尿素期货周报：弱势基本面和情绪面交替主导，临近月底需关注印标开标对行情的扰动

尿素期货周报 弱势基本面和情绪面交替主导，临近月底需关注印标开标对行情的扰动 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月22日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 中长期波段思路为主，短期总体上看基本面维持了宽松格局，国内尿素市场目前处于供应压力大而需求跟进不足的状态，单边仍可谨慎空单持有，主尿素盘面经历了明显下行后市场在此观望出口和工业需求提升的“利好预期”可能性。下周我们力合约近期支撑 尿素认为需要重点关注印标开标对市场情绪的调动。若下周集港数据上升，印标开标后可能显著提[1920,1950]，，套利端关注升国际及国内尿素的需求和市场情绪，进而推动尿素期货行情阶段性好转。不过，这一变化将MA-UR价差收缩机会，主因受到法检政策调整、尿素平衡表累库等多种因素的影响和制约，仅供参考。MA伊朗货到岗冲击较大，静 态基本面弱于UR，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 0.00% 天然气价格区间整理，气头装置负荷稳定。煤炭方面，主流煤企生产仍以保安全为主，各煤矿产量释放趋于稳定，尿素原料价格稳中下行，对尿素价格支撑有限。 进出口（数量变化等） 0.6 0.6 0.36 0.00% 12月尿素出口51.55万吨，1-12月累计出口425.36万吨，同比上涨50.35%。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 下游适价适量进行采买备货。供应端平均日产维持在18万吨以上，整体供应处高位水平。需求端下游工业库存高位，刚需短线采买为主，农业备肥跟进放缓，贸易商继续跟进意愿降低，场内交投氛围转淡。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 农业需求方面，南方部分农业按部就班跟进。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.3 0.3 0.09 -25.00% 本周国内尿素市场主流窄幅下行，各地行情稍有差异，下游适价适量进行采买备货。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.5 0.5 0.25 0.00% 周度产量为127.71万吨（平均日产量约为18.24万吨），周环比上涨1.58%（由降转涨） 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.4 0.12 0.00% 复合肥方面，下周国内复合肥市场延续挺价出货，备肥谨慎，春耕用肥消化库存，按需补货为主，供应充足。胶合板方面，板材开工变化不大，随行就市采买。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.83 -1.61% 尿素期货主连行情回顾：盘面走向暂未企稳，市场偏悲观情绪 尿素2405-期货行情图 45 5% 40 3%35 1%30 -1%25 20 -3% 15 -5% 10 -7%5 -9% 2023-12-01 2023-12-21 成交量(万)(右) 2024-01-11 持仓量(万)(右) 尿素2405 2024-01-31 尿素2409(可比) 2024-02-28 尿素2501(可比) 0 2024-03-19 供需平衡预估:短期看上游仍会持续累库，除非有超预期的装置检修 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 5.8 3.5 2.3 2 吉林 2 2 0 0 辽宁 4.9 2.9 2 1.9 华北 山东 18.6 16.4 2.2 2.2 河北 14.3 5.4 8.9 8.8 河南 16.3 14.4 1.9 2.1 山西 17.8 13.2 4.6 3.3 西北 内蒙古 33.6 8.9 24.7 18.2 甘肃 1.9 1.3 0.6 0.3 陕西 10.8 4.8 6 5.6 宁夏 3.3 1.9 1.4 1 新疆 22.3 10.5 11.8 10.3 青海 3 1.6 1.4 1 华东 江苏 5 4.7 0.3 0.2 江西 2.6 2.6 0 0 华中 安徽 6.3 5.1 1.2 1.4 西南 湖北 7.4 6.6 0.8 0.4 四川 6.5 5.1 1.4 0.8 重庆 3.3 3.3 0 0 云南 9.4 5.4 4 6.5 贵州 1.6 1.6 0 0 华南 海南 4.6 3.6 1 1.5 合计 201.3 124.8 76.5 67.5 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 未来三周，计划检修企业可能有2家，复产企业预计有6家附近。农业需求转弱，出口继续停滞，而供应面高位延续，供需宽松化发展，市场情绪又偏弱，行情暂时下滑运行。 当前核心矛盾在于需求难以对盘面形成支撑，短期内农业需求较为零星，工业需求虽然较稳定但市场情绪谨慎，复合肥市场和胶合板开工需求均未出现明显增长，导致需求增长缓慢。此外，尿素原料价格预计稳中有降，对尿素价格的支撑有限。