修复 （一）节后需求回暖，3月组件排产或超50GW 企业开工率回升，3月组件排产或超50GW。据硅业分会数据，受春节假期影响2月组件排产约35GW，随着前期订单陆续执行，以及海外市场需求改善，3月终端需求有望大幅增加，预计3月排产提升至50GW以上。 组件环节酝酿涨价，或将助力各环节盈利修复。据财联社援引光伏产业网数据，已有部分厂商向经销商透露涨价消息，涨幅约0.02元/W，具体签单价格需要看下游接受程度。 我们认为主要原因有：（1）节前硅料价格连续两周上涨，而组件价格未做对应调整，组件环节需向下传导成本压力；（2）节后海内外需求逐渐启动，国内方面，前期项目订单在节后陆续交付，海外方面，在欧洲库存逐渐去化、印度ALMM延期等因素的影响下，海外需求向好。主产业链价格阶段性见底，行业需求好转，各环节盈利空间有望改善。 （二）粒子价格调涨，胶膜环节盈利有望底部向上 EVA粒子价格年初以来涨幅约5-10%，胶膜企业正酝酿涨价。据索比咨询2月21日数据，本周EVA粒子报价12079元/吨，周环比上涨1.1%。继节前提价后，节后再次涨价。 3月组件排产明显提升，叠加EVA粒子成本上涨，胶膜企业正积极向下游争取提价。 若胶膜环节成功提价，叠加粒子库存成本下行，盈利有望底部改善。一方面，前期EVA粒子价格持续下降，胶膜企业库存成本预计处于下行阶段。另一方面，胶膜企业通常有1-2月粒子库存，当粒子价格进入上行通道，胶膜企业有望受益于库存受益。若胶膜环节成功提价，一季度盈利有望得到可观的改善。建议关注成本及规模优势领先的头部企业，福斯特；业绩触底具有较大弹性的标的，海优新材、赛伍技术等。 图表1 EVA粒子价格底部回暖（元/吨） （三）2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25% 1月德国新增光伏装机同环比均实现较高增长。据Bundesnetzagentur数据，2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25%，环比23%。装机环比如期改善，印证了圣诞节后德国终端需求陆续启动。据德国太阳能工业协会（BSW），鉴于电价不断上涨和政府可能提供补贴，预计2024年德国光伏系统需求将持续高涨。 图表2 2024年1月德国新增光伏装机1.25GW，同比+25% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨6.38%，电力设备行业指数上涨2.87%。全市场31个申万一级行业均上涨，涨跌幅前三的行业分别是传媒（+13.39%）、计算机（+11.59%）、通讯（+11.13%）； 涨跌幅后三的行业分别是家用电器（+2.50%）、农林牧渔（+2.29%）、医药生物（+2.09%）。 图表3本周电力设备行业上涨2.87%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备，涨跌幅分别为+9.47%、+5.80%、+3.83%；涨跌幅排名后三的行业分别是电网设备、风电设备、电池，涨跌幅分别为+3.80%、+3.03%、+0.94%。 图表4本周光伏设备上涨3.83%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为聆达股份（+37.17%）、大烨智能（+34.93%）、贝斯特（+34.75%）、华瑞股份（+31.65%）、鹿山新材（+31.4%）。跌幅前五的公司分别为宏发股份（-4.52%）、杉杉股份（-4.56%）、禾迈股份（-4.8%）、思源电气（-5.51%）、东方电缆（-5.52%）。 图表5本周聆达股份上涨37.17% 图表6本周东方电缆下跌5.52% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为晶科能源（-0.95%）、大全新能源（-5.71%）、阿特斯太阳能（-7.72%），涨跌幅后三为Sun Power（-12.15%）、Solaredge（-20.82%）、Sunrun（-27.53%）。 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（2月23日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（ TTM ）分别为42x、41x、34x；排名后三的行业分别是房地产、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为10x、8x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为15x。 图表8本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为31x、24x、23x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为19x、17x、11x。 图表9本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为15x，估值分位数为0.8%。分位数排在前三的行业为钢铁（76.3%）、煤炭（71.5%）、建筑材料（57.4%）； 排在后三的行业为轻工制造（7.5%）、环保（1.2%）、电力设备（0.8%）。 图表10截至2月23日，电力设备行业PE估值分位数为0.8% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为电机Ⅱ（33.3%）、风电设备（32.6%）、其他电源设备Ⅱ（3.8%）；排在后三的行业为电网设备（2.9%）、光伏设备（1.1%）、电池（0.8%）。 图表11截至2月23日，光伏设备行业PE估值分位数为1.1% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（02月21日）、Solarzoom（02月21日）本周报价： （1）硅料：本周多晶硅致密料价格报68元/kg，环比上周持平。 （2）硅片：本周182mm单晶硅片价格报2.05元/片，环比上周持平；210mm单晶硅片报2.80元/片，环比上周持平。 图表12硅料价格走势（元/kg） 图表13硅片价格走势（元/片） （3）电池片：本周182mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平；210mm单晶PERC电池片价格报0.38元/W，环比上周持平。 （4）组件：本周182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报0.90/0.93元/W，环比上周持平；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.92/0.95元/W，环比上周持平。 图表14电池片价格走势（元/W） 图表15组件价格走势（元/W） （5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报25.5元/m²，环比上周-2%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报16.5元/m²，环比上周-3%。 （6）胶膜：本周EVA胶膜价格报7.35元/m²，环比上周+0.7%；POE胶膜价格报12.00元/m²，环比上周持平。 图表16光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表17胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。