尿素期货月报：尿素春需复苏可待

投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 尿素期货月报 国元期货研究咨询部2024年2月27日 尿素春需复苏可待 【策略观点】 尿素主力合约月内涨幅3.66%，2月行情好于我们此前的预期。在上期月报中，我们成功预测了春节前尿素短期价格修复的行情，春节后尿素行情也走出了震荡下跌，只是跌幅相对更小，主要是市场对于尿素供应量提升具有比较充分的预期，叠加前期煤炭价格短时走高所致。从基本面看，尽管2月尿素整体呈现累库，但春节后尿素迅速转为去库，预售订单天数也迅速提升。目前下游工业需求恢复略慢，但有逐步提产的预期，在3月中下旬对尿素季节性备货 需求；春耕带来的农业需求将在3月启动，因此，尿素行情不具备大跌条件。整体来看，考虑到需求复苏可能略有滞后，叠加近期煤价震荡偏弱施压尿素盘面价格，我们预计3月尿素主力合约价格重心将上移，具体表现为先震荡后微涨。 风险点：煤价波动、尿素出口政策 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1尿素供应将维持高位2 2.2尿素春季需求迈入复苏3 2.3尿素库存总量不高4 三、总结5 一、市场回顾 2月尿素主力合约先涨后跌，价格重心呈现上移。截至2月27日，尿素主力合约当月 涨幅达到3.66%，当日收盘于2164元/吨，山东小颗粒尿素价格为2250元/吨，基差为86 元/吨，比1月31日收窄了78元/吨。盘面来看，20日均线对尿素走势形成一定支撑力，上方整数关口对其价格又有一定压制，尿素后续运行通道整体向上，但幅度可能较窄。成本方面，2月期货端的焦煤、焦炭主力合约价格呈现宽幅波动，对尿素盘面价格产生同向干扰，需要持续关注。 图1尿素主连价格走势图 图2尿素基差 （元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：文华财经、国元期货 （元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 （日） 山东尿素小颗粒基差（右轴）CZCE：尿素：主力合约：收盘价（日）尿素：小颗粒：市场主流价：山东（日） 数据来源：钢联、国元期货 二、基本面分析 2.1尿素供应将维持高位 在化肥保供稳价工作的支撑下，尿素装置“能开尽开、应开尽开”，春节后恢复进度明 显快于近三年同期水平，尿素产能利用率再创新高，供应量提升。考虑到下周部分企业检修，短期内尿素产量可能呈现小幅下降，但整体来看预计3月尿素供应将维持高位运行。 截至2月24日，国内尿素产能利用率86.91%，比上月底增加7.43个百分点，其中分原料来看，煤制尿素产能利用率88.28%，比上月底增加1.57个百分点；气制尿素产能利用率82.69%，比上月底增加25.46个百分点。截至目前，尿素月内总产量达到390万吨。细分来 看，截至2月21日，尿素平均日产量达到18.58万吨，其中，煤制尿素平均日产14.46万 吨，比上月增加0.45万吨，上涨3.11%；气制尿素平均日产4.11万吨，比上月增加1.8万吨，上涨77.69%。 图3尿素产能利用率季节图 （%）90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 图4尿素产量季节图 （万吨） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 2.2尿素春季需求迈入复苏 2月尿素需求于春节前下降，春节后呈现复苏，目前预收订单量呈现增加趋势。截至2 月23日，尿素企业预收订单天数7.24日，月内平均值为7.42日，比上月平均值环比增加了2.38日，环比上涨47.22%，比去年同期上涨20.27%。这主要是因为1月份尿素代发订单数量出现季节性下降，2月后恢复正常，由于过春节的时间上有所差异，导致尿素预收订单数量高于去年同期。受到天气影响，下游复合肥企业库存高企，复产进度明显落后于尿素，但后期随着3-5月春耕季的到来，复合肥厂及尿素贸易商对尿素的备货需求存在上升的预 期，随着天气转暖，预计3月尿素市场刚需逐步跟进。 图5尿素代发订单数量 （天）10 8 6 4 2 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 （周） 2024年度2023年度2022年度 图6复合肥产能利用率 （%）60 50 40 30 20 10 0 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图7复合肥库存季节图 （万吨）90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 2.3尿素库存总量不高 尿素企业库存呈现季节性积累，但同比呈现下降趋势，其中港口整体数量窄幅上涨；企业库存积累，但春节后出货好转。截至2024年2月23日，国内尿素企业总库存量80.64万吨，较上月底减少24.09万吨，环比增加32.01%，同比下降9.7%。2月内尿素平均总库存达到93.62万吨，其中港口平均库存在18.07万吨，环比上涨3.16%；企业平均库存在75.55万 吨，环比上涨34.72%。截至2月26日，尿素仓单为7809张，比上月底减少了1081张，但 仍居于高位。考虑到尿素库存在最近一周内已经呈现下降，预计3月份随着春需复苏，尿素库存将持续下滑。 图9尿素总库存季节图 （万吨）160 140 120 100 80 60 40 20 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图10尿素注册仓单数量季节图 （张） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 01-02 01-14 01-26 02-08 02-21 03-05 03-17 03-29 04-11 04-23 05-08 05-20 06-01 06-13 06-25 07-07 07-19 07-31 08-12 08-24 09-05 09-17 09-29 10-18 10-30 11-11 11-23 12-05 12-17 12-29 0 （日） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 尿素主力合约月内涨幅3.66%，2月行情好于我们此前的预期。在上期月报中，我们成功预测了春节前尿素短期价格修复的行情，春节后尿素行情也走出了震荡下跌，只是跌幅相对更小，主要是市场对于尿素供应量提升具有比较充分的预期，叠加前期煤炭价格短时走高所致。从基本面看，尽管2月尿素整体呈现累库，但春节后尿素迅速转为去库，预售订单天数 也迅速提升。目前下游工业需求恢复略慢，但有逐步提产的预期，在3月中下旬对尿素季节 性备货需求；春耕带来的农业需求将在3月启动，因此，尿素行情不具备大跌条件。整体来 看，考虑到需求复苏可能略有滞后，叠加近期煤价震荡偏弱施压尿素盘面价格，我们预计3月尿素主力合约价格重心将上移，具体表现为先震荡后微涨。 风险点：煤价波动、尿素出口政策。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北