尿素期货周报：春需愿景下，尿素行情复苏可待
尿素期货周报 国元期货研究咨询部2024年2月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 春需愿景下，尿素行情复苏可待 【策略观点】 春节前，尿素盘面整体走势偏强。节后尿素主力合约呈现先跌后涨。主要是政策面保供稳价，叠加成本端下跌对尿素行情支撑减弱，价格下跌。随后在成本上涨及需求缓慢复苏下，尿素订单好转，库存走低，叠加前期检修的装置暂未恢复，多因素共振下，尿素价格上涨。综合考虑，尽管目前尿素需求恢复速度较慢，但可以预见的是春季尿素农需旺盛、工业需求恢复，将对尿素形成季节性向上支撑，尿素短时间内不具备大跌的条件。只是在化肥保供稳价背景下，出口法检仍未实质放松，对盘面价格施压，策略上建议逢低试多。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1尿素供应下降2 2.2尿素订单量上涨2 2.3尿素库存下降4 三、总结5 一、市场回顾 春节后尿素价格呈现先跌后涨的局面。节后价格下跌，主要是由于政策面保供稳价，叠加成本端下跌对尿素行情支撑减弱；后期价格上涨，主要是市场对春季需求恢复前景较为看好，叠加煤炭价格连续两日上涨，带动尿素市场情绪转暖。目前尿素盘面价格达到2176元/吨，上方仍有压力，但由于其近期基本贴在均线系统之上运行，我们对尿素行情仍然是偏涨看待。截至2024年2月22日，山东小颗粒尿素主流价2260元/吨，尿素基差为84元/吨， 比2月19日缩小了55元/吨。 图表1尿素主力合约价格走势 图表2尿素基差 （元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：文华财经、国元期货 （元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 （日） 山东尿素小颗粒基差（右轴）CZCE：尿素：主力合约：收盘价（日）尿素：小颗粒：市场主流价：山东（日） 数据来源：钢联、国元期货 第1页共7页 二、基本面分析 2.1尿素供应下降 尿素周度产量环比下降，本周期暂无企业计划检修，下周期预计3家企业装置停车，还 有1家企业降负生产，因此预计下周供应将下滑。预计2月下旬至3月计划检修企业稍有增 加。截至2月22日，尿素产能利用率86.90%，环比跌0.33个百分点。尿素产量131.73万 吨，较上周减少0.49万吨，环比跌0.37%，其中尿素煤制周产量101万吨，较上期跌1.2万吨，环比跌1.17%；气制尿素周产量30.73万吨，较上期涨0.71万吨，环比涨2.37%；周均日产18.82万吨，较上周减少0.07万吨。 图表3尿素产能利用率季节图表 （%） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 40.00 （周） 2024年度2023年度2022年度 图表4尿素产量季节图表 （万吨） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 （周） 2024年度2023年度2022年度 2.2尿素订单量上涨 数据来源：钢联、国元期货 考虑到春需需求，部分尿素企业上调报价，新单适当跟进，但市场对高价接受程度不 高、下游逐渐补仓放缓，部分地区尿素企业转为降价促销，订单量有所好转。截至2月21 日，国内尿素样本企业主流预收天数7.24日，较上期增加0.77日，环比增加11.90%。根据历史经验，春季农业及工业均将在元宵节前后释放，对尿素需求有所提振。 8 6 4 2 0 （%）60 50 40 30 20 10 0 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 尿素期货周报 图表5尿素代发订单数量 （天）10 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图表6复合肥产能利用率 第3页共7页 图表7复合肥库存季节图表 （万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 2.3尿素库存下降 数据来源：钢联、国元期货 本周下游接货积极性提高，多数尿素企业库存下降；港口库存量略有上升。截至2月21 日，中国尿素企业总库存量80.64万吨，较上周减少1.17万吨，环比减少1.43%；截至2月 22日，中国尿素港口样本库存量为18.7万吨，环比增加0.4万吨，环比涨幅达到2.19%。尿 素仓单达到8029张，有所下降，但仍居于高位。 图表8尿素总库存季节图表 （万吨）160 140 120 100 80 60 40 20 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图表9尿素注册仓单数量季节图表 （张） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 01-02 01-14 01-26 02-08 02-21 03-05 03-17 03-29 04-11 04-23 05-08 05-20 06-01 06-13 06-25 07-07 07-19 07-31 08-12 08-24 09-05 09-17 09-29 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 0 （日） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 春节前，尿素盘面整体走势偏强。节后尿素主力合约呈现先跌后涨。主要是政策面保供稳价，叠加成本端下跌对尿素行情支撑减弱，价格下跌。随后在成本上涨及需求缓慢复苏下，尿素订单好转，库存走低，叠加前期检修的装置暂未恢复，多因素共振下，尿素价格上涨。综合考虑，尽管目前尿素需求恢复速度较慢，但可以预见的是春季尿素农需旺盛、工业需求恢复，将对尿素形成季节性向上支撑，尿素短时间内不具备大跌的条件。只是在化肥保供稳价背景下，出口法检仍未实质放松，对盘面价格施压，策略上建议逢低试多。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责 任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050