因此，整体供需矛盾呈现出供应过剩，需求不足的趋势，预计会导致尿素市场价 尿素期货主力合约价格与产销率波动情况 国内尿素农业需求下滑明显，工业需求持续性 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 1500 郑州商品交易所(ZCE)尿素期货收盘价（周度均价）中国尿素周度产销率（%） 105 100 95 90 85 80 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 周度销售量农业需求 尿素：短期看产销率高位回落，期货价格大概率缓慢下行为主 目前东北当地企业装置基本正常在产，部分工农业需求谨慎采买，平均产销比约98.7%左右；华北地区尿素市场负荷不满，该区域企业平均产销比97.8%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比94.3%左右。华中地区尿素市场装置负荷未达满产，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比97.5%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为100%左右。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2023/3/23 2023/4/23 2023/5/23 2023/6/23 2023/7/23 2023/8/23 2023/9/23 2023/10/23 2023/11/23 2023/12/23 2024/1/23 2024/2/23 50% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 2023/3/23 2023/4/23 2023/5/23 2023/6/23 2023/7/23 2023/8/23 2023/9/23 2023/10/23 2023/11/23 2023/12/23 2024/1/23 2024/2/23 75% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110% 100% 90% 80% 70% 60% 2023/3/23 2023/4/23 2023/5/23 2023/6/23 2023/7/23 2023/8/23 2023/9/23 2023/10/23 2023/11/23 2023/12/23 2024/1/23 2024/2/23 50% 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 河南地区市场价河南地区产销率(右) 山东山东地区市场价 安徽安徽地区市场价 尿素：临近月底，山东安徽等地产销率下降较快 河南地区产销和现货价格情况 山东地区产销和现货价格情况 安徽地区产销和现货价格情况 农业空档期，尿素下游心态不稳。目前东北当地企业装置基本正常在产，部分工农业需求谨慎采买，平均产销比约98.1%左右；华北地区尿素市场负荷不满，该区域企业平均产销比93.7%左右；西北地区尿素企业装置尚可，区内企业平均产销比92.0%左右。华中地区尿素市场装置负荷未达满产，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比96.0%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，区内企业平均产销比为99.0%左右。 尿素日产仍在高位波动 尿素装置检修损失量降低 陕化出厂价格有所回落 万吨 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 10 2019年2020年2021年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月12日3月26日5月19日7月9日9月1日10月22 日 12月15 日 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 尿素：供应端压力显著，日产预计仍在18万吨附近波动 近两年来，由于尿素装置持续扩张，尿素现货供应量的充裕并预计装置开工持续高位运行，而相应的需求没有显著增长，在农需空档期，这种供需失衡的情境很可能继续向盘面施加下行压力。中长期看，若没有出口进行调节，随着现货价格下降，部分生产企业可能会选择调减产量或者面临停产的压力，以减少亏损并尝试平衡市场。此外，如果低迷的市场状态持续，可能会促成行业内部的资源重组和企业整合，弱势企业会被市场淘汰或成为收购的目标，从而加剧行业竞争并影响整个尿素市场的结构。 预计，下周尿素日产量将在18-18.6万吨附近。 2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 20202021202220232024 尿素：农业种植即将进入旺季，3月下游将集中备肥 农业需求季节性变动表 据农业农村部农资保供专班调度，截至3月13日，全国省、县两级化肥下摆到位率分别为82.3%、70.2%，周环比分别提高10.5 个、3.6个百分点。其中，海南、江苏春耕省级化肥下摆已全部到位，吉林、辽宁等7个省和新疆生产建设兵团进度超九成，青海、贵州、广东等10个省及北大荒农垦超八成。内蒙古、黑龙江由于还没到农时，化肥下摆进度较慢，省级到位率分别为65.8%、63.3%。 月份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 需求 用肥淡季：仅江苏、安徽等部分地区存在小麦追肥需求 3月：小麦返青期追肥旺季，春耕备肥活动，活动自南向北逐步展开