尿素期货周报：供需双增及平衡表小幅累库，后市需警惕行情反复风险

尿素期货周报 供需双增及平衡表小幅累库，后市需警惕行情反复风险 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月17日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，国内平衡表仍向着累库趋势演进，虽然远期偏悲观，但仍有不确定因素需要注意，一是新一轮印标建议日内波段操作，主力合约上招标后对国际价格的打压，二是华北可能出现的限产环保行为，三是远期东北市场库存补充及商业储备；短期方压力位[2300,2350]；盘面仍 尿素的变化不足以让尿素近远月价差扩张趋势扭转，因此建议仍以正套思路对待，警惕盘面反复，轻仓为主，仅供表现为近强远弱格局，建议控制 参考。仓位和节奏，避免宽幅波动风险， 仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：盘面仍表现出近强远弱格局 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关税、 开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 天然气方面，天然气价格大稳小动，气头装置开工稳定。煤炭方面，进入农忙时期，民用方向接货热情一般，贸易商多数以循环库存为主，供应或略偏紧，市场价格仍有支撑。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 7月尿素出口32.25万吨，1-7月累计出口133.31万吨，同比上涨52.38%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 前期检修装置逐步复产，现货供应略有增量。厂家预收订单尚可，暂无明显库存压力。多数货源工业流向为主，商家入市越发谨慎。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.3 0.12 0.00% 农业需求方面，部分秋季肥备货按部就班跟进。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 本周国内尿素市场窄幅整理，实单跟进逢低居多。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 周度产量为110.74万吨（平均日产量约为15.82万吨），周环比上涨1.15%（由降转增）。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 复合肥方面，下游市场价格倒挂，经销商铺货难度大，暂缓提货节奏，复合肥成本支撑降低，观望情绪更重。胶合板方面，胶合板企业刚需采买，华南局部开工有所好转。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 9月4日印度RCF发布不确定量大小颗粒尿素招标，9月15日截标，报价有效期至9月25日，船期至11月14日。截至9月15日，印标共来自18个供货商投标，投标量362.177万吨。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.81 0.00% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估:供应需求仍有增量，短期平衡表累库趋势不明显 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 3 2.6 0.4 0.6 吉林 1.7 1.7 0 0 辽宁 2.9 2.5 0.4 0.1 华北 山东 16 16 0 0.2 河北 9.7 6.7 3 3.3 河南 11.3 10.5 0.8 0.4 山西 13.1 11.5 1.6 0.7 西北 内蒙古 20.2 16.7 3.5 5.1 甘肃 2.4 2.3 0.1 0.1 陕西 6.2 5.9 0.3 0.7 宁夏 2.6 2.4 0.2 0.3 新疆 13.9 11 2.9 2.6 青海 2.2 2 0.2 0.2 华东 江苏 3.7 3.6 0.1 0 江西 2.2 1.7 0.5 0 华中 安徽 5 4.9 0.1 0.1 西南 湖北 5.7 4.5 1.2 0.9 四川 5.5 5.2 0.3 0.2 重庆 2.8 2.8 0 0 云南 3.7 2.2 1.5 1.5 贵州 1.5 1.5 0 0 华南 海南 2.9 2.9 0 0 合计 138.3 121.2 17.1 17 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 卓创口径国内尿素企业的供应量为138.3万吨，较上期减约3.04%，同比减12.89%左右。本周国内尿素市场震荡偏强，下游采购积极性略有提高，业者随行就市适量储备，下周整体供应或有增量。 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理7 140180 130 120 160 140 110 100 90 80 70 120 100 80 60 40 20 60 2018-092019-092020-092021-092022-09 小麦大米大豆棉花玉米高粱葵花籽甘蔗甜菜 0 2023-032023-042023-052023-062023-072023-08 周度销售量农业需求 主要矛盾：农业需求逐渐降档难以对盘面形成有力支撑 国内农作物种植结构发生变化（基期为2018年=100） 国内尿素周度消费量及农业需求量变化（万吨） 9月农需备肥工作陆续开始，部分经销商存储备心态，逢低适量短线跟进，对尿素消耗量形成一定支撑，但支撑力度有限。主流区域农业的秋季肥市场，以及东北区域的原料采购也会陆续有采购行为，但同样考虑到时间和价格等原因，进展可能时明显时放缓。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8 709090 85 6080 80 50 7075 4070 6065 30 5060 2055 104050 03045 40 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -4000 2019年2020年2021年 2022年2023年 2019年2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 主要矛盾：秋季下游备肥仍是尿素库存去化的核心因素 国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右） 国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况 复合肥，氮磷钾行情的上涨带动了复合肥成品的销售，而时间节点也到了复合肥秋季肥的生产高峰期，所以尿素用量明显增加，且高于了同期水平，而基于尿素价格的走势不稳和高价的风险性，下游工厂的采购多是每周谨慎按需的心态，而对标往年的生产，预计复合肥需求增长还能持续到9月下旬。 9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.09.09 UR 平衡表趋紧VS远期仍有装置投产 边际扩张 走强 偏强 走强 边际扩张 走强[50,200] 虽然法检收紧下游放缓采购，但短时间装置故障重启延迟平衡表仍去库，盘面正套思路，仅供参 考。 随着前期装置检修企业的恢复以及新增产能的投产，中长期累库格局，利空后置正在形成，仅供 参考。 2023.09.15 UR 平衡表累库趋势VS环保和安全检查对基本面扰动 边际平稳 回落 偏强 小幅回落 边际扩张 走强[50,200] 短时现货基本面仍偏强态势，但消息影响盘面，所以近月暂时坚挺延续，盘面正套思路，仅供参 考。 随着前期装置检修企业的恢复以及新增产能的投产，中长期累库格局，利空后置正在形成，仅供 参考。 10 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 尿素期货合约行情：尿素基本面偏强运行，但期货价格回落较快 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 本周尿素期货价格明显拉升。9月8日盘面开于2095元/吨，9月14日收于2220元/吨，上调125元/吨、涨幅5.63%；9月8日期现基差为455元/吨，9月14日至320元/吨，基差走弱，现货波动小涨，期货大幅走高。本周消息面以及政策面引导市场走势，其中出口方面，前几日的暂短停滞后，近日出口集港小幅增加。受秋季肥生产影响，近期复合肥工厂原料补货稳步增加，局部农业补仓同步跟进。尿素日产量回升较为缓慢，尿素企业库存继续维持低位水平，部分尿素企业发运依旧偏紧。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理12 主力合约地区基差：现货端弹性不大，远月盘面下行带动基差走强 13 河南基差 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 2023年 10月16日 11月3日 11月21日 12月9日 山东基差 800 600 400 200 -200 -400 12月27日 0 2020年 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 2021年 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 2022年 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 2023年 10月28日 11月17日 12月7日 广东基差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 1月1日 2020年 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 2021年 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2022年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日